工商社论》新商品狂卖 金融市场出了什么问题？

一档高股息ETF商品的募集，吹皱了台湾金融市场的一池春水，也暴露了台湾金融市场的一些问题。图／本报资料照片

一档高股息ETF商品的募集，吹皱了台湾金融市场的一池春水。包括解约保单、解除定存，甚至抵押房屋凑钱参加预购等现象，外界拭目以待，监理机关准备拿出什么样的新规矩予以规范，其实更应注意的是，此一现象究竟暴露了台湾金融市场的那些问题，以及我们要如何处理这些问题。

从台湾50开始发展至今，成立逾20年的ETF商品，已成为国人熟悉的投资工具之一，但此类商品的规模大爆发，则与高股息ETF的密集出现有关。更精准的说，高股息ETF发展也有一段时间，0056即为此类商品的代表作，但投资高股息ETF演变成全民运动，主要是近年来在商品设计上的翻新，例如平准金让配息率更稳定、配息节奏一路加快到月月配等，均针对目标客群属性进行修正，终能成为投资人口袋中的候选名单。

当监理机关决定出手之后，所谓的「乱象」相信可以很快恢复平静，只是技术性问题调整完成后，为什么高股息商品在台湾如此受欢迎，以及衍生出的台湾到底需要发展什么样的金融商品，需要进一步的厘清。

从投资人的结构来看，即将步入超高龄社会的台湾，年长者的比重显著偏高，而高龄者理财的最大特征就是风险趋避，富贵险中求的赌一把性格有所收敛，只希望再累计的资产上将本求利。因此标榜高股息的金融商品，容易受欢迎，加上ETF设计即透过一篮子投资分散风险，高龄者选择将部分资产投放于此，亦属合情合理。

从资金流动上来看，上世纪90年代开始的对外投资潮，当年远赴海外打拚的年轻人，陆续到了倦鸟归巢的年纪，中美贸易冲突导致供应链重洗牌，加速了返乡的脚步，带动了资金回流台湾，并偏好以保值为主的投资标的，成为台湾房市和股市的新助力。

至于一般退休族对于高股息商品的偏好更是明显。因为他们拥有的财务压力是巨大的，一来劳保劳退基金三天两头就高喊破产再即，原本希望之所系的现金流产生器，随时可能出现变化，二来公认最稳当的投资商品银行存款，利率已低到难以满足生活的需求，客观上来看，也有寻找替代型商品的必要。

上述各种情境，不约而同指向风险可控管并拥有报酬稳定的商品，商品结构渐趋完善的高股息ETF自然大受欢迎。进一步观察台湾迈入低利率时代以来的金融商品发展趋势，陆续出现包括所谓的类定存保单、以金融和电信为主的存股投资策略，以及不动产投资信托商品（REITs）等，共同的特色，即商品的报酬率明显高于定期存款，而其风险也在可以控制的范围之内。

高股息ETF之所以在疫情中后段期间大爆发，除了符合投资的趋势外，防疫险之乱也多少有些贡献，当一向股价稳定的金控股获利受大幅侵蚀时，它顺理成章成了另一投资的选项，配合愈来愈密集的配息方式、平准金控制住配息的幅度，一推一拉之下，产生强大的磁吸能力，发展成首屈一指的国民金融商品。

因此当监理机关把握问题症结予以规范，让此一贴和市场需求的商品有更好发挥的同时，我们也期待利用此一机会，好好检视台湾金融商品市场的问题，适时加以导正。

第一是固定报酬型商品的发展还要加把劲。如上所述，追逐稳定并且报酬优于定存的商品，是台湾的投资主流，类似的商品一直都在市场上出现，但也受到不同程度的干扰，而未能成气候，例如全球都相当重视的REITs，在台湾发展多年下来却水土不服，市场规模成长停滞，还屡屡成为被狙击的对象。

一旦我们的产品厚度与深度都不足，好不容易回来的资金，只能转进房地产市场或者再往海外另觅机会，不利于台湾理财市场的壮大与发展。

其次要说的是，本次事件显示国人投资能量即使充裕，对投资商品的认知却明显不足。一档金融商品都尚未挂牌上市，就开始组建了自救会，还影响到银行间隔夜拆款式的利率水位，简直难以想像。

更严重的是，每逢金融市场出现问题，投资人动辄以自救组织、包围政府等方式施压，由于总能达成诉求，因此屡试不爽，我们的社会对于理财风险教育的欠缺，其严肃性并不亚于商品本身的乱象。凡此都是值得朝野重视与矫正的重大课题。