理财周刊／台股殖利率亚洲第一高 热钱拥抱四大族群
上一期封面故事提到台股是全球主要股市相对强势的市场，目前技术面已领先美、欧、日、韩等国家，来到年线位置附近。外资买超加上财报空窗期，催出连续千亿左右的量能，而国际主要市场短底成形，给市场增添了不少想像空间。
其中最重要的是，台股现金殖利率高达3.8％，让法人惊艳，相较于全球负利率地区日渐增多，急欲找寻投资绩效的国际资金来说，确实是魅力无法挡。唯一美中不足的是，经济部公布的总经数据不佳。虽然这波资金与筹码面的涨升惯性，短期内不易改变，但基本面条件的缺陷，让投资人虽然顺势作多却无法全力加码。
今年以来基本面的利空从未间断，从近期经济部公布一月外销订单，年减12.4％，创金融海啸2009年六月以来最大衰退幅度。二月海关进出口贸易初步统计，出口177.8亿美元，年减11.8％；进口136.3亿美元，亦衰退13.1％，出、进口都已是连续第十三个月同步负成长。由于今年春节落在二月，合并一～二月出口为399.8亿美元，与去年同期相比，仍大减12.4％。
根据国发会发布元月景气概况，在全球经济复苏迟缓的影响下，台湾元月景气亮出连续第八个蓝灯，景气综合判断分数与十二月同为十四分。领先指标止跌讯号微弱，显示景气复苏缓慢而胶着，是1985年以来第五长的蓝灯期。
台湾历史最长的蓝灯期是2001年网路泡沫后，总计亮了连续十五个月蓝灯，第二长是2012年欧债危机，亮了连续十个月的蓝灯。1985年的全球不景气加十信金融风暴，连续亮了九个蓝灯；2009全球金融海啸，也连续亮了九个蓝灯。
以目前的经济环境推估，二月应该也是蓝灯，连续九个蓝灯似乎难以避免，因为一月外销订单，年减12.4％，经济部统计处表示，二月接单适逢春节长假，金额初估约260～270亿美元，与去年同期298.9亿美元相比，二月接单年衰退幅度恐维持10～13％，因此上市柜公司二～三月整体出口数据肯定不佳。财政部分析，此波出口低迷局面将会超越2008年金融海啸，衰退期预估要到第三季才可望终结。
元月份领先指标已呈现连续第十七个月下跌，幸好资本设备进口仍有两位数成长，埋下未来景气的一线希望。这里要提醒投资人一点，市场交易行为很奥妙，只要市场资金充沛，有时因基本面数据不佳，反容易造成诱空，然后轧空或是轧空手，尤其是在股东会旺季前。
经济数据虽不佳，不过也非全然毫无希望。目前比较有利的是，以历史景气循环的长度观察，谷底有可能落在三～四月。国发会发布对台湾景气循环预估，表示第十四次景气循环是从2012年元月开始，高峰是出现在2014年十月，景气扩张期为三十四个月，接近台湾前十三次景气扩张循环的三十八个月。
预估第十四次循环谷底在2016年第一季。而本次循环高峰至目前三月份，收缩期已达十七个月，比过去十三个循环平均十五个月的收缩期还长。所以我们可以大胆假设，台湾景气衰退以历史经验而言可能接近尾声，然后小心的逐月求证，除非美国景气出现意外。未来真正的隐忧，应该是来自于美国景气的黑天鹅，美国160年来的景气循环，目前是第三十四个循环的第八十一个月扩张期，是美国史上第四长的扩张循环。
世界经济龙头美国此波扩张循环的持续性，绝对才是牵动全球景气荣枯的决定因素，在美国景气还持续扩张的前提下，股市操作可以乐观以待，只要持续追踪美国市场，心存警戒即可。
如果景气的收缩期，三～四月落底的假设为真，什么产业能领先复苏呢？上周提到的半导体，由于库存去化状况不错，是领先复苏透明度较高的族群，原因不再赘述。台湾经济研究院景气预测中心日前表示，制造业一月份售价、经营环境、原物料投入面都较上月增加，台经院自行统计的资料，呈现蓝灯比重的产业灯号，从上月的80.02％减少至70.05％，反映出七成产业开始增加备料，同时摸索景气探底的位置。
目前预期电子零组件产业有望率先整体产业，由代表衰退的蓝灯，转进到黄蓝灯。不过，由于资通信产品出口订单仍显疲弱，也使电子业景气翻转力道仅能自衰退的蓝灯，转为代表低迷的黄蓝灯，后续发展仍需时间观察。当然，在台股众多次产业族群里，仍有相当多优秀的公司，在一～二月的淡季缴出亮丽的营收表现。个股表现的空间绝对大于指数的波动。
基本上台股本波的行情是建立在市场资金满溢，全球除了黄金以外，相对让人感到安全的市场本已不多，日渐增多的负利率国家地区，更凸显了台股三‧八％的现金殖利率之优势，吸引外资回头抢补。
台股高殖利率吸引国际热钱涌入
近期热钱涌入台湾也反映在外汇存底数据上，中央银行统计，由于外资扩大汇入加码台股，二月净汇入14.75亿美元，加上主要货币对美元均升值，台湾二月外汇存底月增28.38亿美元，来到4288.16亿美元，超越去年十月的4267.74亿美元，再创历史新高纪录。对外资而言，台湾目前有四大优势，汇率相对稳定、债券利率为正、台股现金殖利率高(约3.8％)、市场本益比低(约13.4倍)。(文未完)