理财周刊／台股再战万一 看订单成长率
文／冯泉富
台股在中美贸易冲突持续加深的变数之下，市场观望的气氛日前曾让交易量缩至九一○亿元，该来的终究躲不掉，九月十七日美国正式宣布对中国二千亿美元进口商品加征一○％关税，九月二四日开始生效，并且自明(二○一九)年一月起将关税调升至二五％。
目前中美双方气氛不睦，短时间很难再以谈判协商方式解决，中方先前于十一日以美国未履行WTO对其反倾销税争端的裁决，向WTO申请授权对美国实施每年七十亿美元的制裁；而本次美方对二千亿商品课税声明中指出，若中国对美农民或其他行业采取报复动行动，将立即进行第三阶段，对中国二六七○亿美元进口品征收额外关税。
显然，贸易冲突长期化已难以避免，不过对照陆股九月十八日的大涨走势，短线上市场似乎以利空出尽来反应。既然备受压抑的陆股如此表态，台股后势保持警觉之余，也不必过度悲观，回归基本面考量仍是最大原则。
目前影响台股的两大力量，一个是外部力量(以美股为指标)，一个是内部条件(台湾自身基本面)。就美国而言，目前各项经济指标数据可以说是碾压全球主要国家，美国八月ISM制造业指数六一．三创下二○一四年新高，消费者信心一三三．四为二千年十月以来新高，同时就业市场强劲，八月非农就业新增人数月增二十．一万人，八月薪资年增率高达二．九二％，创二○○九年以来最快增速，足以支持后续的消费扩张。在这样的数据下，美股维持多方格局是大概率事件，有利于台股市场信心。
近期外部环境剩下唯一要留意的就属九月二十七日FED的会后声明，投资人需观察未来一年的预估升息次数，如果次数减少，代表升息脚步放缓，可视为股市利多。观察美国八月消费物价指数CPI月增○．二％，扣除食品和能源的核心CPI则上涨○．一％，增幅较七月的○．二％缩小。
至于年增率，由于能源、医保服务与服饰的价格年增幅均较七月缩减，八月CPI年率由二．九％降至二．七％，核心CPI年增率则由七月的二．四％降至二．二％，通膨压力八月份明显放缓，降低未来升息次数是可以期待的，强势美元的预期心理可望降低，近而缓和全球新兴市场资金外流的压力。
目前以美股为指标的外部环境仍有利于台股，但是若欲期待台股大盘出现明显攻势，仍得仰赖经济基本面的强力加持。最直接的方法是观察台湾出口数据，因为其与上市柜公司整体营收为正相关；不过，当月的出口数据是在次月初公布，投资人可留意另一领先指标，就是台湾外销订单数据。
经济部九月二十日将公布八月外销订单数据，相关官员表示，因步入下半年接单旺季，八月接单仍会持续成长，预估接单高峰会落在九月，之后才会趋缓。经济部预估八月台湾外销订单金额约落在四一八～四二八亿美元，年增率预估约二．五～五％。
届时如果外销订单年增率达五％，代表旺季效应符合历年惯性，上市柜公司整体营收增长动能相对较强，可望带动台股相对明显的攻势。如果，外销订单年增率低于二．五％，甚至于贴近零成长，则属于旺季不旺，将影响台股上攻力道，大盘处于横向震荡整理的机率大，只能寄望于美股大涨来带动人气。
至于市场担忧的中美贸易战之影响程度，由于实际影响会有滞后性，目前仍不明显，但终究会反映在外销订单上，所以必须持续追踪。不过，中美贸易冲突基本上难以短时间解决已成定局，投资人需有心理准备，也就是贸易战的利空将常态化，然后再借由时间拉长将利空的边际效应缓步降低。
为了考虑对利空的抗压性，在交易策略方面，基本上仍以筹码沉淀时间够久，且即将进入出货旺季的低基期个股为选股原则。
例如南光(1752)即是典型低基期标的，南光为无菌注射剂国内龙头厂。营收内销约占八一％，日本占九％，中国占八％，其他二％。上半年营收成长一○％，主要来自于中国及日本市场，分别成长约四成。中国销售三项产品，其中急救药取得新标案成长最多，降脑压药物也有成长，胃肠药因法规调整，预计明年有机会再上市。
日本先前销售不如预期，客户持续消化库存，但近期订单出现回温，主要为癌症用药Docetaxel，今年南光日本市场新增一癌症用药原厂客户，该客户因成本考量，将制造厂由欧洲转移至南光，仍可维持成长态势。
近年来受惠国内医美自费市场美白针系列产品热销，及抗生素、抗凝血剂与预充式含肝素静脉导管冲洗剂产品「海派封管冲洗液」打入中大型医疗院所。台湾地区虽然面临健保降价压力，但南光发展自费型产品，低毛利产品陆续汰旧换新，新产品性功能障碍药物、高血压药销售表现佳，毛利率也相对好转。
南光明年EPS挑战二元以上
南光于二○一六年底取得第一张美国药证，为抗生素针剂，其药物市场约七亿美元，针剂占三成约两亿美元，今年第三季预计将出货六万针左右，由于明年以后需要设定新的产品追踪系统。后续分润目前正在跟客户协商，明年初可入帐。
美国其他已经送件的药物还有骨松药物及肺癌、血癌药物，显示未来仍有成长空间。今年七月送件一项罕见用药学名药症，预估进度较快，约一年后有机会取证，目前市场约二亿美元。
由于下半年研发费用较为减少，法人预估今年营收约十五．九四亿元，毛利率可望提升为三六．一％，税后净利约一．六二亿元，EPS约一．六元。展望明年营运将稳健成长，美国可望有较大的贡献，法人预估EPS将挑战二元以上，年增率约二七％。