理财周刊／市场聚焦稳健成长内需股
美中贸易战空窗期，市场警觉性高，12/15日要不要加税如鲠在喉，操作上宜避开进入淡季的外销股，重新布局订单能见度高、未来稳定成长的个股。
文／冯泉富
近期台股走势如上周所言，只要外资持续买超，台股仍可维持多方惯性，虽然台湾加权指数并未随着美股创历史新高而大幅上扬，至少也激励了柜买市场的人气，让次族群也出现轮涨、补涨之走势。
由于目前仍处于中、美磋商的空窗期，股市暂时无风无雨，不过，随着十二月十五日逐渐逼近，风雨前的宁静似乎没让市场卸下保守谨慎的心防，这是好事一桩，市场越理性，筹码的稳定度就越高。
为什么提十二月十五日，主要是美方先前设定的新一轮加征关税措施，到底是取消、延后、如期实施？都还是个未定数，有时间上的压力，且这一轮的项目大部分涉及台商的出口主要产品。
日前美国川普总统参观苹果Mac Pro德州工厂后表示，若苹果产品在美国生产，就不必担心关税问题。当然，川普也同时表示正考虑给予苹果其他在中国的产品关税豁免。
如果十二月十五日加征关税如期实施，而苹果的豁免申请未获批准，则iPhone等诸多品项将被列入征税清单，影响的台商就十分广泛。就中方的立场而言，希望在互相尊重及平等的基础上，与美国达成首阶段贸易协议。但是，川普一直强调美国只需要一个对美方有利的贸易协议，这在基础上就有很大的鸿沟，这可能是双方迟迟未能敲定协议时间、地点的主要因素。
加上日前美国国会通过「香港人权与民主法案」，中、美双方气氛僵持，又让协议变数再增一桩。这也可以解释为何在美股创高之际，大陆A股与台股走势仍然倍受压抑。
反映在台股交易结构上，加权指数的波动陷入胶着，限缩了大波段的空间，次族群则呈现轮涨、轮休的个股表现，这样的惯性在外资未连续性卖超以前，不易被打破，应对的方式则是选股不选市。
台股短线确实仍受中、美磋商进度干扰。不过，就趋势而言，国际景气之变化仍是主要影响因素。近期的好消息是，当了一段时间全球主要拖油瓶之一的欧元区，经季触底反弹的迹象出现了。
根据IHS Markit 公布的欧元区十一月制造业、服务业与综合PMI之初值数据，其中制造业PMI虽为第十个月落入衰退，但已由四五．九升高到四六．六，已连续第二个月反弹。
个别国家方面，德国制造业PMI初值由十月的四二．一升至四三．八，亦为连续第二个月反弹，而法国制造业PMI在生产指数分项由五○．七升至五一．六的推动下，由五○．七增至五一．六，创下五个月新高。
整体而言，德、法两国的综合PMI皆较前月回升，分别来到四九．二与五二．七，至少代表最坏的状况是撑过去了，有助于国际市场恢复信心，也对台湾出口接单有所帮助，例如台湾十月外销订单，来自欧洲地区的订单创历年同月新高，金额来到一一四．六亿美元，年增率五．一％，是年增率唯一正成长的地区。若观察经济合作暨发展组织(OECD)的最新预测，欧元区明(二○二○)年的经济再坏也不过如此，变动不大。反而是前两大经济体，美、中经济趋缓相对明显。
美股明年表现恐不如今年
OECD预期今、明两年全球经济增长较九月份的预测下修○．一，皆为二．九％。由(见表)看出美国明年的经济成长率将由今年的二．三％降为二．○％；中国的经济成长将由今年的六．二％降为明年的五．七％。
相对明显的经济成长率落差，也将影响明年股市的估值。根据CNBC汇整华尔街投行对美股明年封关位置的数据显示，分析师对明年底标普五百指数封关预测的平均水位为三二七二点，距离二五日收盘的三一三三点仅有四．四％的空间，尽管美股多头行情明年可望延续，但火力将远不如今年。
最乐观的是瑞士信贷，预测明年标指封关位置为三四二五点，较目前水位高出九．三％，看好的理由是企业购买库藏股动能仍然充沛，摩根士丹利与瑞银最为悲观，预估明年标指封关水位将落在三千点，较目前水位下跌逾四．二％。
瑞银策略师特拉汉(Francois Trahan)日前发布研究报告指出，美股明年上半年将反映经济成长走疲而拉回，摩根士丹利的策略师威尔森(Mike Wilson)也持相同论点，指明年企业获利表现将「令人失望」，建议投资人策略改采守势，买进标的以价值股为首选。
显然，明年美股呈现大箱型来回波动的机率大。因此，近期美股持续创历史新高也不必过度乐观，因为基本面可能会跟不上。
台湾外销接单出现亮点 指数维持高档时间拉长
台股走势除了外资买盘的持续加持以外，未来能否挑战历史高点一二六八二的点位，仍得回归基本面，毕竟中长期的发展是要靠企业获利的增长动能支持。
根据经济部统计处的资料显示，台湾十月外销订单为四七二．八亿美元，整体接单额较九月增加三．九％，与去年同期比较年减三．五％，年增率虽是连续十二个月负成长，但是衰退幅度已缩小。
累计一～十月外销订单为三九六二．四亿美元，年减五．八％。以接单地区别而言，亮点在来自欧洲的订单大幅成长，金额来到一一四．六亿美元，创下历年同月新高，年增五．一％。
以产品类别而言，电子零组件产品年成长一．七％，结束连续十一个月年增率皆为负的状态，主要受惠手机、穿戴装置新品上市及5G应用扩增等有利因素，带动晶圆代工、IC设计及印刷电路板等订单成长。
在中、美贸易争端未落幕之际，台湾呈现出接单的韧性，反映在台股上，指数维持在高档的时间可望拉长。
由于台湾电子业的传统出口旺季将逐步进入尾声，因此，期待十一～十二月电子业的营收能再冲高容易失望。接下来的选股策略就必须朝向淡旺季相对不明显，或未来订单能见度相对明朗的个股。
例如金可-KY(8406)，为中国最大隐形眼镜品牌厂商。今年前三季产品营收比重为，短抛占五七％，长抛占二七％，护理液占一六％。销售区域别为，中国占六九％，台湾占二○％，日本占九％，欧洲占二％。
金可明年可稳定成长 本益比仍有调升空间
中国市场明年可望维持年成长约一○％。公司近年积极经营线上通路，销售成绩佳。台湾市场除了彩片持续推陈出新之外，公司提早布局药妆、零售通路，年底前将有产品在7-11上架，可望维持成长态势。
日本营收占虽比较小，但呈现跳跃式成长，今年前三季成长约八五％。日本代工部分有新客户加入，旧客户合作品项亦持续增加，预期未来仍将大幅成长。金可持续扩张产能，今年台湾增加两条新高速产线，中国设置十条小型产线(月产能共一百万片)，以应付彩片小量多样化需求。
目前台湾共十二条一般生产线，六条双倍高速线，中国有十五条一般产线加十条小型线，总产能五．四亿片，预期明年仍将持续扩产，将保留高阶制程在台湾产线。
法人预估今年全年营收约八一．四四亿元，年增一○％，毛利率可望提升为五六％，预估税后净利十一．四七亿元，EPS约十二．四 元，明年成长趋势可望维持，法人预估EPS约为十三．八七元，相对其他内需企业，本益比仍有调升空间。