工商社论》当前经济问题会酿成全球金融危机吗？

工商社论

2008年的全球金融海啸期间，全球经济恐慌，不少国家经济陷入负成长的困境。因此，货币宽松政策、纾困、稳定金融的措施不断推出，终于在隔年下半年后，全球经济呈现反弹的局面。

2020年爆发的新冠肺炎疫情，以及2022年2月爆发的俄乌战争，导致产业供应链断链，油价、粮价大幅上涨，带动通膨居高不下。多数国家的中央银行开始调整宽松的货币政策，走向升息循环，也引发了经济可能硬着陆，甚至全球金融危机的疑虑。

「前事不忘，后事之师」，此次的俄乌战事会不会产生金融危机？首先，必须看俄罗斯会不会发生资金的流动性问题。由于欧美在货币清算体系上排除俄罗斯，加上对俄罗斯石油的抵制，也让人引发对俄罗斯无法偿债的疑虑。俄罗斯的外汇存底高达6,000多亿美元，但其中四分之三为欧美所冻结，而贸易收支也因为石油出口面临抵制而受冲击。虽然俄罗斯要求对若干不友好国家的石油出口改以卢布结算，但时间一拖久，也可能产生外债支付的流动性问题。加上俄国捍卫卢布，必然造成国内货币短缺、利率飙升、经济成长下滑，投资、消费需求大幅衰退的困境。一旦战事进入长期化，更不容乐观。

再进一步言，若俄国偿债发生流动性问题，进而产生跳票倒债，并拖累主要债权银行（欧洲银行团），将引发欧洲经济的危机。若再传导至新兴国家，加上美元大幅升值，导致资金大量外逃，如此就有可能形成金融风暴。因此，环环相扣，如果每个环节都不幸发生，那么就有可能形成全球金融危机。

至于2022年的升息危机，和2008的金融海啸有什么相同的地方呢？最大的相同点就是，股市、房市的泡沫，各国政府以宽松货币政策救经济，是形成泡沫的最大原因。2008年金融海啸的发生，主要是之前为了拯救网路泡沫，各国纷纷降息，造成资金泛滥，流入房地产、股市及衍生性金融商品所致。2022年升息危机则在于2020年初爆发的新冠肺炎，各国为了救经济，推出纾困措施，美国甚至推出无限量的QE宽松货币政策，结果资金流入房市、股市，形成泡沫。

不过，2008年的金融危机和目前的升息风暴，最大的差别在于此次的升息风暴，除了经济危机以外，还有通膨的压力，问题也相对复杂。同时，俄乌战争一日未解，油价、粮价上涨所引发的通膨问题也不容易解决。各国央行等于是一个政策工具（升息）要同时兼顾控制通膨与维系经济于不坠两个目标。再者，2008年金融海啸时，欧美经济虽然陷入困境，但中国经济表现不差，有能力透过货币宽松、纾困、振兴来解决部分全球市场需求不足的问题。而这次中国陷入结构调整，自顾不暇。加上中国、日本继续宽松政策，反而可能使各国升息打压通膨的努力大打折扣。

在欧美对付通膨面临重大挑战，以及全球经济可能在明后年（2023、2024）面临衰退的情况下，政府各部会也应该要有心理准备，卯足全力共同对付经济可能下滑的压力。有鉴于此，除了央行盱衡国内外经济、金融情势，审慎订定升息政策之外，各部会也不能置身事外，积极超前部署才能因应变局。

目前财政部已有降低货物税、关税，以及提高免税额来协助企业、民众因应通膨的压力。经济部除积极监控物价的稳定外，也应加速公营事业的投资，以及透过数位转型、绿色转型的补助、优惠，使企业能因应通膨、经济下滑和升级转型的目标。

此外，民众适度兼差、增加所得也有利于因应通膨，因此，劳动部应和企业协商如何减少法规的束缚，增加民众、二度就业妇女和中高龄兼差的弹性，以降低缺工的情况。

通膨已经消失了近20年，大家似乎已经忘了它的存在。但在新冠肺炎疫情下，各国执行宽松政策，再加上后来发生的产业断链，以及突然而来的俄乌大战，火上加油，唤醒了这头沉睡已久的通膨猛兽。而且美国联准会在政治考量之下，迟迟未能对通膨踩煞车，导致今天进退维谷的境地。美国财富500大企业中，有75％的执行长都认为，他们已经做好2023年经济衰退的准备。在在的显示，当前经济的困境，以及问题的复杂性、严重性，不容政府小觑。