理财周刊／聚焦低基期稳定配息股
台股大涨千点后，低基期配息稳定的公司，相对具有补涨空间，在景气前景气能见度未明朗前，把握个股反弹轮动节奏，才能持盈保泰。
文．冯泉富
近期全球主要股市在中美贸易冲突可望趋缓，及主要央行政策偏向宽松的预期下，市场的风险偏好持续升高，资金持续寻求更高报酬的标的，热度不退。
其中，中国大陆股市屡屡爆出兆元人民币等级的巨额成交量，成为媒体焦点，短线上虽有过热嫌疑，但是这般巨大的流动性，十分可能扭转未来中长期的下行惯性，加上MSCI提高A股权重，过去偏低的估值将逐步向历史均值修复。
美股方面，道琼工业指数一度攻抵二六二四一点，距离历史高点二六九五一点仅剩二．七％一步之遥。不过，我们一再强调，本波行情是属于与基本面关联度低的资金行情，主要力量来自于货币宽松的「预期力量」，欧洲市场尤为明显。「预期性」的力量止于何时，通常不易评估，与市场情绪也相关。
不论美股、欧股、陆股、日股、台股，若要维系多方的续航力，只有两个大概率方向，一是主要央行的任何发言或作法更为鸽派，超乎市场预期；二是资金行情转由基本面行情接棒续攻。综观所有基本面的数据，目前各方变数仍多，期待基本面接棒的行情不容乐观。
另一方面，货币政策能超出市场预期吗？观察日前鲍威尔在美国参议院金融委员会就美国货币政策和经济情况作陈述时表示，今年美国经济增速将低于去年，但整体形势良好，但是需密切关注海外经济放缓与贸易等政策，对加息政策保持观察数据之耐心，同时表示对未来银行准备金的合理预期是约一兆美元加上一个缓冲，货币政策委员会FOMC将评估终结缩表的适当时机和方式。
事实上听证会表态没有给市场提供什么新东西，与今年一月的表述一样，且「评估」一词可以理解为缩表的不确定性，也可能比市场预期还久，鲍威尔的发言并没有比一月更鸽派，目前问题在于全球股市的资金行情已经预支「货币宽松」的力量一段时间了，央行未来的执行面不能不如预期。因此，反映于债券市场就呈现殖利率走高的现象。
先前我们提醒投资人对于本波资金行情之发展，可以暂时观察两个指标，一个是外资买超之常态惯性是否改变？二是德国公债殖利率是否反转回升？如果两者同时发生，无基之弹的资金行情可能告一段落，而目前两者都出现改变的迹象(三月四日外资卖超四．九亿，五日卖超七十亿)。资金行情告一段落，不代表一定大跌，但陷入整理格局难以避免。
美国经济数据透露 扩张力道明显下降
美股自去年耶诞节以来，在货币宽松的预期力量下，出现大幅度的强势反弹，道琼指数日前的反弹高点二六二四一点，距离历史高点二六九五一点仅二．七％，S&P500指数离历史高点约四．四％，NASDAQ指数约五．八％，三大指数都回到了高档关键阻力位阶附近。
资金行情是否能顺利由基本面接棒，端看经济数据能否跟上，市场乐观情绪总需要一些基本面的支撑。根据美国供应管理协会(ISM)统计资料显示，二月ISM制造业采购经理人指数为五四．二，低于市场预期的五五．八，创二○一六年十一月以来新低。其中分项，新订单指数为五五．五，较前值五八．二明显滑落。
另一机构Markit公布的美国二月制造业PMI终值为五三．○，也创下二○一七年八月份以来新低，新订单分项指数则创二○一七年六月份以来新低。支撑经济的内需消费方面，新公布的美国十二月个人消费支出(PCE)环比下跌０．五％，不如市场预期的下跌○．三％，创二○○九年九月以来最大跌幅。
消费者信心方面，美国二月份密西根大学消费者信心指数终值由九五．五下修至九三．八，为近两年来低位，不如市场预期的九五．九；反映消费者对自身财务状况评估的二月消费者现况指数终值下修至一○八．五，创二○一六年十一月来新低；反映消费者对未来一年状况评估的二月消费者预期指数终值也下修至八四．四 ，不如初值的八六．二。
随着约一兆五千亿美元的减税计划和政府增加支出的刺激效应逐渐消退，再加上贸易问题、全球增长放缓的不确定性，使美国经济增长正在减速当中。
如前所述，美国基本面数据似乎遭遇瓶颈，那其他地区是否有否极泰来的多头火种呢？根据日前新公布的欧元区二月制造业PMI终值为四九．三，创下二○一三年六月以来最低。欧洲央行的一月会议纪要显示，政策制定者们担心欧元区经济增速可能会在几个季度内低于潜在增速。
日本方面，受到工厂海外订单缩减影响，Markit公布的二月份日本制造业PMI，由一月的五十．三滑落至四八．五，不但连续第二个月出现下滑，也是二○一六年八月以来首次跌破五十荣枯界线。原本日本政府计划于二○一九年将再次调高消费税，如果执意加税，可能使日本经济陷入衰退的机率大增；延缓加税则政府赤字加速扩大，这将陷入两难。
依赖出口的东协国家，也没有幸免；二月制造业PMI连续第二个月出现恶化，由四九．七降至四九．六，创下二○一七年七月以来最低。再观察全球经济的金丝雀韩国，由于中国需求降温，包括石油化学制品、内存晶元、显示器与钢材等主要产品的出口皆全面萎缩，使韩国二月出口较去年同期衰退一一．四％，创二○一六年四月以来最大跌幅。
最后观察台湾出口依赖度最高的中国大陆，二月份官方制造业PMI为四九．二，不仅创下近三年来低点，亦已连续三个月位在五十的荣枯线以下；新出口订单指数和进口指数分别为四五．二和四四．八，均持续位于荣枯线以下，显示持续受贸易保护主义影响，与全球需求降低的拖累。整体而言，全球主要经济体中还未出现救世主。
既然全球主要经济体中尚未出现明显扩张的救世主，而本波资金行情又将股市推至去年高档压力区，风险将逐渐加重。选股策略上，基期低、股价低、配息稳定，产业属性处于稳定增长的个股，将有本益比的调升空间。
例如产品应用在伺服器的建准(2421)有其利基，建准为散热风扇及马达的供应商，产品应用在NB、DT、AIO、投影机等风扇及模组占三四％、工业设备(工控/医疗)占一六％、家电占一○％、通讯及伺服器占二三％、车用占四％。主要客户包含Apple、Dell、HP、Lenovo及ODM厂、Cisco、欧洲车厂等。
由于建准产品结构改善的调整持续进行中，毛利率不佳的低阶NB、PC风扇出货占比下降，积极提高其他利基型产品的占比，反映在毛利率、营业利益率等获利能力近年来明显提升。
二○一九年成长重心在伺服器的散热应用，新的伺服器平台Purley，平均功耗45~165W较上一代成长，风扇用量至少较上一代增加一颗，预期二○一九年品牌客户将加速转换成Purley平台，推升建准伺服器风扇出货增长。
在运算流量提升、人工智慧及虚拟实境应用仰赖高效能运算(HPC)伺服器的大量运算，而HPC对高风量、低功耗马达的风扇需求增加，将使建准伺服器风扇可稳定成长。
网通部分预计交换器风扇出货放大，5G用小基站、基地台的需求也浮现，预期二○一九年建准伺服器及网通风扇营收可望年增一五～二○％。另外，建准在车用风扇市场布局已久，目前出货的车用风扇应用在高阶车种，如汽车座椅、娱乐系等等。
依客户订单规划，二○一九年除已经出货既有的产品之外，温度感测器(Sensor blower)用风扇的拉货启动，将推升车用风扇营收年增幅回升至两成以上。法人预估二○一九年建准毛利率可望回升至二一．七％，税后净利约八．二九亿元，年增三二％，EPS则预估约三．三元，本益比有调升空间。