理财周刊／英伦大逃杀 资金狂潮冲向亚洲
文．冯泉富
商人无祖国；资金无国界！英国脱欧形成国际资金大挪移，原本就过剩的全球资金潮冲向美国与亚洲，美股走强、美元强势、日元狂升，而外资看上台股拥有高现金殖利率的优势，适逢台积电及重量级权值股除息旺季，造就了这一波看回不回的资金行情，而这个几乎完全由外资主导的「资金派对」方兴未艾…。
行情总是在半信半疑中上涨，全球经济结构尚存在「一麻袋」的棘手问题下，美国S&P500指数，领先再创历史新高，截稿前最高来到2143.1点。美股上涨过程中台股也未示弱，在外资买盘持续涌入之下，若把除息扣抵值还原，加权指数实质上早已攻克九千点大关，本波的最大受益者是外资法人无庸置疑。
日本也即将出现新一轮ＱＥ
全球货币存量持续膨胀，投资意愿却普遍不足，造成大量游资在金融市场四处流窜，就是目前的市场现象。投资人知道大额游资有多委屈吗？国内只要是百万级以上的存款都不受欢迎，不然就是议定利率极低。过去还可利用网路银行化整为零的方式分批转存，这个小门两周前也被关闭了。
欧洲的游资更惨，只要主权评等佳的公债，哪怕负利率越负越多(例如瑞士)，仍受法人追捧，资金越庞大者追的越厉害，只求一个「心安」，深怕没有可安顿的「家」。
根据美林报告的推估，自从英国脱欧公投后，处于负殖利率的公债规模持续大举膨胀，总额已超过11兆美元。摩根大通资产管理公司政府债券基金经理人葛瑞恩(Seamus Mac Gorain)也预期，日本与欧洲央行可能再度推出宽松政策，至于美国联准会到年底的升息机率则是不大，并预估美国十年期公债殖利率有可能进一步跌至1.25％。连美国三十年长期公债殖利率目前都创2.13％的历史新低。
欧洲公债在欧洲央行持续买进下，早已券源稀缺，于是欧央从六月开始也购买优值公司债，直接把钱灌进资本市场，由于英国脱欧的影响，未来ＱＥ动作只会更积极。据彭博社资料显示，穆迪追踪的BAA级企业债平均殖利率本已跌至4.2％，创1950年代以来新低。
日前美国娱乐巨头迪士尼发行五亿美元的三十年期公司债，在投资人热捧下认购总金额达二十亿美元，得标殖利率3.18％，仅比美国同期公债殖利率高出1.05％，堪称一绝。而在亚洲，日本央行也考虑扩大其公司债购买规模，以避免在日本政府债券市场中持有比例过大。
甫在参议院选举取得压倒性胜利的日本首相安倍晋三表示，已指示内阁研拟一套新的财政扩张方案，以提振疲弱的经济。日圆期货当日爆跌2.27％，日股暴涨4％，创四个月来单日最大涨幅。本次安倍的自民党执政联盟在参院选举一举囊括七十席，相当于参院三分之二席次，此一绝对优势代表安倍可以轻而易举推动大规模的经济振兴方案。
新的振兴方案中，日本政府将发行建设公债，是日本四年来首度发行此类公债。市场普遍预估本次ＱＥ规模至少有一百兆日圆规模。法国兴业银行亚洲股票策略师班辛拉(Frank Benzimra)表示，新的经济振兴方案规模应该很大，可能与2008年金融危机后的那一次差不多。义大利银行业会是黑天鹅 还是炸弹客？
钱太多是市场当下的大问题，假设外资卖了台积电或台湾五十，还真不知可买啥，钱也不知摆哪，但基金规模一直增长(现金净流入)，只好继续买台积电与台湾五十(高殖利率)。
上周提及，国发会预估台湾今年超额储蓄将达2.6兆元新台币，目前大量资金一部份已借由保险公司的管道流向海外。全球经济问题重重，只是现阶段被海量资金给暂时掩盖，隐而不发，甚至于银行坏帐严重的义大利，也能偏安于一隅。
事实上不良债务过大的义大利银行并不止西雅那(Monte Paschi)一家。义大利银行业规模在欧元区排名第四，但其持有的不良资产规模约为3600亿欧元，占欧元区银行业不良资产总额约三分之一。该国的不良资产率已经高达17％。目前，义大利银行业已有二千亿欧元的贷款无法收回。
投资人一定想问，义大利会不会是下一只黑天鹅？目前肯定的回答「暂时不会」，我们教投资人一个简易的观察方式，就是追踪该国公债殖利率，如果一个国家金融体系即将出现危机，或前三大银行极可能遭到挤兑，其发生前公债必然也遭大量抛售，殖利率会立即飙升。观察目前义大利的十年期公债殖利率为1.127％，一点都不像即将出现危机的国家；所以义大利暂时不会是汇市的黑天鹅，也不是股市的炸弹客。
基本面是中期隐忧 穆迪下调台湾ＧＤＰ至0.7％
日前公布的台湾六月出口值为228.9亿美元，年衰退2.1％，连十七黑，继续改写金融海啸以来最长衰退纪录。幸好衰退幅度明显收歛，为去年二月以来最小减幅。
累计上半年出口1313.3亿美元，较去年同期衰退9.1％；进口1073亿美元，较去年衰退10.7％。第三季是传统旺季，出口有机会迎来曙光，转为正成长，也是今年最关键的一季。
为何如此说呢？因为台湾有统计数据以来，从未出现过连续两年出口值(美元计价)衰退，如果第三季台湾出口增长力道疲弱，则全年出口值衰退机率大增，将创下连续两年出口衰退的历史纪录。届时各家外资法人可能对台湾下修评等，一旦外资反手卖超台股，将是台股恶梦的开始，这是台股中期走势的隐忧，投资人必须放在心上。
由于全球贸易风险飙高，对于依赖贸易的台湾影响甚深，穆迪表示，由于出口贡献台湾ＧＤＰ超过65％，因此下调台湾今年经济成长率至0.7％，预估2017年也会低于2％，尤其若两岸关系恶化只会让台湾经济更受到压抑。
美股也与基本面脱钩 资金行情当道
美国企业近期将陆续公布第二季财报，目前法人估计能源业与金融业获利锐减，这可能使美国整体上市企业获利连四季下滑。金融业第二季获利估计年减7.6％，超乎市场先前预期的衰退0.7％，主因是低利率环境持续压迫银行业净利差。
第二季美国上市企业当中仅有两大产业表现突出，分别是非必需消费品及工业，估计前者企业获利在第二季年增9.6％，后者企业获利年增7.9％。
而根据标普全球市场情报资讯显示，S&P500整体企业第二季获利可能衰退5.3％，是连续第四季获利下滑，将创2008年金融危机以来最长纪录。即便排除受创最深的能源业后，第二季企业获利依然较去年衰退0.4％。
所以目前的股市行情只能说是资金行情，何时结束没人知道。美股是全球资金行情的指标，也是外资买卖台股的重要参考，投资人必须马首是瞻，这是未来资金派对何时结束的闹钟，须谨记在心。
目前已进入第三季传统旺季，也是密集除权息的时段，目前两税合一的扣抵率减半，除息前虽有弃息压力，但资金行情当道，填息相对容易，在国际股市未出现连续重挫前，外资持续增持台股意愿高，也将产生资金在不同族群间的外溢效果，投资人可选择六月营收年增率维持正数，产业属性为能见度高者，相对容易出现填息行情。
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