致富胶囊－推动新兴债市的七大重要因素

NN投资伙伴新兴债券团队主管安德继Marcin Adamczyk

今年是新兴市场债券充满挑战的一年。虽然全球经济强劲增长，但许多新兴市场表现落后。随着市场出现美国利率上升的预期，推升核心利率，而美元走强让人忽略原物料价格上涨和国际货币基金组织的特别提款权（SDR）给新兴市场带来的优势。我们认为有七项重要因素让2022年新兴债市前景好转。

首先，全球经济将继续复苏，尽管不若2021年强劲，且可能面临潜在下行风险。新兴市场与成熟市场经济成长的差距是多年来最低，中国经济正在放缓，因此新兴市场国家需要做好准备。新兴市场不同区域成长将出现分歧，亚洲和中欧领先，拉丁美洲和非洲可能落后。能受益于高成长成熟市场的国家，例如墨西哥，并且在2022年没有重大财政悬崖，将是今年的主要标的。

至于通膨，它已成为全球议题。然而，随着全球经济进一步开放，加上能源和食品价格的基期效应，将开始抑制上涨并促使通膨在2022年第一季触顶。CPI可能较早达到峰值的新兴市场国家将拥有更大的政策空间，对资本流出的敏感度也会降低。

许多新兴市场央行在利率正常化和退出量化宽松方面已经有很好的进展。整体而言，新兴市场央行已经升息超过150个基点，预计还会进一步升息。除土耳其，其他新兴国家都在紧缩政策。随着CPI见顶及新兴市场债的殖利率再度转正，这可能是一个转折点。

新兴市场升息时间比成熟市场早，疲软的汇率成为调节的工具。许多国家的经常帐余额甚至有正向的表现，几乎没有出现2013年缩减购债时的脆弱。此外，大多数新兴市场债的外资持有比例减少，当地投资者增加，应能更好地因应联准会的紧缩政策。货币政策能伴随着经常帐盈余及对外部融资或对外国参与当地市场的依赖程度有限的地方，就是机会所在。

新兴市场受惠于较高的原物料价格。超过三分之二的可投资领域是原物料净出口国，政府收入中，来自原物料出口的意外收入往往相当可观。市场很快发现原物料价格上涨对通膨的影响，但对新兴市场原物料出口国的影响则多半被忽视。投资者应往资产负债表健全的原物料出口国寻找机会。

2022年将是许多新兴市场国家举行重大选举的一年，包括中国和巴西及哥伦比亚、匈牙利和菲律宾的选举。虽然这经常是选前波动性加剧的原因，但也能为主动型经理人提供机会，它可能是正向的改变，或仅是事件发生后波动性下降。

随着绿色转型的风潮和重要性日益提升，一些新兴市场国家投入加倍努力，发行绿色、社会和永续的债券。随着此一领域快速增长，投资者可以有更多样化与更多选择，新兴市场国家也可以从中受益。将新兴市场国家纳入资本配置以解决全球问题和实现永续发展目标，将支持和加速这一趋势。