理财周刊／资金追捧高殖利率成长股
产业透明度与成长动能佳是当前首要的选股方向，高股息殖利率营收成长股搭配营益率明显拉升为筛选条件，是进退有据的策略。
文／冯泉富
过去一周台股加权指数随着美国科技股的走强，也突破了均线纠结区，一度攻抵接近一万一千点；新台币的止贬回稳也是主要原因之一，让原先场外观望的外资，重新回到买超行列。
由于台股与美股之连动性仍高，后势发展型态仍得视美股为马首是瞻。目前讯息面比较有利多方的是原先市场担忧的中美贸易纷争，似乎有出现纾缓的现象。由川普总统指示商务部尽速让中兴通讯恢复营运的举动观察，川普此番言论被视为向中方释出善意，中国也立马善意回应，将加快审查高通并购恩智浦一案，且电动车巨头特斯拉(Tesla)也正式获得上海营业执照，实现在中国设厂的计划。
这一切发夹弯的变化，显示当初制裁中兴通讯的目的只是为了累积日后谈判协商的筹码，并无意真的挑起两败俱伤的贸易战，果然是生意人的思考逻辑。这样对资本市场的后势研判至少去掉一个变数，可以更聚焦在基本面与货币政策之变化。
日前美国新公布的五月密西根大学消费者信心指数初值为98.8，优于市场预期的98.3，比去年同期增加了1.8个百分点，因此，美国消费市场的景气可望维持在扩张的轨道。唯独需留意的是，美国消费者对一年的通胀预期初值为2.8％，高于四月终值2.7％。显然，目前若要列举影响美股短线的负面因素，通膨压力之影响将是首位。
通膨压力为影响市场信心首位
日前新公布的美国四月消费者物价指数(CPI)，比前月上升0.2％，较去年同期上升2.5％，年增幅创去年二月以来新高(三月CPI年增2.4％)。
若排除波动性大的食品与能源价格，四月核心CPI月升0.1％，虽较前两个月的月升幅0.2％和缓，但仍比去年同期上涨2.1％，仍处于联准会(Fed)设定的2％目标之上。
另一个Fed偏爱的通膨指标，个人消费支出(PCE)物价指数，四月也触及2％，这样的数据将促使FED六月升息一码几乎已无悬念。
目前市场更关心的可能是国际原油价格的波动，如果国际油价持续上涨，就将是启动FED下半年加速紧缩货币的最后一根稻草，也将导致股债两市波动风险加剧。
由于目前国际原油价格仍挺在每桶70美元以上，经由原物料与运输价格的传导效应，美国核心CPI年增幅可能很难回降到2％以下，因此研判，在六月美国FOMC会议开完以前，除非美国景气基本面或指标企业出现令市场更惊艳的利多，盖过市场对加速升息之恐惧，否则美股应是区间波动的行情机率最大。
产业透明度＋成长动能佳 选股兼顾攻防两方向
将焦点拉回台股，截稿前MSCI指数编纂公司公布半年度调整结果，因中国A股纳入MSCI新兴市场之排挤，台股于新兴市场指数权重调降0.21个百分点(调整后占一直1.13％)，亚洲除日本指数权重调降0.25个百分点(调整后权重占12.84％)。本次权重调整预估将影响33～34亿美元，换算约为一千亿元新台币将流出台股。
另外，在美元指数未明显转弱以前，也暂时不能过度期待外资大幅加码的力道。因此，台股现阶段走势也将呈现区间整理的波动，盘面结构将属于个股表现居多。
至于选股的策略，可分为两部分，可选择现金殖利率相对高为主要条件，搭配营收之增长力道为次要条件来筛选，这是属于防御型选股策略。另一种策略，可由营益率明显拉升为条件来筛选，其代表营运体质明显改善的基本面选股策略。
先就防御型策略来筛选，假设现金殖利率达3％以上，四月营收年增率10％以上，产业景气透明度佳者，是现阶段稳健投资的选项之一。例如恒耀(8349)，主要产品为车用及工业用扣件，恒耀为全球前十大扣件大厂，年产能达十万吨，全球市占率约4～5％，为国内最大的车用扣件制造厂。
生产基地位在台湾、德国、厦门、苏州等地，台湾工厂在保安跟仁德，中国在苏州有五家公司，在厦门有四家公司，还有2014年收购的德国螺丝厂ESKA，目前在全球五个国家(台、中、美、德、泰)共有21个生产及销售据点。
产品约80％应用在汽车(Auto OEM占40％、Tiers1 30％、Non-Auto OEM 占17％(电子电机)、其他占12％)，销货对象是汽车厂或是Tiers大厂(如ZF、TRW…等)本身是组装厂的公司，跟同业是出给经销商再卖给OEM厂的模式不同，因此利润空间相对较大。以销售地区别比重而言，目前美国及欧洲皆占30％，亚洲占40％。
恒耀持续在德国厂开发铝制扣件，选择在欧洲开发铝制螺丝的主因是欧系车零组件铝制的比重较高，由于铝制品必须搭配使用铝制螺丝，目前钣材跟引擎都采用铝制品的比率持续提升，带动市场需求同步成长。
铝制螺丝的关键在于铝合金材质的混料比例以及热处理等技术，恒耀目前为全球属一属二有量产能力的公司，另一家竞争对手也是德国公司(Lisy，2016年营收为2400万欧元)，铝制螺丝产品的主要客户为宾士、福斯、BMW。
不同于一般扣件厂仅为车厂的Tier2供应商，恒耀采取为客户提供一站式购足，且帮助客户管理大中华区采购及提供库存管理之营运模式，全球前五大车厂VW、Toyota、GM、Ford、FCA 等均为恒耀客户。
虽然2017～2018年中国整体车市在购置税优惠政策逐渐退场下，成长率仅在3～5％，但恒耀透过帮助客户管理大中华区采购及库存管理，近年中国厂营运成长均大于整体中国车市成长率，2017年厦门厂营收年成长为16.5％，2018年将提升对客户渗透率，预估厦门厂年营收可成长12～15％。
股息殖利率4.9％ 今年EPS约7.24元
恒耀四月宣布将以0.64亿美元收购厦门厂45％股权，预计将于第三季完成收购动作，收购完成后，恒耀对厦门厂持股将提升至100％。由于去年厦门厂获利约5.6亿元台币，预估今年获利成长性可望达10％，完成收购后，厦门厂获利贡献将可呈现显著提升。
另外，恒耀为Tesla M3扣件供应商，渗透率达五成，展望2018年，预估M3出货量将提升至20～25万台，占恒耀出货比重将提升至1～2％。
市场法人认为2018年在对客户渗透率提升下，预估营收约112.2亿元，年增8.4％，预估税后净利8.42亿元，年增22.2％，EPS估约7.24元，其将配发5.6元现金股利，殖利率达4.9％，进可攻退可守。