理财周刊／外资纷撤 亚洲金融风暴再起？
在新兴市场中，短期内有鉴于美元走强、大陆原物料需求下滑，应避开原物料相关个股，若能趁估值修正时逢低挑选体质好、成长潜力强的企业投资，可望在未来获得理想收益。
文．林宏屿
短短的两个月内，外资从台股净汇出将近五十六亿美元，合一七三六亿台币，这是一笔相当可观的数目，不过仅是新兴市场的一个缩影。
新兴市场投资基金研究公司(Emerging Portfolio Fund Research; EPFR)数据显示，光是截至八月五日的过去四周，就有175亿美元(合5425亿台币)，相当于台湾在2014年实质国内生产总值(ＧＤＰ)九分之一的资金，有如逃命般，从各地新兴市场撤退。
这样的情景是否似曾相识？一九九七年的亚洲金融风暴，当年是由外资大举自泰国撤离，原本汇率钉住美元的泰铢，在泰国货币当局弃守的情况下暴跌，资产价格重挫，继而其他基本面不佳的国家，如印尼和南韩，也在照妖镜下无处躲藏，资产遭到抛售。股灾进一步蔓延到香港、马来西亚、菲律宾，尤其香港房地产崩盘，受伤惨重。
这样的历史会再重演吗？经济学家认为，东南亚国家现在的外汇存底、经常帐、外债比重等基本面，比起一九九七年已经好很多，更何况现在所有国家都已经让汇率自由浮动，而且这些新兴市场央行因应危机的能力，也已经比以前高明许多，因此重演的机率不大。 人类历史中不乏集体恐慌的例子，但在恐惧的时刻，或许反而是守株待兔，寻找更合理价格与下一波行情的良机。
目前新兴市场正面临美元强势、美国联准会预计年内升息、原物料价格跌至十几年低点、大陆市场需求低迷等四大因素叠加的完美风暴。
其中，仰赖出口原物料的新兴市场国家，如巴西、马来西亚，被弃之如敝屣。
马来西亚成超级重灾区
在近年成为热门投资标的的东协国家中，马来西亚已成超级重灾区。除了原油出口占ＧＤＰ高达16％，加上第二大出口商品棕榈油也跌价惨重，马来西亚币兑美元汇率在第二季大跌3.7％，延续第一季2.5％的颓势。
理论上虽然货币贬值有助于提振出口，但在需求面难以提升的情况下，马来西亚受益不大。花旗预估该国第二季经济成长率将从上季的5.6％，明显放缓至4％。
外资自马来西亚股市撤出的动作也未见停歇。该国外汇存底从2014年七月超过1350亿美元，持续下滑到今年六月已不到1100亿美元。经济学家预估年底时，马来西亚的经常帐可能从盈余转为赤字。屋漏偏逢连夜雨，马来西亚政坛目前正对当权者的贪腐问题掀起政争，面对政治动荡与未来的不确定性，即使该国资产估值已有相当程度的修正，还是令投资人宁愿暂时袖手旁观。
在马币之后，今年以来表现第二差的亚洲货币是印尼盾，年来贬值幅度达8.5％，但印尼因为是个进口导向的经济体，基本金属等各种商品价格的下跌，反而有助该国改善经常帐赤字。印尼央行总裁预估第二季经常帐赤字，会从去年同期占ＧＤＰ4.3％的比重，收缩到2.5％。
马来西亚房地产是台湾人海外置产仅次于日本的第二最爱标的，主要是受4～6％的租金收益率，以及近年两位数的价格涨势所吸引。
彭博社报导也指出，印尼首都雅加达，截至今年三月的房地产价格，平均比去年同期上涨11％。看好吉隆坡、雅加达未来作为超级城市(mega city，人口超过一千万的城市)、中产阶级崛起的潜力，海外资金近年已经把这些东南亚国际都会的房地产价格炒得太高。此次东南亚金融市场的修正，预料也将带动资产价值的重估。
红色供应链崛起 台股陷危机富邦银行董事长蔡明忠，近期在一次企业并购论坛上回忆一九九七年金融风暴的情景时表示，当年的经验告诉他，在危机之中才会有物超所值的资产出现。如果这次不至于重演上次的惨况，纵然经济体质弱化，估值却能有大幅修正，不正是一个耐心等待时机捡便宜的好机会吗？
美国经济基本面持续好转，升息的预期心理在实际的升息举动发生前，也已经开始搅动资金回流美国。如果中国经济也能顺利从「世界工厂」过渡为「世界市场」，那就天下太平了。
可惜的是，过去十年里成为原物料大买家与世界工厂的中国，却发生经济转型不顺的情况，需求大幅下滑。为了产业升级、进口替代，「红色供应链」的崛起，使南韩、台湾等过去大量输出电子零组件，以及石化原料到中国的国家大为吃瘪。
ABN AMRO预估南韩、台湾、印尼与新加坡倾向助贬汇率来提振经济，并且认为中国和台湾有可能会在下半年降息，暗示台币仍有贬值空间。的确，台币上半年在外资大量汇入的支撑下，是唯一兑美元升值的亚洲货币。如今外资担心美国升息，也开始将资金撤回美国，台股欲振乏力，何况第二季经济成长大幅落后预期，尚不及1％，也是让研究机构看贬台币后市的主要原因。
台湾与南韩第二季出口大幅衰退，除了因为原物料价格暴跌，使石化产品价格大幅下跌外，也受到了中国「红色供应链」崛起，进口替代另需求大减的冲击。另外，Windows 10上市并未掀起业界原先预期的换机潮，且因为厂商库存尚未消化，下半年景气也不看好。(文未完)
【详细内容请参阅最新一期《理财周刊》第781期www.moneyweekly.com.tw，尊重智慧财产权，如需转载请注明出处来源。】【提升理财力--理财课程资讯www.moneyedu.org.tw】