工商社论》中美「金融脱钩」的风险升高

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美国与中国的大国对决，除了军事对立之外，从贸易战、科技战、一路逐渐打向金融战，新冠肺炎的究责声浪不断上升，使得过去一向被视为终极战场的「金融脱钩」（Financial Decoupling）浮上台面，正式成为中南海与华盛顿之间政治对决的武器。

中美金融脱钩将带来难以想像的冲击，中美两国的金融连结金额巨大、影响到两边所有国民生活的每一个细节、更影响着两国政治与企业领袖的最终互信。根据总部在纽约、长期观察美中经贸与金融互动的经济咨询公司荣鼎咨询（Rhodium Group）的估算，扣除中国政府持有1.09兆美元的美元公债，中美两国金融资产的相互持有金额逼近4兆美元，如此紧密的链结，一旦启动分手，势必对全球金融市场带来核子弹级的震撼。

美国总统川普在5月初，提出对「联邦退休储蓄投资委员会」（The Federal Retirement Thrift Investment Board，FRTIB）新任董事的名单，这是掌管590万名美国联邦政府公务人员、以及所有军人退休金的军公教退抚基金管理委员会，到去年底为止管理5,940亿美元，约新台币17.82兆元的巨额退休基金。FRTIB董事会只有五位成员，白宫这次提出三位新任董事，等于强迫重组该董事会。

川普在提名新任委员一周之后的5月12日，公开表达「联邦退休基金不应对中国企业进行投资」的明确立场。FRTIB在2007年为了追求更高的回报，在投资规范中通过「允许投资加拿大、中国、以及其他新兴市场的公司」。批评者认为FRTIB的投资决策，会将联邦政府、甚至在前线打仗的军人退休金，投入在中国国企，反对声浪甚高，但是FRTIB的决策委员会从资产管理的角度，认为投资不应该受到政治考量的扭曲，终于导致白宫出手，以撤换过半董事的剧烈手段，来禁止退休基金持有中国股票。

美国政府升级金融脱钩，正巧遇上4月份在美国上市的瑞幸咖啡巨额营收造假案，坐实了中国企业会计诈欺的长期质疑。隶属于美国证监会的会计监督委员会（PCAOB）与世界各国会计监管单位，进行跨国会计帐册透明化的工作，已经完成所有主要国家的会计监管协议，仅剩法国、比利时将在今年完成，但是中国政府基于国安等理由，坚持不同意中国国内立案会计师向PCAOB提供工作底稿的双向审查要求，PCAOB在去年底发布的年报中，列名帐册不透明的213家在美上市外国公司，扣除法国与比利时后，其他188家全都是中国企业。

为此，美国证监会主席克雷顿（Jay Clayton）与PBAOC主席敦克（William Duhnke III）于4月21日在证监会的官网发布公告，宣告无法确保中国上市企业会计透明的问题，克雷顿甚至在随后的电视台专访中，直接建议美国投资人不要买进在美国上市的中国企业。

中美两国相互的产业投资正在急遽冷却，今年第一季中国对美直接投资仅剩2亿美元，美国公司宣布在中国的投资金额为23亿美元，相较于去年全年140亿美元也显著减少，而且如果扣除特斯拉上海建厂，金额急冻的趋势更是明显。在美国IPO新股上市的中国企业，今年超过5亿美元的仅有金山云一家，外加刚刚提出申请上市的众包物流服务平台达达集团（Dada Nexus）。达达物流虽属电商京东集团旗下的企业，但是京东已经追随阿里巴巴，回到香港申请新股上市，中资企业赴美上市家数骤减，私有化与回香港上市的家数增加，也是金融脱钩的实质趋势。

连串事件显示过去川普不愿碰触的「金融脱钩」，在新冠肺炎造成140万美国人染病、超过8万人丧生的今年，已经逐渐浮出台面。由于金融资产的处分，不论在次级市场或是初级市场，不论是债券、股票、或是相关衍生性的产品，都涉及经济运行的任督二脉，从「拒绝投资中概股」出发的金融脱钩，最终会不会演变成对两国彼此相互「抽银根」，中间可能发生的事件极为复杂、难以预测。（荣鼎咨询在去年10月9日发布的报告Financial Decoupling: What Are We Really Talking About?，可供读者参考）

中美两国在金融市场的对战，最后会走向「软脱钩」、或是「硬脱钩」？台湾面对山雨欲来的金融冲击，应该如何准备，都是高度挑战的工作。由于FRTIB董事必须经由联邦参议院同意才能上任，任命听证会里参议员、华尔街专家、以及受任董事的发言，将是金融脱钩速度与强度的一个重要观察点，值得我们仔细关注。