工商社论》从高股息ETF争议看理财市场发展的问题

图／本报资料照片

疫情期间乘势而起，成为国人新投资热门项目的高股息ETF，因部分商品为维持高配息，吸引资金持续投入，频繁动用收益平准金提高配息率，引发争议，主管机关除要求证交所等单位研议建立动用通则规范，自9月开始，对于有此项机制的新申请、或追加募集ETF均严格把关。此一事件，不只反映金融商品在监理上，需要更多的细腻度，也凸显如要满足国人的理财需求，台湾市场仍有进一步提升的空间。

高股息ETF基金规模快速成长，估算超过5,500亿元、超过台股ETF基金总规模的一半以上，据金管会统计，截至8月底止，投信业者发行有收益分配的ETF共146档，其中的23档，设计了收益平准金的机制，且越来越多商品计划导入此项机制。

此项机制开始引进时，由于对稳定配息助益甚大，受到发行机构的重视。举例来说，国泰永续高股息ETF（00878）成立之初，除息前涌入的大笔申购单，使得原受益人的配息遭到严重稀释，2020年11月宣布的每受益权单位配息金额，仅剩0.05元，价格也受影响，采取平准金机制后配息恢复稳定，重新赢回目光，发展至今，今年8月宣布配息时投资者突破百万人，成最受欢迎的高股息ETF之一。

面对后进者的挑战，老字号的元大高股息ETF（0056）改变配息方式的同时，也引入收益平准金制度，希望透过长期稳定的配息，争取投资人的认同。今年7月间首次季配息，只花了五天即完成填息，今年以来的报酬率也领先同类型商品。

但此一有助在特殊情况发生时，维持商品稳定的通融机制，由于其操作的特性，在市场竞争中被扩大运用。为了维持高股息来吸引投资人，部分商品动用高比例的收益平准金进行分配，原先保护原始投资人的美意，反而对后进的投资人造成不公平。随着高股息商品的规模扩大，此一机制要如何进行更清楚的规范，让资讯更为公开透明，让此一受到投资者欢迎的市场稳健发展，确属当务之急。

由此事件引发的另一个问题是：为什么高股息的金融商品，如此受到台湾投资人的欢迎呢？这里面既有大环境的因素，也与台湾投资人的特殊结构有关。从环境背景分析，台湾处于低利率的时间长达数十年之久，偏低的利率，让最安全的存款商品无法令人安居乐业，即使美国暴力升息牵动利率略有回升，仍必须在风险和报酬平衡之间，另觅新的投资工具。

再从投资者的结构来看。当前的台湾已步入高龄化社会，老年人口的理财观本就不是风险的偏好者，更重视稳健获利的提供，加上90年代开放赴海外投资的企业家们，也多到了衣锦返乡的时刻，这群社会上财富累积得最厚实的人们，理财观念同样重视「维稳」不躁进。就整体社会财富的理财需求而言，能够提供相对较高报酬且稳定的金融工具，就可取得发展的机会，吸住投资人的目光。

金融业者对上述的情况当然了然于胸，只是在激烈竞争的市场上，业者为了争取业绩花心思设计商品时，陆续出现挂羊头卖狗肉的现象，出现一些违反了设计本意的商品。平准金争议只是一例，多年以前风行一时的类定存保单，也是打着「比银行定存利率好」的诉求，说服了许多民众，把银行的存款往保险公司搬，利用提前解约换取高报酬的技巧性作法，确实掀起一股投资旋风，但一来这种没有保险功能的保险商品，即使热卖却也卖得名不正言不顺，还引起资金在银行与保险机构间大规模的移转，终导致监理单位出手予以导正。

要强调的是，由于低利率的大环境、高龄化的人口结构，在可预见的未来里不可能大幅改变，追求高报酬的稳健型商品，仍会是台湾理财市场的主流。既然民众对于类似商品需求若渴，政府何不主动出击，透过智库、周边机构乃至公股行库等单位，多方搜集国际上类似商品的最新发展趋势，并汇整这些商品的纠纷样态和处理程序，既可让台湾的理财商品跟上国际脚步，也能调整目前「追着市场跑」的发展轨迹。反之，若商品规划持续落后，频繁的修正监理规章还算事小，当年结构债商品受损群众拉白布条、上街抗议的场景，相信谁都不想再重来一次。