工商社论》金融风暴25周年看亚洲金融的新变化

工商社论

亚洲金融风暴满25周年之际，亚洲各国金融面的表现，再度出现紧张情势。6月中旬的数据显示，包括泰国、印尼、韩国、印度的外汇存底规模，都创下一至两年的低位，马来西亚更写下2015年以来的最低水位，与此同时，以日圆为主的亚币贬值幅度也相当可观，引来「金融风暴再起」的忧虑，亚洲金融新情势的发展，值得进一步探讨。

1997年7月2日当天，泰国决定放弃固定汇率改采浮动汇率制，泰铢大幅贬值，一天之内，对美元汇价下修高达17％，之后发生骨牌效应，全亚洲各国几乎无一幸免，引爆一场遍及全东亚的金融风暴。以一年的时间来看，货币最早重贬的泰铢跌了4成，受影响最大的印尼盾贬幅高达83％，原本坚守之后放手的新台币，对美元汇价也下跌了23％，而取得中国人民银行金援的香港，则是动用港币近千亿元，在股市、期市、汇市与金融大鳄索罗斯全面开战，最后守住了联系汇率，付出的代价也极为可观。

金融风暴发生在香港主权移交的次日，让大陆方面「只高兴了一天」，金融体系就进入战斗位置，由于人民币也以稳住汇价为最高处理原则，加上力挺香港两头作战，捍卫的相当辛苦；风暴并导致亚洲多国政权易主，韩国、泰国与印尼政府相继倒台。

各国后来总结经验，在金融面部分，得出一项极相似的结论：为了维系金融稳定，有必要累积更丰厚的外汇存底。在此之前，国际上对于外汇存底存量的要求，多认为主要为支应国际贸易需求，因此维持3~6月的进口额水准即可，但新加入了稳定金融的需求，各国央行均开始大量累积外汇储备，对金融危机可能反复出现提高警觉，有必要准备更多银弹，以备不时之需。以台湾来说，因为我们并非国际货币基金（IMF）的成员，一旦出现问题根本无法求援，比起其他各国更需要更充沛的准备。

25年过去了，目前的金融情势不同于以往，尤其东协各国，这些年经济成长多来自实质投资的增加，带动贸易滚动成长，并非当年任由短期外资来去自如的脆弱体质，加上各国央行之后还历经金融海啸的洗礼，一波波冲击精进了管理的能力。只是从目前各国汇率重贬、外汇存底锐减的情况来看，新危机仍持续对各国金融体质进行测试，企图找到突破口，严阵以待之余，当前金融情势出现的新变化，需要密切关注。

首先要留意的，是中美两强较劲由贸易战提升为科技战后，下一阶段恐将以金融战形式登场。持此看法者以香港学界为主，包括亚洲金融风暴时期的香港金管局总裁任志刚在内，认为香港金融产业虽度过反送中与疫情危机，但真正影响的变数，应是美方会不会将金融当武器，包括资本市场投资对中概股采取限制，以及限制以美元进行跨境结算等。

其次，风暴发生以来，以央行为首的金融体系，对于防弊的重视更甚于创新，拉开了与现实的距离。主管机关不愿见到企业财务危机反复出现，危及金融的稳定，因此持续推出各项监理措施，强化洗钱的管理。可是，如以稳定为最高处理原则，管得住金融机构，却难以限制不断想切入金融领域的新创企业。坦言之，政府部门对数位科技就算不排斥，对于参与推动其实兴趣不高，但新型态的支付与数位货币发展，却是一日千里，一旦之间差距愈拉来愈大，难保不成为未来的隐忧。

第三，不容忽视的是人民币崛起的趋势。引发亚洲金融风暴的导火线，一直以来，均有一种说法认为，与中国大陆的外汇改革有关，尤其1994年4月实施人民币并轨，让币值一口气骤贬50％，为后来各国跟进走贬埋下伏笔。此一说法或有争议，但也反映人民币动向对亚币的影像不容小觑，观察这20多年来，每当国际市场出现新的风吹草动，人民币的表现往往相对坚挺，危机中展现其具有维持金融稳定的能力，也让国际资金配置上有了新的选择，例如新加坡，即对于人民币离岸市场的发展不遗余力，其国际化发展趋势与商品的推陈出新，同样不容忽视。