工商社论》新年度金融市场的变化与挑战
在美国新政府的主导下,以比特币为主的数位货币,已呈现出新的风貌,并可预见将对于金融市场产生冲击。图/美联社
2025年刚揭开序幕,也揭开了台湾金融界充满新挑战的一年。从汇率变动到数位货币的一日千里,整个年度绝无冷场,均处于备战与调整的紧绷期,如何审度时势并找出因应之道,对于未来的一年,乃至更长一段时间的市场稳定与发展至为重要。
毫无疑问的,随着美国总统川普的就任,以美元为中心的变动,是贯穿2025年国际金融市场的主轴,而以外销出口为导向的台湾厂商,对于汇率走势的变动却显然难以掌控。据外贸协会刚公布的「贸协经贸指数(TAITRA INDEX)」调查显示,预期美元贬值、持平与上升的出口业者比例都接近三分之一,厂商对于汇价走势存在高度不确定性,汇率问题已是未来三年里,台湾企业营运上的重要风险。
美国联准会(Fed)自2024年9月开始降息,之间或有杂音,从大趋势来看,时至今日的市场主流看法仍认为,未来一年尚有继续下调利率的空间,差别仅是下调的次数与幅度的修正。而利率向下调整在市场释放的能量,会导致殖利率连动下修、抑制美元表现,但实际情况却不是这么一回事,美元指数仍居高不下、新台币的表现与所有亚币一样,呈现偏弱整理。
造成此情况的原因相当复杂,从川普新政到地缘政治的变化都有可能,计算美元走势的模型要加入更多的参数。对企业来说,既然汇率走势深不可测,最好方法就是做好风险趋避的安排。换言之,如何动员台湾的金融机构,在协助企业避险上提供更多的选择与建议,是新年度的重点任务之一。
与美元有关的另一议题是数位货币的崛起,尤其是比特币及稳定币,其重要性正与日俱增。比特币在川普的力挺下价值一路走扬,每枚价值直冲10万美元大关,川普从上一任期的抵制到张开双手拥抱比特币,其原因也非币圈为其竞选金主这么的简单,比特币的数量固定、无限分割、共同储存等特性,相当程度上具有取代传统货币的功能,并遭到各国央行轮番抵制,但值此美元霸权地位受到挑战之际,它反成为巩固美国金融地位的工具之一。
作为代表全球霸权象征之一的美国货币,之所以稳固的地位被打上问号,与美债的过度发行有着密切关系。即将执掌川普政府「政府效率部」的全球首富马斯克日前警告,美国国债高达36.2兆美元,濒临破产边缘,支付利息占美国政府收入23%,再不采取行动,美元将变得一文不值;美国财政部长叶伦近日也致函国会示警,美国最快在2025年1月14日触及债务上限,务必要提高或暂停债务上限,否则财政部将采取非常措施,避免美国政府债务违约。上述危机并导致中日两大美国国债的债主,持续的瘦身下调持有的美债部位。
此一抢救美国债信大作战的过程中,金融面的行动寄希望于数位货币之上。如川普所宣称,比特币将列为政府的战略储备项目之一,比特币因「美国政府挂保证」吸纳部分国际资金,避免资金部位从美元抽离,如转入他国货币会加速助跌美元;至于与美元直接挂钩的稳定币,交易功能之外,在稳定美元地位上同样具有重要性,以USDT和USDC两大稳定币来看,他们与美元直接的连结,除形式以数位货币的方式呈现,基本架构一如港币,由汇丰、渣打、中国三家银行购买香港政府发行的负债证明书,再将持有的美元部位按一定汇价发行。
为了发行稳定币,机构必须大量的购买美元部位,美国政府因势利导,所购买的美元多以境外流通部位为主,过去一年「去美元化」风潮下,国际金融市场美元部位呈现供过于求,衍生出的庞大潜在贬值压力,也得到了去化的途径。
回过头来看台湾。一直以来,政府对于发展中的数位货币态度并不友好,固然其具有不受掌控、波动大、挑战货币发行权等多项特性,但在美国新政府的主导下,以比特币为主的数位货币,已呈现出新的风貌,并可预见将对于金融市场产生冲击。这是新的年度来临后,政府要务实面对的一大课题。