工商社论》陆经济挑战严峻 恐冲击台湾出口

图／中新社

我国中央银行最新的经济报告，对中国大陆经济紧缩的外溢效应再度提出警告，直指大陆内需动能不足，可能透过供应链等间接管道，对台湾等亚洲及其他经济体产生负面影响；另一方面，大陆过剩产能造成产品价格大跌，恐冲击全球经贸或台湾出口。

央行示警大陆经济下行的风险，不是第一次，例如今年3月央行总裁杨金龙在立法院做业务报告，就特别提醒大陆房价续跌，民众财富缩减，民间消费信心低迷，企业获利疲软，加以全球经济成长平缓，抑制大陆出口动能，经济成长恐放缓。

杨金龙更担忧大陆房地产价格下跌造成的金融风险，包括银行业与家庭资产负债表恶化、地方政府售地收入大减、地方融资平台违约风险增高，不只会拖累大陆经济成长，更将对亚洲周边国家甚至全球经济复苏带来负面的外溢效应。

大陆房地产价格下跌的威胁不是新闻，北京政府更将金融稳定视为最高优先，所有政策应出尽出，力图确保经济与金融体系的稳健。

但2024年已过了四分之三，北京政府对于经济维稳的强大政策，并没未有效拉动经济复苏，勉强来说只是防守了潜在的爆雷危机，如今将进入第四季，回顾年初杨金龙所提出的警示项目，例如大陆地方政府出售土地收入大减、企业、家户、与银行资产负债表恶化、产能过剩的全球倾销对他国制造业与就业造成冲击、大陆房地产价格下跌对周边国家带来外溢效应等，不仅精准预测到整年趋势，而且这些重要的观察指标都还在恶化。

进入第四季之后，企业、政府与家户都面临年底结算的压力，而经过一整年政府宽松政策的输血下，绝大多数的产业与部门却面临更为严峻的银根紧缩压力。因此我们可以预期，中国人民银行将会持续扩大短中期市场操作来输血、并且调降存款准备率、甚至调降指标利率来维持经济整体运作。

大陆经济内卷的讯号，从中国财政部公布的中央税收统计及各地方政府的税收统计，可以清楚看到税收全面紧缩的严苛挑战。累计今年前八个月，与生产消费相关的国内增值税收4.59兆元，年减4.9％；企业与个人所得税都减少5％；关税1,634亿元，年减2.7％；与土地和房地产相关的契税年减12％；与资本市场相关的证券交易印花税收653亿元，较去年同期大减55.5％。

上海深圳股市的表现同样出现内卷、紧缩的讯号，上海股市在今年农历年后一度重挫，在元月底2月初的交易一周暴跌近10％，创下2,635的低点，随后在政府的救市利多激励下回升，在今年5月上旬回到3,163的高点，但是5月之后，上海与深圳股市几乎每周都开高走低，9月初上证指数又跌回2,700的年初低点。

深沪股市今年成交量持续萎缩（所以印花税收大减），走出一个完整的「Λ型」走势，深沪股指领先国家政策，可以看到深沪股市高度仰赖国家政策，有政策才会涨，没有政策就一路下跌的困境。如今上证指数跌回2,700点、深圳成指跌回8,000点，都处于再跌就是找不到支撑点的悬崖边缘，也都需要政府进一步的利多政策来挽救。

还有，持续降息已经使银行的存放利差降至1.54个百分点，今年第四季如果再降准降息，银行业承受的压力将会更大，今年国有与商业银行的员工薪资都被迫调降，降低银行经营成本，这也是全面紧缩的现象之一。

最关键的还是地方政府的财政收支恶化，过往地方政府高度仰赖卖地收入，但是今年卖地收入全国性的大幅缩水，例如去年广州卖地1,183亿元，今年上半年仅65亿元，苏州去年全年卖地908亿元，今年上半年仅有71亿元。卖地收入大减导致地方政府财政收支恶化，遇到年底结帐压力，中央势必要设法，来避免地方政府发不出法定支出的问题。

中国人民银行前行长易纲9月初在上海外滩峰会中，破天荒建议政府应该集中精力应对通货紧缩的压力，强调中国广义的GDP平减指数已经持续数个季度为负数，必须转为正数来避免持续的收缩。

随着陆股跌至关键低点，政府税收下滑且出现重大缺口，银行资产负债表恶化、加上年底前的各行各业的资金周转压力等，进入第四季后，国务院总理李强必须祭出有效且即时的救市政策，而大陆经济是否能够持稳，正如我国央行经济报告所说，将是台湾经济稳定的重大变数。