致富胶囊－新兴美元主权债的三大投资主题

NN (L) 新兴市场债券基金经理人 胡璋健

新兴市场债券指数中 原物料出口国比例

与一年前相比，新兴市场债券在2022年初面临更加悲观的预期。但我们认为新兴债市仍有上涨空间，能够抵挡联准会货币缩减政策、通膨较早触顶及原物料出口有利其财务状况的新兴市场国家，是我们比较看好标的。

对于新兴美主权债券来说，在2022年需要选择性地投资，因此主动式投资将有更高的机会超越指数的表现。我们特别看好三大投资主题：原物料商品、旅游业和相对落后的国家。

这三大主题下的大多数国家都是Beta值，债券殖利率较高的市场，债券利差目前约为650个基本点，比疫情前扩大了150个基本点，相当具有吸引力。相较之下，投资级债券利差与疫情前的水平相近，约为150个基本点，利差虽然也可能收歛，但收敛的空间要小得多。

2022年原物料商品价格走高，而相关的出口国可望受惠。能够出口绿色转型所需金属的国家是我们计划布局的标的之一，例如铜、锂、钴和镍。在绿色转型的过程中，石油基础设施的投资不足，意味着在绿色能源接手之前，石油价格可能维持在高档，这也让沙乌地阿拉伯和卡达等中东的石油出口国颇具吸引力。虽然这些国家从前常出现巨额财政赤字，但现在若疫情恶化，它们有盈余和大量的现金可以用来支撑经济。我们认为，投资石油出口国与我们支持绿色转型的目标并不冲突。远离碳排放是一个长期趋势，但它不可能在一夜之间实现，许多石油出口国正在利用其债券收益，以确保其未来发展。

第二个主题是旅游业。大多数旅游目的地国家的收入，在疫情封锁期间都出现下滑，但由于疫苗接种或检测技术的改进，旅人回归、旅游业回升只是时间问题。无论哪种方式，在2022年旅游收入都将增加。事实上，我们已经在巴哈马、百慕达、多明尼加甚至斯里兰卡等一些国家看到相关迹象正在萌芽，即使这些国家仍在承受新冠病毒的肆虐。

我们也密切关注由于资源不足、而在疫苗接种和经济重启方面迄今进展缓慢的国家。它们主要是撒哈拉沙漠以南的非洲国家，那里的疫苗接种率仍然很低。相信随着基本面的改善，一部分国家会迎头赶上，并创造良好的投资机会。