理财周刊／高殖利率股 进可攻退可守
美股暂时化解作头疑虑，台股殖利率高可望吸引中长线买盘进驻，520行情先由物超所值的实质绩优股站稳脚步，未来成长能见度高者表现空间更大。
文／冯泉富
原先担忧美国科技股对亮丽的财报反应钝化，就在关键的时刻，亚马逊与苹果的股价先后创下历史新高，NASDAQ指数突破均线纠结区，重新站回所有均线之上。是不是另一波段的攻击发起？仍不敢断言，至少暂时化解作头疑虑，对台股有正面帮助。
美国科技股转强 暂化解作头压力
至于美股短线后势是高档区间整理还是波段再涨，必须观察景气基本面的强度与FED货币紧缩政策是否加速而定。就新公布的四月美国新增非农就业人口为16.4万人，虽不及华尔街日报市调分析师所预期的17.5万人，但四月失业率从三月的4.1％降至3.9％，已创下2000年12月以来新低。
新增就业人数冲不上去，而失业率却降低，代表美国的就业市场基本上已趋近于充分就业。依此，可以模拟一种状况，当想找工作的人大部分都找到工作了，新增就业人数肯定会越来越低，这意谓着目前景气仍在扩张轨道上。
若以相对严格的标准检视失业率，也就是将被迫屈就兼职工作及放弃求职者计算在失业人口内，美国四月失业率也是从上个月的8％降至目前的7.8％，持续下降中。
只要维持这样的惯性，占美国GDP七成的消费数据就容易维持扩张热度。接下来要观察FED的货币政策，目前能引发FED加速升息的主要因素在通膨，这又可分为薪资增涨压力与国际原油价格上涨两方面。
油价持续上涨 恐成加速升息引爆点
根据美国新公布的薪资概况，四月平均每小时工资比三月增长0.1％(低于市场预期的0.2％)，比去年同期增长2.6％(低于预期的2.7％)。
时薪增速缓和可能会纾解市场对通胀压力迅速增加的躭忧，同时也可能会让美联储(FED)不至于加速收紧货币政策的步伐。不过，毕竟失业率持续降低，终将刺激薪资加速上扬而造成通膨压力上升，仍得持续追踪。
另外，目前对通膨威胁的最大因素非国际原油价格莫属，截稿前西德州原油期货价格已突破每桶七十美元，布兰特原油期货价格也在每桶七五美元以上，这般走势将持续推升所有原物料价格，全球制造业的成本将持续垫高，容易造成市场通膨预期。观察美国ISM制造业价格指数变化，四月ISM制造业价格指数已上升至79.3，创七年新高。
由于制造业价格指数为ISM采访采购经理人对于未来原物料价格的看法，原物料价格的上涨会影响制造商的生产成本，并由上游逐渐往下游传导至终端客户，最后反映在通膨数据上，为美国CPI的领先指标。
现阶段国际原油价格若持续上涨，不但将加速制造业的成本上扬，连服务业的成本也将透过物流运输成本传导至各行各业，这有可能是促使FED加速升息的最后一根稻草，并牵动股市资金的风险偏好，不得不留意。
台股景气扩张 升息是隐忧 区间整理个股表现
由前述的外部环境来看，企业财报优于预期与景气基本面维持扩张轨道是正面的，可能引发FED加速升息的通膨因子(油价等)是负面的。目前两股力道的拉扯，正进入短兵相接，综合研判，美股S&P500指数呈现区间整理的机率最大。再把焦点拉回国内，影响股市的因素也是好坏参半。
由于近期美元指数维持相对强势，短时间内很难期待借由外资的大量买超来推升加权指数。不过，虽然指数空间不大，个股表现的机会仍多，重点就在财报的基本面强度。
观察国内众多法人之预估，整体上市柜公司第一季的获利将比去年同期增长约9.5％～12％范围，全年度整体获利年增率可望维持10％，虽然略逊于美股，但也垫高了下档支撑。尤其台股目前的整体现金殖利率仍高达3.8％，放眼全球主要市场仍名列前茅。
观察财政部统计处公布的四月进出口数据，四月台湾出口金额为267.3亿美元，年增10％。显然，整体上市柜公司的四月营收，应该优于预期居多，呈现淡季不淡，有个股表现的空间。
由于去年台股整体上市柜企业获利约2.19兆元新台币，根据各公司股利政策估算，预计整体上市柜公司今年将配发现金股利约1.3兆元，将持续吸引长线资金(如寿险资金)投入，先前推荐的台塑四宝即为典型指标。
台股近期虽面临中美贸易战、美国升息等因素干扰，尤其强势美元导致外资连续性卖超提款。不过，台股仍有不少高殖利率的个股，目前又即将进入行业旺季，是阶段性防御策略的好标的。
例如光隆(8916)，原主要经营羽绒原料贩售，现阶段为上游羽绒原料精洗到下游成衣与家居纺织制造垂直整合业者，也陆续进入大陆与越南设厂生产，目前销售产品结构成衣占比四四％、羽绒原料占比26％、家纺占比约24％。
销售地区以日本占比约40％，美国占比27％，中国占比11％。羽绒原料来源主要为水禽类鸭与鹅，中国为鸭与鹅最大养殖国，占世界总量的60％，是全球最大羽绒供应地区。
由于2017年起，中国环保风暴吹向农牧养殖业，对家禽养殖场的污水排放进行更严格的稽查，使羽绒价格开始上涨，累计2017年鹅绒上涨一成，鸭绒上涨四成，预估未来环保政策将延续。
随着全球温度变化越趋剧烈，夏日越热、冬天越冷，各地均创下历史纪录低温，将更加有利于羽绒产品的功能性诉求，冬季对高度保暖作用的羽绒需求有增无减，根据Euromonitor passport data 显示，2016～2021年全球户外运动休闲服饰之平均年复合成长率分别为6％，成长力道优于其余服饰。
目前全球景气复苏，且即将进入拉货旺季下，预期羽绒价格将进入涨价循环。去年越南厂火灾后，设备为全新建置，效率将高于其他数十年的老旧设备，羽绒事业部分，预期营收将成长30～40％，多数来自于价格上涨贡献，涨价趋势带来低价库存利益，毛利率预估为10～12％。
成衣事业方面，主要产品为户外高附加价值的GORE TEX 外套，也囊括国外政府羽绒服及睡袋等多样产品，2018年预期营收可年增10～15％，主要动能来自Marmont、Mont-Bel等。光隆另与全家合作销售成衣，今年预期可持续成长至2.5亿元。
家用纺织事业方面，生产基地跟羽绒原料很贴近，旺季是下半年，日本市场占家纺营收八五％，2018年公司将受惠大客户宜得利订单重返成长，另外，光隆亦积极开发新客户MORIRIN(日本羽绒产品电商)等，成长可期。
整体而言，光隆今年营运回复正常，羽绒部分受惠报价上涨，预期可成长40％，成衣在订单持续成长下，将有双位数成长，家纺受惠火灾重建顺利，营收可望回到2016年水准，整体营收可望有20％以上的年增率，毛利率因羽绒占整体营收比重增加，略较2017年改善，法人预估营业利益可望达5亿元，火灾赔偿约八百万美元，预估税后EPS约为5.65元。现金股利3元，目前殖利率高达6％，是攻守兼具的防御型标的。