工商社论》五大问题造成台湾经济成长「肌无力」

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今年以来，各界对台湾经济「最坏时候」已过，有相当大的期待；正面的因素，包括：生成式AI热潮将引爆高阶运算商机、台湾国际地位提升将有助融入全球安全供应链、中国解除清零可望带动供应链上的台厂等。但这些期待能否落实仍须观察，且客观分析经济数据会发现，当前台湾经济缺乏有力的成长引擎，犹如人的肌力不足，仅能迟缓前行的状态。

那么，台湾经济为何肌力不足？目前看来有五大问题：第一，过去两年「不正常」的高速出口状态，无法复制。2020～2022年间台湾出口高速成长，主要是受惠于新冠疫情期间，全球民众对消费性电子等商品类的热烈需求（也带动航运业），使实质商品及服务输出大幅偏离长期成长趋势。但随着疫情流感化，全球商品需求的降温、服务需求的回升，使台湾出口自2022年下半年起向长期趋势均值回归。在全球经济「与疫情共存」的正常化，不利台湾出口的现实下，今年2月台湾出口与外销订单仍下滑，反映台湾出口还有下行风险。

第二，去全球化力量将拖累台湾出口动能。众所周知，台湾外需动能受国际贸易环境变化高度影响，但去全球化（如中美脱钩、各国推动制造业回流）将拉低全球贸易成长动能，主要机构更已预测今年世界贸易量成长速度，将缓于去年与过去十年平均。而台积电创办人张忠谋一席「美国推动制造业回流，令全球化与自由贸易濒危」的言论，更是精辟。

第三，台湾出口不是只有台积电。高阶半导体产业固然是台湾最重要的成长引擎，却无法代表全部出口产业。何况，今年1～2月台湾积体电路出口衰退18％，跌幅创下2009年后同期最大，世界半导体贸易统计组织亦预测，今年全球半导体市场将较去年萎缩，不利电子产业。

第四，库存去化未竟全功。尽管媒体陆续传出部分产业已完成库存去化（如主机板、面板），但多数产业仍在奋战中（如笔电、半导体、制鞋、成衣）。截至去年第四季，台湾制造业存货量指数年增率仍以两位数速度累积，但销售量指数持续下跌，资讯电子工业的情形则更惨。若参照2000年网路泡沫、2008年全球金融海啸时期经验，制造业自跨入存货量成长放缓、销售量减少起算（简称起始点），约四至五季后销售量才恢复成长，而去年第三季台湾制造业和资讯电子工业才陆续跨入此起始点，显见今年上半年台湾制造业仍有库存去化的问题；万一下半年需求「未如预期」回温，库存去化循环可能还会延长。

第五，投资难敌高利率与不确定的地心引力。如前所述，台湾厂商现在面临需求能见度不足的难题，再加上美欧央行接力调升利率，导致投资成本上升，厂商投资转为保守。若以资本设备进口数据来看，更会发现不只半导体产业外的企业投资早就走低，就连国人自豪的半导体业，今年投资也不如去年。经济部资料也显示，今年5亿元以上的投资案较去年大幅衰退35％，在在反映出台湾投资能见度不佳。

至于消费，在疫情轻症化与管制松绑下，外食、旅游等消费需求明显反弹，以及政府还税于民普发6,000元现金，确实可挹注消费动能。惟依据近年国外对普发现金等刺激政策的研究，平均边际消费倾向为25％～30％，也就是现金替代率约为70％～75％。相较前几次消费振兴券有使用期限、通常会超出面额消费，无使用限制的普发现金，人民有可能倾向存起来，或者替代率更高，使其拉擡消费的效果较差。

由此看来，今年台湾出口、投资成长疲软，消费纵有若干动能，也无法让经济成长交出亮眼的成绩单。更值得注意的是，台湾服务类需求在解封后反弹过度，此类物价上涨率不易明显下跌（价格僵固性），且房租受高房价、升息、租屋透明化等带动而持续补涨，预料消费者物价上涨率将持续超标，并削弱台湾民众的实质购买力，进一步消耗经济成长的潜在燃料，使台湾经济更难摆脱肌无力的困境。