理财周刊／半导体族群 热潮不退
近百家上市柜公司2019年12月营收创历史新高，其中不乏元月以来法人加码而股价未涨的个股，未来法人会不会持续买超，值得密切追踪。
文／冯泉富
近期台股在美股NASDAQ指数、费城半导体指数连续创历史新高的背景下，扭转颓势站回月线，以震荡盘坚方式持续攻坚而上。本波攻势除了有美股的示范效果以外，另一主要原因是受惠于源源不绝之热钱涌入。
观察元旦过后的新台币兑美元汇率走势，多日盘中突破三十整数关卡，央行虽于收盘努力避免新台币升幅过大，最终仍旧不敌大量资金涌入，上市柜公司年关的新台币需求也成了新台币加重升值的推手，截稿前已来到约二九．八九／美元。
由于本波的资金移动主要为流向全球新兴市场，不只是台湾，全亚洲新兴市场货币皆呈现升值走势，尤其中美贸易第一阶段协议签署在即，人民币异常强势。
因此，除非再爆发新的重大利空，否则新台币兑美元汇率二字头有可能成为常态，且升值趋势未扭转前，资金将持续滞留台湾，对应于股市，族群轮涨的态势则不易终止。
当然，股市不可能只涨不跌，我们要表达的是，以资金面而言，目前没有重大危机。就指数的部分，在资金尚未退潮的背景下，多方走势可望延续，只剩上扬角度之问题，观察重点为新台币汇率与外资买超力道。外资买超积极，指数就推的快，外资买超缩减，指数则推得慢。
日前白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)表示，中美协议文本翻译工作进展十分良好，中美第一阶段协议可望于一月十五日签署；中国商务部也宣布，中国国务院副总理刘鹤将率团访美，与美方完成签署第一阶段贸易协议。这样的乐观氛围促使市场风险偏好拉高，法人机构也纷纷调升美股估值。
根据渣打国际商业银行日前发布的二○二○年全球投资市场展望，其预估美国企业二○二○年获利成长可达九％，道琼工业指数可望挑战三万点。法国巴黎银行财富管理部门对全球股市的观点，从「中性」上调至「正面」，主因是货币环境有利于股市，股市一直存在大规模资金流入的利多。
花旗集团的熊市指标显示，目前十八项熊市指标中仅四项示警，相对于二○○○年十七项示警与二○○七年十三项示警比较，显示股市似乎仍未有迈入熊市之疑虑。
另外，二○一九年四月强力看多Apple，且准确命中走势的科技创投公司Loup Venture共同创办人蒙斯特（Gene Munster）表示，目前苹果的本益比约二六倍，仍有调升空间，并乐观预期苹果股价可望较日前三一○美元的收盘价再涨五十％。
我们虽然不见得认同，但近期美股走势的确与景气基本面有脱钩的现象，倾向纯粹以资金堆砌的方式引导市场估值提升，这对股市长线发展不见得有利，建议投资人需保持戒心。
近期资金的力量&风险偏好提升，确实暂时掩盖了景气扩张力道不如预期的负面因素，但我们不能视而不见，反而应该当成灰犀牛来持续追踪，才能规避可能随时出现的波动风险。
根据新公布的十二月美国非农就业新增人数为为十四．五万人，远不及十一月的二五．六万人，亦不如市场预期之十六万人，生产及服务部门增速双双下滑；其中，生产部门部分，除了建筑业增速大幅上升外，其余开采及制造业皆陷入负增长；而服务部门整体表现较为错综，其中批发零售业、休闲旅游业较前月增加外，其余项目悉数下滑。
总计二○一九年全年的新增非农就业人数二一○．八万人，平均每个月增加十七．六万人；二○一九年中主要新增就业的行业类别中，制造业与零售业相对疲弱，制造业仅新增四．六万人，远低于二○一八年的二六．四万人，主要应是受到美中贸易战不确定因素的影响，企业对前景有所疑虑，新订单减少，及关税提升，企业自然减少人员聘雇以降低成本。
而零售业的新增就业人数已连续两年大幅减缓，二○一九年仅八五○○人。根据咨询机构Coresight Research最新调查报告，截至二○一九年十二月十三日，全美实体零售业门店的关闭数量已经达到九三○二家，较二○一八年增加五九％，创下自二○一二年该机构调查这一资料以来的最高。
未来零售业倒闭潮是否会继续，可能会持续影响零售业的就业变化。众所周知，就业市场不佳会传导至薪资成长，进而影响消费，不能不重视。
观察美国十二月薪资成长概况，月增○．一％，年增率为二．八七％，增速为二○一八年七月以来新低。由行业别来看，生产部门薪资由月增○．二七％下滑至○．二四％，服务部门薪资增速则由月增○．三二％大幅下滑至○．○七％。这样的数据显示，未来的消费扩张动能可能缩减，而美国GDP之增长，七成靠消费，对美股而言有负面影响。
至于台股市场，日前摩根士丹利台股策略分析师程世维把台股评价由十七倍本益比拉高到十八倍，推测二○二○年高点为一二八八八点，并表示如果中美贸易冲突淡化、两岸关系和缓、全球IT产品需求回升，加上预估台股企业获利年增十三％，台股是有机会上看一四二五五点。
我们不预设立场，外资大胆假设，我们小心求证就好。观察新公布的十二月台湾出口数据，单月出口值二九四．九亿美元，年增率达四％，在电子业旺季已过之下，创下连二红佳绩，累计去年第四季出口八七○．六亿美元，创历年单季新高。与邻国比较，台湾二○一九年出口减幅一．四％，优于南韩全年减幅一○．三％，也比星、港去年前十一月减幅分别为六％及六．九％还优，全年表现为四小龙最佳。
主要出口市场方面，十二月对大陆(含香港)出口恢复增长是带动台湾二○一九年十一月及十二月出口恢复成长的主要原因。十二月对中国(含香港)出口较二○一八年同期增加七．一亿美元，年增六．二％，因大陆去美化转单及5G应用扩增等效应，电子零组件增加七．七亿美元是主要贡献；而对美国出口连续四个月出口年增率为高于一○％，且十二月对美国出口金额创单月新高，年增率达一二．九％，其中，资通与视听产品出口增加四．六亿美元是最大成长来源。
进口数据方面，因半导体厂投资先进制程等因素，十二月资本设备进口持续强劲成长，年增六六．三％，使整体第四季资本设备进口年增率为五○．五％，民间投资有利于GDP成长之贡献。其中，半导体设备进口年增一一七％是拉动整设备进口成长主因。展望二○二○年，统计处认为，由于AI(人工智慧)、5G等产业发展迅速，半导体产业设备进口连二月倍增，可望带动首季出口值稳健成长，预估第一季出口约可年增四．一％。
关于交易策略的部分，需搭配十二月营收表现来观察。尽量挑选营收年增率表现好的公司，若遭遇指数波动风险放大时，抗压性可望相对较强；并避开技术面正乖离过大的公司。如前所述，以台积电为首的半导体族群仍可持续追踪，次族群则以电子零组件为观察重点，并以营收佳之个股为条件，相对较为事半功倍。