工商社论》论首季经济成长6.51％的虚实

台湾今年首季经济成长达6.51％，是实质GDP的年增率，若跟从欧盟的季增率，我们只有0.28％，若跟从美国季增年率也只有1.13％。综合这三个经济成长率，台湾第一季年增率虽创近11季新高，惟季增率、季增年率却都创下近四季最低，意味着复苏力道并不强劲。图／本报资料照片

主计总处于日前公布第一季经济成长率概估（advance estimate），结果比预期来得好，高达6.51％并创下近11季最高，相信不少人看到这个数字之后，欣喜不已，然而此一数字实中有虚，真相和想像有一点差距。

季的经济成长率，长期以来我国都采实质GDP和上年同季比，也就是年增率（yoy），欧盟惯用季调后的实质GDP与上一季比，也就是季增率（saqr），美国则是季调后实质GDP的季增率再转成年率，此即季增年率（saar），三个数字都是经济成长率，意义却不太一样，要一起看才能了解经济的走势。

以欧盟几天前发布的GDP新闻稿为例，标题为欧盟第一季经济成长率0.3％，这是季增率，内文附表所呈现的年增率是0.5％。而美国所发布的第一季经济成长率1.6％则为季增年率，改依年增率则为3.0％，两者差距不小。

台湾今年首季的6.51％，是实质GDP的年增率，若跟从欧盟的季增率，我们只有0.28％，若跟从美国季增年率也只有1.13％。综合这三个经济成长率，我们第一季年增率虽创近11季新高，惟季增率、季增年率却都创下近四季最低，意味着复苏力道并不强劲。

依主计总处估计，台湾近四季经济成长率saar依序是6.83％、7.87％、9.70％、1.13％，逐季走强之后于今年首季明显转弱，由此可知，这6.51％并不代表国内景气有多么强劲，更不代表出现了什么伟大的复苏。

那么，一定有许多人会问，何以景气趋缓，经济成长还会达到6.51％，创了近11季最高？原因很简单，因为我们所惯用的经济成长是年增率，年增率是和去年同期比较，依主计总处的资料，去年第一季台湾经济成长-3.49％，是金融海啸以来减幅最大的一季，比较基础如此之低，经济成长率yoy自然很容易就升逾6％，宜观察另两个经济成长率，才不致误判。

我们可以从出口、消费及投资逐一检视今年首季的经济实况和我们印象中的6％经济成长是否相称：

第一、今年首季出口值仍不及前年第一季：虽然今年第一季出口成长率高达12.9％，但这是建立在去年同期出口衰退的基础上。事实上，今年第一季出口1,103亿美元，还没有回到前年第一季1,209亿美元的水准，显示这个漂亮的成长率是拜低基期之赐。此外，第一季出口的好，并非是雨露均沾的好，各业除了资通与视听产品有很好的表现，其余如纺织品、电子零组件业、基本金属、机械、化学品、电机及运输工具的第一季出口仍较上年同期衰退，如此看来，在地缘政治的影响下，台湾出口正腹背受敌，不宜太过乐观。

第二、首季消费成长4.14％，实中有虚：今年首季民间消费有4.14％的成长，在去年疫后复苏的高基期下，仍有这个成长率，看似不错，然而消费有国内消费与海外消费之别，细看则发现国内消费只成长1.3％，海外消费高达93.9％，意思是民间消费能有这个不错的成长，多数为出国观光的贡献。然而，这个观光消费受益者是日、韩，对国内助益甚微，表面上民间消费有4％以上成长，好像很不错，其实留在国内的动能少的可怜。

第三、资本形成连续五季衰退，民间投资动能不足：日前公布的第一季GDP概估统计尚无民间投资（固定资本形成），只有资本形成，资本形成是固定资本形成加上存货变动，依主计总处的看法，由于近期存货变动已回到健康水准，已不是影响GDP的关键，因此本季资本形成反映的就是民间投资的变化，资本形成第一季衰退4.47％，连五季负成长。资本形成连五季衰退历年并不多见，前一次连五季衰退是12年前欧债危机时期，投资动能疲弱的情况值得注意，尤其是半导体以外的产业投资消长，更不可忽略。

自2001年以来，近22年里台湾经济成长率只有四年在6％以上，以季而言，过去十年也只有两季经济成长超过6％，因此今年首季6.51％自然备受瞩目，惟经由前述分析可知，这一季的数字之所以如此漂亮，是低基期使然，采用美国的经济成长率saar或或欧盟的saqr就可以看出实情并没有这么好，出口、消费及投资实中有虚，执政当局宜临深履薄因应之，万不可被这个漂亮的数字所迷惑。