Smart智富／持续看好新兴市场的8大理由
文／Smart智富杂志 黄义旗（Geoffrey Wong）
后新冠肺炎疫情的全球经济复苏情况仍难预测，因为复苏情况主要是取决于疫情变化、防疫与疗法的研发进展而定，而这种情况很可能延续到明年。不过，我们还是从8个面向来检视新兴市场与中国基本面，并确认持续看好这些市场的理由：
这次全球经济受疫情冲击的程度，可能超越2008年～2009年金融海啸时的情况。这一次的危机波及更多国家，造成庞大的经济冲击。为因应此冲击，全球各国也祭出史无前例的大规模财政与货币政策等刺激政策。
不过，近年来新兴市场经济成长结构已慢慢转向由内需产业为主导，如：消费、电子商务及金融服务业等，而不再以能源与原物料等出口产业为核心，使得这次新兴市场经济受到全球衰退拖累的程度，比当年金融风暴和SARS时期还小。
整体而言，新兴市场企业的资产负债表优于1997年～1998年的亚洲金融风暴时期，且更具抗跌韧性，特别是相较于欧美国家。
理由3》新兴市场未来仍有进一步资金宽松空间
此次新兴市场各国政府相继推出大规模刺激政策，有多达11个新兴市场国家央行在4月间宣布降息（包括中国、印度、南非、俄罗斯、墨西哥、波兰、土耳其、菲律宾、秘鲁、哥伦比亚及巴基斯坦）。不过，多数新兴市场国家迄今为止，仍在实质利率方面采取审慎的政策措施，也代表未来还有不少降息空间。
而在财政政策方面，各国政府纷纷扩大介入的力度，例如俄罗斯便宣布投入GDP的3%用于刺激经济，防止疫情过度冲击国内经济，有效达到刺激景气效果。
理由4》全球供应链持续从中国移出
其实在新冠肺炎疫情爆发前，全球各国就开始降低自身对中国供应链的依赖，主要是因中国境内成本上涨、自动化降低劳动成本、贸易冲突与关税，以及寻求分散中国风险的普遍想法。
而新冠肺炎疫情爆发则是加速这个过程，将重心从中国供应链向其他地方转移，对整体新兴国家产业链有提升作用，亦可避免供应链过度集中单一国家风险。
受益产业包括线上家教课辅、金融服务及医疗诊断等。企业也纷纷扩大投资研发与创新，对自动化解决方案的需求亦见成长。此外，新冠肺炎疫情的爆发，也让新兴市场产业出现汰弱留强的状况，部分体质较弱的公司，若是无法通过疫情的考验，就会被合并或是退出市场。
理由6》中国股市今年以来的表现优于欧美股市
分析其主因，首先是中国以强力手段成功控制疫情，提振投资人信心；其次，中国政府迅速行动，持续推出振兴经济的措施，以及美股今年一开年的估值高于中国股市，美股基期偏高。
此外，有迹象显示中国可望成为第1个迈向复苏的经济体，防疫措施已在5月初大幅放松，城市间的交通数据及煤炭消费，均显示近期中国情势明显好转。由于中国股市在全球股票指数中的权重仍低，且与其他股市间的相关系数不高，将有助于中国股市未来表现。
新冠肺炎疫情打乱民众日常生活，但我们并未发现新兴市场的长期动能因此受到重大影响。新兴市场人口结构趋势并未因疫情而改变，2020年～2050年各国适龄劳动人口平均年增率预料将维持在0.81%，反观成熟市场则为 -0.3%。
人口结构的变动至关重要，这代表全球的新增劳动人口及消费人口仍须倚重新兴市场。加上，随着新兴市场所得水准上升，消费者也将改变其收入分配方式，转向非必需消费及高品质的产品与服务，带动新的投资机会。
疫情初期的新兴市场估值不高，而目前股价净值比为1.5倍左右，低于历史平均的1.8倍，且新兴市场货币的实质有效汇率也接近历史低点。尽管第2波新冠肺炎疫情是否会爆发的可能性很难预测，但我们还是可以看到资产负债表与现金流量稳健、足以撑过12个月艰困低潮的好企业。长期而言，目前新兴市场的估值，造就理想的布局时机。(本文作者为瑞银资产管理新兴市场与亚太区股市主管)
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