理财周刊／拜登基建政策利多 半导体族群飙风再起
文／高适
美国公债殖利率飙升同时带动美元指数转强，引发市场对新兴市场资产抛售潮，土耳其、俄罗斯及巴西为防止资金外流，已相继升息，不禁让人想起二○一三年新兴市场的「缩减恐慌」。
根据国际金融协会(IIF)数据显示，三月份新兴市场投资组合遭遇二○二○年九月来最大单月资金外流，截至三月二六日已有四七．九亿美元资金流出，加上二月十九．四亿美元的净流出，已连续两个月份资金被抽离。
新兴市场唱衰声四起
在资金转向后，外资对新兴市场论述也见风转舵，摩根士丹利对新兴市场货币保持看跌，表示许多发展中经济体缓慢的疫苗接种速度，导致经济成长步伐几乎肯定会落后于美国。花旗也预计美国公债殖利率上升及美元保持韧性，将在未来几个月对新兴市场资产构成进一步的压力。
在热钱流向改变的背景下，唱衰新兴市场股市的声音四起开始变多，归类在新兴亚洲的台股自然也遭受池鱼之殃，尤其又出现台币转贬、外资提款、权值龙头台积电(2330)股价软趴趴等不利因素，导致近期台股投资气氛寒风阵阵，与热情如火的美股投资气氛根本天壤之别。
事实上，并非所有资金都从新兴市场撤退，就像是ETF市场的资金。根据ETF.com的数据，三月份获得资金净流入排行前五名的ETF就有两档新兴市场股票型ETF，分别是第三名的iShares MSCI核心新兴市场ETF(IEMG)及第四名的Vanguard FTSE新兴市场ETF(VWO)，单月资金净流入分别为三四．八亿美元及二八．○亿美元。
不仅如此，另一档iShares MSCI新兴市场ETF(EEM)也成为三月份最后一周资金净流入的榜首，获得十六．六亿美元的资金流入，显示ETF市场资金买盘无惧美元弹势，疯狂扫货新兴市场股票型ETF，为相关股市持续注入买盘资金。
进一步观察三月资金大扫货的两档新兴市场股票型ETF的持股内容，可以发现投资区域均以新兴亚洲为主，占比超过七成，前两大地区都是中国及台湾，让陆股及台股成为资金前进新兴市场ETF新趋势下的最大受惠股市。依照台股在IEMG及VWO的一四．四七％及一七．四％比重估算，光这两档ETF三月分别贡献台股五．○亿美元及四．九亿美元的买盘，相当于台币二八一亿元的外资买超金额。
值得注意的是，台积电又刚好都是上述两档ETF的主要成分股，比重分别达五．八四％及六．八五％，三月合计买超台积电三．九五亿美元(约台币一一二亿元)，让台积电成为资金前进新兴市场ETF新趋势下的最大受惠股。另因台积电市值占加权指数权重达三○．六％，更加强化台股的受惠程度，也难怪台股能够在本波美国公债殖利率飙高引发股市评价修正过程中，仍可领先其他亚股创下历史新高。
根据凯基投顾的分析，全球出口恢复将有利新兴股市正向表现，历史数据更显示在美国公债殖利率走升期间往往伴随着台股企业获利上修，其中科技股获利上修动能来自美国制造业新订单扩张，景气循环股获利上修来自通膨增温。
整体而言，今年台股获利年增率将达二三．四％，优于二○二○年的二○．八％；若扣除台积电，今年台股获利年增率将达二七．三％，优于二○二○年的十四％，主要贡献周期性传产摆脱获利连两年衰退后大成长六六％。在台股获利成长增速提高下，提供今年加权指数向上挑战新高的有利基本面条件。
未来台股企业获利上修来源可能会来自于美国总统拜登刚推出的二．二五兆美元基础建设计划。凯基投顾将此计划分成「基础建设」及「干净能源」两大主轴，「基础建设」将因造桥、铺路带动塑化、钢铁及水泥等原物料类股的新增需求，其次也因更新宽频网路及基地台设备带动网通及半导体的需求。