理财周刊／资金簇拥 高价股风起云涌
继IC设计轮动热身之后，5G开台点火相关概念股一片红通通，在资金行情催动下高价股轮动，拉开比价空间，本益比相对较低个股补涨可期。
文／冯泉富
台股加权指数截至6月30日止的五个交易日，呈现横向狭幅震荡格局，虽有国际利空，但仍守住月均线，相对比美股道琼指数强。主要原因得归功于热钱效应，由新台币兑美元汇率来观察，自5月26日再次升破30之后，就没再回头，截稿前已升至29.49元兑1美元，即便外资买超并不积极，各方涌入的热钱仍旧促使台股维持高热度，挑战历史高价的个股不绝于耳。
目前困扰投资人的是股市行情与实体经济之脱钩问题，如果评估股市发展的「时间轴」放得太短，就会无所适从，主要是新冠病毒疫情的不确定性。
现阶段该如何看待股市呢？人类的恐惧来自于对事物的陌生，重大事件第一次发生可能导致恐慌；第二次发生，由于已有应对的SOP可循，就相对不恐慌。因此，金融市场改变惯性的机率变小。
不过，虽说金融市场不恐慌，不代表实体经济就不受影响，至少会改变经济修复轨迹，修复时间大概率将拉长。根据美国统计资料，上周单日新增确诊人数一度飙破四万大关，较4月26日第一波疫情高峰时的数据大增超过九千人，累计至六月底已感染超过260万人，近12万人死亡。
由于美国新冠肺炎疫情再度恶化，苹果公司于6月25日又宣布佛罗里达州14家先前恢复营业的门市再度关闭，两周以来重新关闭的苹果美国门市已达32家，这是实体经济受影响的典型代表。
就实体经济而言，第二波疫情最直接的冲击就是失业人数维持高档的时间拉长。由美国劳工部数据观察，6月20日止的当周，初领失业救济人数达148万人，仍高于市场预期的132万人。
失业人数下降缓慢 景气修复时间拉长
尽管上周初领失业救济人数呈现连续十二周递减趋势，且至6月13日止的连续请领人数从2029万人降至1952.2万人，但速度仍旧太慢。这可能源自于部分企业流失大量顾客，获利与营收锐减，而正展开第二波裁员行动，也就是让原本只是摩擦性失业的人口转变为结构性失业，最后演变成消费需求下滑。
还有另一个麻烦可能导致屋漏偏逢连夜雨，就是美国政府每周加发六百美元失业补助，将于七月底画下句点。
届时失业救济金会回复到地方政府平均每周发放每人378美元的金额，失业者的收入将骤减约60％，这恐让失业者坠入「收入悬崖」(income cliff)，消费紧缩，经济活动下降，进而阻碍经济复苏。
例如美国新公布的五月耐久财(指使用寿命三年以上的商品)新订单虽月增15.8％，但年增率仍衰退17.9％，要恢复疫情以前的状况仍需时间观察。
另一方面，则是政府当局的为难之处，跨党派的美国国会预算办公室(CBO)近来发表报告表示，若延长每周六百美元失业补助，将降低劳工重拾工作的意愿，恐会拉低美国今年下半的就业率。
回到问题原点，实体经济是受第二波疫情影响了，股票市场呢？如前所述，同一事件再次发生，由于已有应对的SOP可循，就相对不恐慌，金融市场改变惯性的机率自然变小，加上各国央行撒钱的长尾效应仍在，热钱也无处可去，只好再度拥抱风险性资产。因此，股市崩跌的机率很小。
当然，指数不可能无穷尽的上涨，大概率是呈现一段时间的区间整理，等待实体经济的复苏能跟上脚步。至于目前的指数位阶到底合理不理？观察国际主要机构近期对全球的经济成长预估值，国际货币基金(IMF)预估今年全球经济衰退4.9％，2021年将成长5.4％；世界银行(World Bank)预估全球经济今年衰退约5.2％，2021年约成长4.2％；经济合作发展组织(OECD)预估今年全球衰退约6％，2021年将成长5.2％。不论是哪一种版本，2021年全球GDP都将回到接近疫情爆发前的规模。
若单独观察各机构对美国经济的看法，也有异曲同工之妙；美国联准会FED预估今年GDP约衰退6.5％，2021年将成长5％；全美企业经济学会(NABE)预估今年美国GDP约衰退5.9％，2021年将成长3.6％。
由五个不同机构的预估值来看，虽然明年底的美国GDP尚无法回到2019年的规模，但也距离不算远。因此，若把时间轴拉长到明年，2019年底美股道琼指数为28538.4点，截稿前道琼指数为25595.8点，还差11.5％，就指数而言只能称之为早到，不足以称之不合理，何况当前货币宽松的程度远胜2019年，本益比估值理应上调。
俗话说，万般利空不敌宽松，现阶段金融体系到底有多宽松？由于联准会(Fed)撒钱救经济，加上企业到一般小家庭因忧心前景不明而囤积现金，使银行体系存款大增。
根据联邦存款保险公司(FDIC)数据显示，自美国发生首例新冠肺炎以来，美国银行业创了存款余额暴增约二兆美元的历史纪录，且新增的存款中有逾三分之二流入25家大型金融机构，如摩根大通、美银、花旗等。
依据标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)数据，标普五百大企业第一季的现金和短期投资部位中位数激增了13.9％，这样的情境，短期内不易出现资金断链的问题。
台湾一样不惶多让，央行大幅加发定存单回收闲钱，根据央行统计，四月累计增发定存单高达3932.6亿元新台币，促使存单未到期余额都维持八兆元以上的历史高峰；市场资金过剩结构不变，只好一手放钱，一手收钱，以增发定存单提供银行体系之闲钱去化管道。
高价股族群拉高比价空间
近期高价股逐步拉高了本益比之比价空间，在交易策略上，本益比相对较低的同族群个股，可望吸引市场资金关注；可持续追踪回档量缩之关键点位，再搭配十日均线为风险控制点。
例如瑞昱(2379)，目前华为开始急寻海思晶片替代方案，尤其是消费性及智慧型手机等应用，华为已开始着手更改工程设计导入非海思供应链，海思替代供应链将逐渐浮现，方式是采用非美系的晶片供应商，瑞昱有机会增加市场份额，瑞昱有机会增加10％市占率。
2020年AP Router仅高阶机种转换到WiFi 6，2021年才开始正式进入主流规格，包含消费性AP Router、home gateway及中国标案市场，会在2021年开始陆续升级到WiFi 6。
瑞昱的WiFi 6晶片已交予客户端测试，预计今年底量产，将搭上2021年WLAN升级潮。2021年为瑞昱WiFi 6的第一年，以过去经验来看，渗透率快速拉升时间为前三年，成长可期。法人预估2020年营收为687亿元，年增13.2％，EPS约16.3元。2021年营收预估为781亿元，年增约13.5％，EPS预估约为19.6元，本益比仍有调升空间。