Smart智富／没有稳赚指标 掌握2优势为要
文／Smart智富杂志 黄嫈琪对许多投资者来说，最害怕的莫过于空头市场突然来临，使得资产大幅缩水。但此时却有一群投资者将股价下跌视为买入股票的好时机。
追日Gucci专注于投资美股，因在美股中可以找到众多历史悠久，且股息连续成长10年以上的企业。他从2014年开始打造股息连续成长投资组合，获取每年自动成长的现金流。
他在新书《美股股息成长投资术》中强调，选股的重点在于企业竞争力，只要掌握其价值，就不会畏惧股价波动。对于适合自主投资的族群，他认为须具备「评估优势」与「时间维度优势」，才较有机会带来理想报酬率：
以追日Gucci为例，他只投资以下几类企业，并谨慎留在这个能力圈之中：
(1)能看懂的企业模式。(2)会成长的内涵价值（有形净值），如资本投入回报率（Return on Invested Capital，ROIC）、股东权益报酬率（Return on Equity，ROE）。(3)竞争优势（可预测的现金流）。(4)对股东友善的管理政策。(5)安全边际（Margin of Safety），亦即股价被低估的程度（Undervalued）。
他举苹果（Apple，美股代号AAPL）说明，或许苹果已过了销售的最高峰期，但因为iPhone使用者的忠诚度很高，就算销量年成长20%的速度很难再现，然而迈入稳健成长期的苹果公司，只要其竞争优势没有遭到侵蚀，并且股价合理甚至遭到低估，仍然具有不错的投资机会。
该怎么解读这个讯息？你可以说，苹果只是个硬体制造商，反正销售再也上不到哪里去；或者，苹果具有高度品牌价值与高度客户认可，即使售价不菲，人们仍愿意使用苹果产品，因此利润率仍能维持得很高。
追日Gucci表示，企业的净值或者价值不会忽然巨幅变动，但股价可以漫天游走，随着情绪毫无拘束，没有极限。
无论投资的频率快与慢，都需要面对心理层面的问题，也同样需要一份计划，并且理性执行。像在2016年6月23日英国脱欧公投之前，他为进场做准备，拟列了一份「采购清单」，以他平时就有关注的企业，或已持有的企业为主。我预先计算适合买入的折扣价格，耐心等待市场恐惧带来的机会，并在英国脱欧公投后的6月24日、6月27日陆续买入。
以苹果公司为例，当时他用股息折价模型（Dividend Discount Model，DDM）或现金流折价模型（Discounted Cash Flow，DCF）计算合理价为133美元，在2016年6月27日以91.8美元买入，大约是合理价打69折，而后苹果股价也随着获利缓步走升，截至2017年11月20日，收盘价为169.98美元。
他表示，太过关注资讯本身，容易变成只注重短期的消息或催化剂，但这反而提供很好的机会给愿意承担短期风险的长期投资人。
当好企业碰到短期利空，短期影响或许不确定，但长期影响其实没那么大，甚至经过几年调整即可恢复，乃至营运绩效更甚以往。因此，用什么样的时间维度来看待这样的不确定性，就导出独立投资人可能有优势之处。
投资人在此刻是否能独立思考，秉持与大众智慧不同的看法，并保有纪律，愿意等待短期业绩不佳而遭市场抛弃的企业，出现价格被低估的机会？当然，等待所需要的时间，说不准需要多久，甚至在等待过程中，可能会让人产生「难道是我错了吗？」的念头。
但追日Gucci认为，在市场情绪浓得化不开，甚至搀和着自己的几滴血在里头之际，率先买进高品质企业的投资人，是可以取得优势的。
投资是投资企业本体，而不是买进股票本身；遇到不确定性的消息时，别急着下定论，而要冷静思考这是否仅为短期影响、短期情绪，并不影响企业未来3～5年的发展？试着用退位思考的方式，以更为宏观的视野，来看清全貌。
这类长期投资人，愿意承担短期的不确定，早早在低于合理价时买进，然后持续一段长时间，等待市场智慧回归企业应有价值。耐心与纪律不容易，因为做出对的投资决策，仍可能让投资组合在几年内的报酬落后整体市场一大截。这也是他认为一般投资人能拥有的大部分优势来源。更多精彩内容尽在Smart财经好读