工商社论》从德意志银行的危机看全球金融安危

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连串的金融机构崩塌，从美国加州的矽谷银行、瑞士的瑞士信贷银行、一路向上烧到德国金融业龙头德意志银行（Deutsche Bank），德银信用违约交换合约（Credit default swap, CDS）飙涨，导致债券价格大跌、股价闪崩。上周五德银年息7.5％的一级资本债券价格跌至74.716美分（票面价值1美元），换算年息22.87％，在短短两周之内翻倍；德银股价上周五一度暴跌14％，拖累整个欧洲的银行股，进入合并协议的瑞银和瑞信周五股价分别惨跌6.3％和6.7％，德国商业银行（Commerzbank AG）、丹麦最大的银行Sydbank A/S同步跌超过 8％，整个欧洲银行股指数跌4.6％、英国银行股指数跌4％，金融市场陷入2008年以来最严重的恐慌情绪。

今年与2008年金融海啸不同之处是，2008年以美国次贷危机为台风眼，华尔街的龙头银行如贝尔史登、雷曼兄弟崩塌，将全世界卷入一场龙卷风的风暴；今年则是从体质孱弱、或是多年来丑闻缠身的周边金融机构陆续出现问题。

金融体系周边崩塌的现象，虽然不若08年金融海啸那样怵目惊心，却有升高成为全球风暴的态势。韩国金融机构早在去年年中就出现流动性问题，迫使韩国央行率先所有亚洲国家祭出紧急纾困方案，至今还未敢退出；台湾在去年第四季爆发寿险公司净值风暴、仰赖金管会同意更改会计准则才勉强过关，本报报导台湾14家寿险公司去年财报亏损1兆1,111亿元、帐上还高挂4.43兆元的未实现评价损失。

债台高筑的中南美洲国家，也已经跌入2008年以来最严重的信用紧缩深渊，国际信评机构标普全球警告，南美洲最强大、相对稳健的经济体巴西出现债务违约率快速上升的警讯，当地企业举债大多采行浮动利率，由于巴西中央银行将指标基准利率（Selic）剧烈调升至13.75％，导致企业偿还债务时的平均利率，自2021年的6.1％升高到去年的7.9％。此外，南美洲的阿根廷、智利、横跨欧亚的土耳其、非洲的南非、肯亚同步陷入政府与企业的周转危机，而巴基斯坦、斯里兰卡则在升息之前早已爆发国家债务违约风暴。

这次美国也是从中小型银行倒闭开始，Silvergate、Signature两家银行都是受到加密货币泡沫破灭而倒闭，矽谷银行则是破坏式创新产业的风险性融资爆发挤兑所致，目前站在中小型银行倒闭最前缘的是第一共和银行（First Republic Bank），美国联准会与银行监理机构打开紧急融资与金融救助的大门，设法守住股价从120美元暴跌至12美元的第一共和银行，避免触发中小型银行连锁倒闭的骨牌效应。

但是美国中小型银行的挤兑风潮尚未平息，根据美国联准会到3月24日的统计显示，过去一周美国中小型银行存款流失高1,200亿美元，延续多周的资金外逃现象尚未止血。美国金融监管机构承诺对遭到接管的矽谷银行存户提供全额保障，暂时安抚了中小型银行存户的信心，但是矽谷银行只是个案，财政部长叶伦坚持不放松联邦存款保险公司的保证上限，美国监管机构因此维持了银行体系的市场竞争机制，却也必须付出中小型银行存款挤兑风潮延长、甚至爆表的风险。

如同瑞士信贷在瑞士央行与金融监管机构主导下被迫并入UBS，被对冲基金放空袭击的德意志银行，命运生死线已经交给了德国政府。如同美国第一共和银行站在中小型银行连锁倒闭骨牌的前缘，德意志银行站在欧洲金融风暴的第一线。

其实德意志银行的资产负债表体质相当健全，一级资本比率（Tier 1 Capital Ratio）有15.7％，整体资本适足率（Total Capital Adequacy Ratio）18.4％，欧洲各国金融机构的资本结构都相当健全，整体欧洲银行的资本适足率高达19.2％，其中北欧各国更全数在20％以上。只要德国与欧洲政府联手展现捍卫金融稳定的决心，必然可以击退对冲基金的攻击。

美国与欧洲金融机构挤兑的恐慌情绪仍然高烧不退，这一方面需要联准会减缓强势升息的脚步，避免火上浇油，另一方面则仰赖各国政府展现强势捍卫金融安定的具体作法。

对台湾来说，寿险公司面临净值骤减、每月现金流赤字的紧缩压力，不可能在短期内缓解，需要业者与金融监管机构紧密联系；银行体系平均一级资本11.85％、资本适足率14.01％（央行至2022年第三季的统计）也有提升的空间，在现金增资强化体质与避免增资造成股价重挫之间的微妙钢索，也需要银行与监理机构施展庖丁解牛的手腕。另外更重要的是业者与政府都应该升高对国际金融威胁的警觉，筑高金融防火墙，顾好台湾自己的中小型金融机构，避免遭到这波金融挤兑风潮的波及。