工商社论》亚洲货币竞贬的炒作与实况

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在地缘政治新闻铺天盖地的影响下，单纯的贸易与经济现象很容易被过度夸大，最近人民币兑美元汇率的贬值，就是着例。

人民币兑美元汇率近日持续走贬，在端午节前跌至人民币7.22元兑换1美元的关前，由于端午节期间国内金融市场休市，人民银行并未进入市场调控，离岸人民币（CNH）交易一度大跌330点至7.2286。人民币兑美元汇率今年持续走贬，从农历年后的人民币6.7元兑1美元，至7.2元的当前汇价，贬值0.5元，贬值幅度7.4％。

由于人民币近日的贬值走势，伴随美国国务卿布林肯访问北京、七大工业国（G7）广岛峰会、韩国总统尹锡悦访美等重大地缘政治事件，加上大陆国内经济数据低迷，许多新闻分析将人民币汇率的贬值涂抹政治色彩，外媒更大肆炒作国务院将会推出「大招」救经济。不过，中国国务院并未随外媒起舞，媒体因此再以救经济失望为由炒作人民币贬值议题。

另一个例子则是部分媒体引用国际清算银行（BIS）编制的实质汇率指数，以新台币实质汇率指数99.16，超前韩元的93.97，描述新台币与韩元「死亡交叉」，并做出台湾出口竞争力因此受伤的结论。其实，新台币对韩元汇率过去三年维持在40至45韩元兑新台币一元区间，目前42.2韩元的水准并无特殊，重点是新台币汇率的波动幅度远低于韩元，相对稳定的新台币汇价对进出口商控制成本相对有利，并没有台湾出口竞争力因此受伤的情况。

拨开新闻炒作制造的烟幕，过去一个月、或是往前追溯至年初，亚洲主要货币的贬值主要动能，还是美元利率居高不下的利差因素所致，如果排除复杂的汇率分析模型，化繁为简，今年亚洲汇率的贬值只是去年美元强势升息之后的「余震」。不论人民币、日圆、韩元、新台币、或是新加坡币等，贬值的低点都在去年下半年，今年除了日圆略为接近去年低点之外，其他主要亚洲货币都距离去年低点有相当距离。

此外，今年贬值幅度最大的货币还是日圆，不是人民币，而且日本政府与企业都把贬值视为利多。日圆兑美元汇率在去年创下151.95日圆低点后强势升值，今年从年初的130日圆贬值到上周的143.73日圆，贬幅约10％，日本新任央行总裁植田和男4月10日上任前，市场曾经猜测他会加速终结超宽松货币政策，但是植田仍维持前任黑田东彦的政策方向与速度，美元与日圆的套利交易让日圆汇价一路走贬，而且岸田政府与日本企业都欢迎汇率走贬。

日圆贬值幅度更甚于人民币与其他亚洲货币，外界却没有高唱日本经济衰退的论调，日本企业正在积极吸收全球中长期投资资金，日本股市受惠于汇率贬值而屡创30余年来的新高，加上股神巴菲特、贝莱德基金公司执行长芬克等投资巨头积极鼓吹增持日股，日本政府利用短线的套利资金拉长汇率贬值的时间，借以吸引全球中长期资金进场拉擡日本股市。

今年亚洲各国出口大衰退，承受剧烈的清库存压力，中国大陆固然深受其害，但是越南等东南亚国家的衰退幅度更甚于中国，面对出口负成长的困境，各国货币对美元走贬原本就是自然的趋势，尤其是近期美国联准会主席鲍尔与相关决策官员的发言，都特别强调不排除美元继续升息的可能，市场交易的美国国债殖利率也从低点回升，拉大美元与亚洲货币的利差，资金回流美元属正常现象，关键是今年的震荡远低于去年，只是余震等级的调整，并无潜在的结构性风险。

台湾在中央银行缜密的调控下，新台币的汇率波动幅度堪称是亚洲货币中最稳健的，低波动的汇率降低进出口场厂商与资产管理业者的避险成本，相较于剧烈震荡的日圆与韩元，台湾中央银行提供的「减震」服务，非常有利于总体经济的稳定。

更有趣的是新台币对日圆汇率升值到1日圆兑0.215新台币的历史高位（1新台币约可兑换4.651日圆），对需要大量进口日本关键零组件的制造业者、与蜂拥至日本旅游的台湾消费者来说，创造了属于台日经济结构互补的双赢效果，而台湾投资人最近跟随巴菲特加码日股，也受惠于强势的新台币汇率而显著降低了投资成本。

总结来说，今年亚洲货币集体兑美元贬值的现象无需过度忧虑，反而是有利于各国实际经济状况的发展，中国大陆正在调降人民币利率，汇率贬值创造宽松环境，有利于实体经济复苏；日本利用低汇率争取国际中长期资金，提升企业获利；还有新台币汇价波动持稳等，都是各国政府依据自身经济需求进行的合理调整，不只为下半年的进出口旺季创造有利环境，也为中长期的经济结构调整提升竞争力。