理财周刊／资金未退潮 回档莫恐慌
台股从来不缺好公司，重点是有没有吸引人的好价位，寿险体系有超过千亿资金等待进场，回档支撑会越来越强，高股息成长股可以留意。
文／冯泉富
日前美军空袭巴格达的事件改变了先前市场开红盘的乐观氛围，不但国际原油价格大涨，避险属性浓厚的资产如黄金、白银、美国公债、日圆等也同步大涨，伴随着外资卖超台股，加权指数也跌破月线，进入整理阶段。
由于本次事件遇难者为「圣城旅」指挥官苏莱曼尼，导致反美情绪高涨，伊拉克国会日前已通过驱逐美军出境的决议，伊朗并扬言采取报复行动。显然中东情势短期内将不会明显好转，未来再度出现冲突事件的机率很高，因此，地缘政治冲突将是今年金融市场的一大变数。
不过，投资人也不必过度悲观，综观历史经验，一切局部的非经济因素之干扰，其效应通常随时间快速递减，尤其是已有心理预先防范之下。投资人该留意的还是影响既深又广的基本面数据之变化，以及市场资金移动的去向。
先就资金面观察，外资近期虽然对台股出现卖超，但热钱若真有心撤退，新台币汇率不可能如如不动。反之，只要资金不外流，族群轮涨的态势将持续下去。据金管会统计，二○一九年全年外资净汇入一五八．八五亿美元(约新台币四七八三亿元)，这么庞大的资金不是说转弯就能转弯的。
结论还是一句老话，台股从来不缺好公司，重点在于有没有吸引人的好价位。因此，目前暂时出场的资金，只是在等待它主观认为相对划算的价位罢了。
由于台湾选后距离农历年关长假仅剩一周，届时法人买超的标的，肯定经过一番风险与期望报酬的比较，显然有抱股过年的决心，间接突显其基本面的能见度应该不差，筹码也相对较为稳定，是投资人可留意的方向。
讯息面的干扰总是投资人挥之不去的困扰，综观近期讯息面的影响力，比较值得投资人留意的是国际油价的变化，因为国际原油价格会影响全球通膨数据，而通膨率又可能干扰各大央行的货币政策。
观察最近一次经验，二○一九年九月沙乌地阿拉伯油田遭到无人机空袭后，原油日产量瞬间少掉一半以上，造成去年九月油价暴涨一四％以上，所幸沙国在短短十一天内就恢复产能，原油价格短期内就恢复稳定。因此，除非有更大的灾难性利空，否则油价要连续性飙涨，也着实不易。
日前全球最大政治风险顾问公司欧亚集团表示，伊朗对美国的报复行动恐怕不如外界想像中严重，顶多在伊拉克发生为期一个月的轻微军事冲突。主要是欧亚集团认为伊朗国内经济疲软再加上政局动荡，都将牵制报复行动的规模大小。
以原油供给面观察，按照最新资料，二○一九年十一月伊朗原油供给已降至约二一○万桶／日，主要供应中国与部分中东国家，除非冲突事件扩大，否则中东原油供给出现缺口的机率不高。加上美国页岩油目前日产量已超过一二○○万桶，具有一定程度的压抑性。
此外，全球经济成长减速也阻碍了石油需求的成长。若以美国纽约轻原油期货价格为基准，目前油价的量化观察点约在六六美元／桶。若未来原油价格突破六六美元，则整年度全球的通膨压力将如影随形，可能严重制约全球主要央行执行货币宽松的力道，不利于股市。若油价回落至六十美元／桶以下，则通膨压力不大，有利于全球主要央行的宽松政策；如果油价停留在六十～六六美元区间的时间拉长，则需视各国本身情况再作个别研判。各位也别忘了美国曾用过的手段，就是必要时宣布释放战略库存来打压油价。
十二月制造业PMI 欧美转弱亚洲转强
目前除了资金面持续有利于股市发展以外，若论续航力还得观察基本面的变化。日前全球主要经济体皆陆续公布了制造业采购经理人指数(PMI)；美国方面，十二月美国制造业PMI由十一月的四八．一％降至四七．二％，远低于市场预期的四九％，创下二○○九年六月以来最低。
其中新订单、生产、就业及出口订单指数均较前月下滑，以生产指数由前月四九．一％下滑至四三．二％的幅度最大；其次是就业指数由四六．六％降至四五．一％；新订单与出口订单则分别降至四六．八％与四七．三％，低于十一月的四七．二％及四七．九％，等于新订单数据创二○○九年四月(四六．○％)以来最低，连续第五个月处于萎缩期且跌幅呈现扩大，且前六大产业当中，运输设备新订单跌幅再度居首，显示美国制造业景气仍持续呈现疲弱的态势，基本面数据的表现将不利于美股再创新高。
欧洲方面，欧元区制造业PMI曾在十月至十一月出现改善后，十二月萎缩速度再度加快，由十一月的四六．九％降至四六．三％，为连续十一个月落在五十荣枯线以下，主要是因新订单与就业指数下滑速度加快。
主要国家中，德国十二月制造业PMI亦由十一月的四四．一％降至四三．七％，已连续十二个月萎缩。
法国则仍维持在荣枯线五十之上，但扩张速度减缓，由十一月的五一．七％回落至五○．四％，创三个月低点，主要是生产指数增速减缓及新订单指数落入五十以下所致。
义大利制造业PMI则为四六．二％，创下六年半来最低。整体而言，欧元区制造业复苏的力道仍旧薄弱，对股市后续发展也不利。
在中国方面，十二月官方制造业PMI与十一月持平于五○．二％，仍维持在荣枯线之上，制造业景气维持在扩张区间。子项目中，生产指数由五二．六％上升至五三．二％，显示生产扩张持续加快。新订单指数由五一．三％微幅下滑至五一．二％，而新出口订单由四八．八％回升至五○．三％，显示国外需求有明显回升，但国内需求未进一步转强。
中国制造业复苏力道不足 A股受惠降准 基本面未变
此外，十二月原材料库存指数由四七．八％降为四七．二％，成品库存指数由四六．四％下滑至四五．六％，两者同时下滑现示企业没有持续补库存，意味着企业对于未来展望仍旧保守。观察以中小企业样本为主的财新制造业PMI部分，其由十一月的五一．八％下滑至五一．五％，仍维持在荣枯线之上。
其中，十二月份新订单指数跌至三个月最低，新出口订单指数也略为下滑，产出指数同样连续两个月走弱，显示整体需求较十一月略为转弱。整体而言，中国制造业暂时稳定，但复苏力道仍旧不足，近期A股涨势应是受惠于央行降准，而不是基本面改善。
台湾制造业PMI 扩张力道相对较强
至于台湾的复苏力道，根据中华经济研究院公布的十二月台湾制造业采购经理人指数，PMI已连续三个月呈现扩张，且扬升至五六．二％，创十九个月新高。五项组成指标中，新增订单、生产数量与人力雇用皆呈现扩张。供应商交货时间持续上升，存货转为扩张，呈现复苏状态。
从产业别来看，六大产业之新增订单皆较前月扩张，基础原物料产业自二○一八年七月以来首次较前月扩张；电力暨机械设备产业之新增订单指数更跃升至六○．五％，为二○一九年五月以来首次呈现扩张。
全体制造业的「未来六个月展望指数」，跃升八．四个百分点至五七．四％，为二○一八年七月以来最快扩张速度。显然，基本面数据十分有利于企业之营收表现，台股下档支撑可望垫高。
投资人在选股策略方面，可观察投信近期的换股方向，可望有事半功倍之效。例如，受惠于特斯拉(Tesla)近期出货量持续大幅增长，股价频创历史新高，投信法人已开始积极建立特斯拉供应链之公司，投资人可持续追踪。