工商社论》从稳定币看虚拟货币的发展

美、英、日及香港对以稳定币为主的虚拟货币松绑，密集在刚过去的一个月多内出现，从极度的排斥拒绝到有条件接受此‘新货币’的出现，反映政策部门面对市场发展趋势已准备好妥协方案。图／摘自Pixabay

虚拟货币持续的冲击传统金融市场运作，全球范围里出现了令人瞩目的突破。美国联准会（Fed）主席鲍尔日前松口表示，在央行可以监管的情况下，Fed确实已将「稳定币」视为货币的一种新形式；英王查尔斯三世签署通过的「金融服务和市场法案」，也授权各监理机关对虚拟货币和稳定币进行监管。回到东方，日本新修订的「资金结算法」给予了稳定币定义，视其为一种新的电子交易手段并解除在日本境内流通的禁令；香港财经事务及库务局则宣称，正为稳定币拟具规范的框架，安排于今年或明年内实施。

上述四个国家地区对以稳定币为主的虚拟货币松绑，密集在刚过去的一个多月内出现，从极度的排斥拒绝到有条件接受此「新货币」的出现，反映政策部门面对市场发展趋势已准备好妥协方案。新的监理措施在可预见的未来里，即将密集的出现，此一国际金融市场发展盛事的重要性，不亚于美国货币政策如何调整，影响深远，我们保持注意的同时，也要尽快对可能的影响与变化拟具对策。

在诸多虚拟货币中，稳定币是受到关注最多的币别之一，也是当前各国建立规范的重点所在。如以我国央行对稳定币的说明来看，此种货币大致区分成三项，包括以美元或国库券为主的担保、以虚拟资产为担保，和只靠着演算法来维持价格的稳定币。其中又以法币为担保的美元稳定币最具代表性，全球目前大约有近140种此类货币，市占率前三大的USDT等均属之，占总市值高达9成。

如果从其担保资产和负债内容来观察，稳定币操作上类似于电子货币的发行或电子支付，其运作结构也类似于商业银行。央行认为此性质类似于金融工具的运营风险，其规模持续扩大后对金融稳定的维护，要保持高度的警觉。

坦言之，以各国央行为主的监理机关对于新型态的货币，本质上是排斥的。一来这些货币的出现干扰金融市场的稳定，并容易沦为洗钱的工具，二来挑战了央行作为货币发行机构的唯一地位，并让货币政策的效果受到影响。因此即使发展至今颇具规模的比特币，也只同意视其为商品而非货币，在此基础上的流通受到严密的监控，即使类似19世纪金本位制度的运作，以抵押资产发行代币的三大稳定币，其陆续出现的风险事件亦遭到放大检视。

因此，近期广泛且密集在世纪各地的出现「解放稳定币」风潮，合理的推论，应是体认到了世界潮流浩浩荡荡，此一发展，已走到难以杜绝必须思考如何共存，才愿意让步。值此之际，我们也提供以下观察作为参考：

首先要提醒的是，要留意国际市场对虚拟货币发展的对策，尤其邻近台湾的日本与香港的作法。日本金融市场一直予人封闭保守、缺少创新的观感，但对加密货币领域的积极度，却令人刮目相看，除上述提到的修法，日本税务机关透过重新的解释，在企业税上对加密货币业者放宽限制，呼应日相岸田文雄提出「以Web3为经济发展支柱」的构想。

同样重视Web3发展机遇的还有香港，由其财政司长设专责小组统筹政策，除了以稳定币为主的监理规范架构即上路，今年内也要开放散户投资加密货币，并于6月起对虚拟资产服务商发出牌照，将此一新兴货币的潜在商机，视为东方之珠再发光的另一契机。

其次要谈的观念的转变。台湾面对此一货币发展的新趋势上并不积极，监理部门反复强调的观点，聚焦在新货币的价格波动过于激烈、衍生投机炒作和洗钱风险等负面效果上，不太重视其可能带给这个世界新的机会，以及如何去发展新的商机。

不只前面提到的日本与香港，曾对稳定币表达「这是个根本不稳定货币」的义大利央行，在6月新出炉的报告修正了说法，强调要尽快建立稳健且风险可控的监理框架，「监理需要和创新之间保持平衡」。

最后，也提醒台湾的金融机构，对于参与稳定币发展的商机，国际上金融机构已开始付诸行动。例如日本的三菱日联银行以其旗下的区块链平台，协助其他企业发行以外币担保的稳定币，而欧洲的法国兴业银行，则透过旗下子公司推出以太坊发行的欧元稳定币，虽然初试啼声，销售对象仅限为银行的法人客户，但能跨出这一步就是大突破，不可等闲视之，我们的业者对于虚拟货币的发展，切莫停留在纸上谈兵。