理财周刊／三大条件筛出百档成长股
整体融资余额持续减少，筹码加速沉淀，时序即将进入台湾的出口旺季，股价累计修正幅度已大，产业透明度高者，将成为传统旺季的市场焦点。
文／冯泉富
近期台湾加权指数仍处于狭幅横向整理，且尚未站上长短期均线纠结区；柜买指数则更显弱势，均线有开始向下发散的现象。显然现阶段的交易结构呈现国内投资人比外资机构更为悲观，而核心的原因明显来自于市场人气族群股价的连续修正有关。
往坏处想，市场筹码的沉淀还需要时间，除非外资回头推升权值股，否则多头大步推进的机率相对小。但往好处想，历史经验告诉我们，市场氛围保守悲观之时，不符合崩跌条件(波段急跌)，尤其是美股仍旧维持强势。美股道琼指数刚创波段新高，S&P500指数碎步盘坚，随时可望再创段新高，在这样的背景下，要台股连续性独跌不是大概率事件，唯一美中不足的是费城半导体指数为美股四大指数走势中最弱者，难免影响市场信心。
从风险防范的角度，任何阶段保持警觉无可厚非，不过目前为止，美国经济基本面确实仍未出现重大瑕疵。日前美国公布七月零售销售数据，经季调后月增○．五％，连续六个月成长，优于华尔街日报访调经济学家预期的月增○．一％；年增率则达六．三九％，为六年来的新高，十三个主要零售类别中有九个呈现成长。
日前美国零售协会(NRF)表示，今年因减税、就业强劲，薪资温和成长等因素，预估将持续推升美国消费支出明显成长。NRF预估二○一八年返校季消费支出约为八二八亿美元，其中大学返校支出的预期将较中小学为佳，预估今年不含汽车、汽油及餐厅销售的核心零售销售，至少成长四．五％，高于先前三．八～四．四％的预估区间，今年度将是二○一一年以来最高的成长率，而美国经济增长超过七成来自消费支出，由七月零售表现优于预期来看，现阶段可望持续担任支持美国经济成长的主要动力。
目前多项主要领先数据中，仅消费者信心指数出现小瑕疵，新公布的八月美国密西根大学消费者信心指数，由七月的九七．九降为八月的九五．三，我们将持续追踪其是否出现连续性走低。
台股筹码加速沉淀 迎接出口旺季
现阶段虽有贸易冲突扩大的外部干扰，但我们仍然要再次强调，人为造成的利空，也十分有可能短时间就翻盘扭转，只要能上谈判桌，都是好的开始。先前美国宣布的二千亿美元关税清单之听证会正进行之中，美国最大游说团体美国商会(US Chamber of Commerce)在听证会中，持续提醒白宫，此清单商品范围极广，影响层面将急遽扩大至企业、民众、工人等，增加美国人生活支出，进而影响美国经济，所以也将极力争取豁免项目。
目前风险趋避的保守氛围，也促成股市筹码的加速沉淀，由整体融资余额的持续减少可得到验证，而时序上即将进入台湾的出口旺季，这刚好是有利于台股多方的背景条件。至于台湾出口是否进入旺季，需观察外销接单数据，根据经济部新公布的七月外销订单，为四一八亿美元，创下历年同月新高，月增率三．七％，年增率七．九五％，淡季谷底已过。
七月资讯与通信类订单年增五．三九％，电子零组件订单年增九．九四％，机械类订单年增一二．六％；笔电订单回升、智慧型手机新机接连上市，可望带动晶圆代工、记忆体、被动元件、晶片、印刷电路板、封测等供应链接单畅旺。以地区别来看，接自美国的订单金额一一七．四亿美元，创历年同月新高(主要以资讯通信产品增加四．五亿美元最多)；接自中国大陆及香港订单金额一○九．五亿美元，其中电子产品增加六．六亿美元，年增一八．四％最。
显然，中美贸易冲突暂时尚未影响到台湾的出口订单。未来的风险观察方面，如果外销订单再次「明显」不如预期，例如旺季出现负成长，则投资策略将转为保守，目前暂时不必预设立场。
如前所述，现阶段大盘成交量缩，整体融资余额逐步下降，这是筹码加速沉淀的现象，再加上诸多族群之股价累计修正幅度已大，只要产业透明度高，就容易成为传统旺季的市场焦点。
除了筹码沉淀的程度是短线的关键以外，股价最终仍以反映财报获利为依归，所以高营益率＋高营收成长动能为选股重点。筛选条件为，七月营收月增率五％以上，累计营收年增五％以上，营益率一○％以上，共有一百档个股提供投资人参考。
若按照第二季的营益率作排序，除了台积电(2330)倍受瞩目以外，被动元件族群就有三档。由于被动族群的股价修正幅度已大，短线上股价跌深就是最大的利多，尤其时序上又进入电子业拉货旺季，营收成长动能续航力强，最后仍将吸引法人回头布局。
例如国巨(2327)，于法说会表示，这波被动元件缺货潮仍未结束，MLCC供给缺口短时间仍难以补足，市况比六月更为吃紧，目前已开始与策略性客户签订长期供应合约，保障客户两年稳定供货量。
虽然可预期的未来，缺货现象会逐渐改善，但由于国巨与许多客户开始签订长约，长约将可以替公司将来扩产的产能找到出海口。为了满足供需缺口和日厂退出特定规格释出的市场，国巨除了在今年扩产二五～三○％之外，也计划兴建新厂，约二○二○年三月完成，公司预估可以满足缺口的六成。
另外，国巨计划在这两年获利高峰期内加速设备折旧，采一加一年折旧方式，较以往的八加一年大幅度缩短，待两年后机器设备加速折旧完毕，公司产品报价会更具竞争力。
国巨七月份营收已开始合并君耀，达九十八亿元，持续创新高，法人预估八～九月份营收仍可持续创高，故预估第三季合并营收可望季增三○．六％，毛利率可进一步提升，单季税后EPS预估为二八．三八元；法人预估国巨二○一八年合并营收可达七八○亿元，税后EPS 预估八七．二元，目前本益比已低，有反弹行情。