Smart智富／新兴市场将受惠于全球经济复苏
回顾2020年，是由大型传染病盛行、经济快速衰退，及美国上演戏剧性大选组成的一年。展望2021年，主轴将会围绕在疫苗出炉，经济因而全面重启的一年。
随着美国大选逐渐尘埃落定，以及市场对于新冠肺炎疫情的反应逐渐淡化，我们预期，刺激政策可望持续推出，在疫苗开发速度加快和大规模施打的有利条件下，可望实质支撑新一波的经济扩张。这些情况将有利于风险性资产未来的表现。
在预期经济将进一步扩张下，美国公债殖利率曲线将转趋陡峭。不过，由于美国财政刺激计划可能转趋温和、不再像以往激烈，因此将会压抑美国公债殖利率突然大幅上升的情况，再加上美国公债殖利率也会影响国际市场，因此使得债市殖利率的上档空间亦略微受限。
而在全球经济扩张，以及低利率的环境下，将会提高投资人的风险胃纳量，这会使得新兴市场美元计价债券持续受到投资人青睐。
美国总统大选结果确认后，进一步确定了经济发展的前景。总统当选人拜登（Joe Biden）很可能与共和党参议院一起上任，尽管不是和最有利的民主党一起联手，但与共和党参议院的组合，也可望为美国经济提供有利的财政政策支援。另外，由于提高税收的可能性已经减弱，消除不少美国企业营收可能受冲击的压力。
我们认为，这次选举结果将可能延长美元持续疲软的趋势。随着领导人的改变，尽管美中贸易冲突不会结束，但至少国际贸易的保护主义有机会消退，让许多国家原本因担心保护主义抬头而开始囤积美元的需求大为降低，这也是拜登上任后，市场预期美元会持续疲软的原因。而这会有利于新兴市场资产全面受惠。
新冠肺炎疫情至今仍然是长期存在的风险，有可能在某些地区延迟经济复苏的时机和规模，特别是近期因为疫情所引发的小规模封城情况，可能重复上演。
未来各国若能采取更好的保健管理做法，以及对各种公开活动更严格管理，都有助于减轻新病例数量快速上升，避免对经济活动造成过大冲击。从经验显示，这些措施能够有效遏止病毒传播，若再度出现如同2020年年初因疫情扩散，而使经济活动明显退缩的情况，预期正常的经济活动也能迅速恢复。
由于美国食品药物管理署（FDA）已在2020年年底陆续批准几款新冠肺炎病毒的疫苗，同时也可以看到这几剂疫苗在第3阶段试验结果，取得相当出色的临床实验数据，这更强化了我们对于2021年经济正常化的信念。
预期2021年年中，成熟市场国家中，大多数的人有机会获得新冠肺炎疫苗的接种。而对大多数的新兴市场国家来说，可能得花更久的时间才有机会让多数人获得疫苗接种。
至于治疗药物的发展及临床实验的成功，则可能带来市场上涨助力。因届时经济活动将可望陆续恢复正常，甚至加速各项经济活动的推行。反之，若疫苗或有效治疗药物的研发出现推迟，或是在管理与分送阶段出现问题，则可能为市场带来下行的风险。
不过，即便疫苗或特效药问世，我们仍预期，那些需与人群高度接触的服务业，例如旅游业，其业务还是难以在短期内恢复疫情前的水准，因此，仍然需要政府具有特定性的财政支援，以纾解受冲击的家庭和企业，在旷日持久的恢复过程中所面临的收入减少压力。
而在经济复苏的发展初期，通常都是小型股最具有表现机会，因为小型股对于景气复苏更为敏感，故我们看好美国小型股。另外，在疫情爆发后，也让许多线上商业或远距上班相关的产业获得明显成长，这一点从2020年第3季企业财报的数据亦可获得印证。
由于预期2021年全球经济可望有较明显的复苏，这将有利于新兴市场资产的表现。只要社会资本、进口和库存总量的增长不会过快，全球的生产力引擎还是会继续提振全球经济活动，这特别有利于新兴市场的发展，无论是对新兴市场股票或新兴市场美元计价债券等，都是一大福音。（本文作者为瑞银资产管理资产配置全球主管）
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