工商社论》美元升值戳弄着全球金融假象

美元急涨就像一根令人讨厌的大头针，在自私自利的美国冷眼旁观下，一步一步戳弄着这个膨胀的全球经济假象。图／美联社

疫情过后，美国经济强劲复苏，金融市场欲罢不能，大家开始期待美国联准会（Fed）将从6月开始降息，进一步促进全球经济成长；但想不到，4月中旬以来，先是金融市场波动加剧，接着就是美元指数的狂飙。

4月23日，美国前总统川普针对美元兑日圆涨至34年来新高，在社交平台（SNS）上疾呼这是美国的一场灾难。事实上，4月18日在华盛顿举行的G20财金首长会议上，新兴市场国家已经提出了对债务偿还负担加重的担忧，日美韩三国甚至发表了第一次的财长会议联合声明，严重表达了对近期日圆与韩元迅速贬值的关切。其实，不只日韩，新台币也没有办法幸免于难，一度跌到了近八年来的新低，印度卢比甚至创下历史新低。美元强升逼得各国不得不想起1971年的时任美国财政部长康奈利（John Connelly）的名言：「美元是我们的货币，却是你们的问题。」

越来越多人想知道，这波美元升值为什么来得又凶又猛？答案说难不难，美元微笑曲线在混沌不明的今天再次扮演了乱世的关键角色。首先，俄乌战争和以巴冲突仍在进行，地缘风险持续升温让市场越来越担心国际油价会骤然上涨，让全球通膨噩梦重演，所以美元走强反映的是避险情绪再次上升。另外，市场本来满心欢喜期待着Fed的降息措施，但情况显然不是这样。美国经济虽不至于硬着陆，但也不会软着陆，甚至非常可能不着陆，今年11月美国大选前，利率越来越可能不动如山，如此一来，追求美元利差的资金也跟着滚滚而来。

那，美元走强一定不好吗？当然不好。现在的世界，去全球化俨然成形、地缘政治愈演愈烈，更重要的是，保护主义大旗让各国竞相推动产业补贴和友岸制造。美元走强反映的就是其他地方的货币疲软，强势美元对某些国家的出口商或许不错，但美国的高利率及强势美元也会产生所谓的输入型通膨，让挥之不去的通货膨胀阴影加剧。此外，背负美元债务的国家或企业更是首当其冲苦不堪言。国际货币基金（IMF）的数据显示，美元汇率每升值10％，新兴市场国家的实质GDP将被拉低1.9％。

更糟的是，如果川普在今年11月当选美国总统，强劲的美元还可能为川普与中国之间的贸易冲突增添柴火，川普从来就不想容忍中美之间的贸易逆差。更不要说，在全球范围内，各个政府的赤字越来越令人担忧，尤其在今年这个选举大年，政府将更难限制自己的支出和税收承诺。美国公债殖利率的高涨及波动性，已经预告金融市场定价向下调整，全球金融市场波动肯定加剧，低收入国家的债务违约压力到底多大？没人敢说。

悲哀的是，美国不会针对「强势美元」改弦易辙。Fed主席鲍尔此前暗示不急于降息的消息，早已引发了投资人的心理变化。衡量美元对六种主要货币的美元指数飙升，连创近期新高，直接导致了不少亚洲国家货币面临「抛售潮」。但随着当前地缘局势紧张持续，美国通货膨胀居高不下，Fed根本不会在意美国以外市场的经济损害，美国早已不是全球经济的定海神针，Fed心里在意的就只有美国经济，美元升值对全球经济造成的外溢冲击最后只能各个国家各人顾性命，半点不由人。

当然，最令人担忧的是，各国央行会不会为了避免本国货币进一步走贬，升息脚步突然加快？各国一旦竞相升息，会不会让全球经济进一步恶化？经济恶化会不会让投资人涌入美元避险？而更重要的是，这种依靠情绪推升而来的美元升值，非常可能伴随而来的是更大的金融市场惶惶不安情绪，如此一来，资产价值的重新定价会不会引发像美国宾州共和第一银行爆的雷？谁也不敢打包票。

一言以蔽之，美元急涨就像一根令人讨厌的大头针，在自私自利的美国冷眼旁观下，一步一步戳弄着这个膨胀的全球经济假象。