先探／谢金河：今年抱股过年意愿史上最低

【文／谢金河】

二○一六年元月还没有过完，但是金融市场看起来却满布荆棘，到处都是地雷，充满了艰辛的挑战。

先从几个代表性人物来看，一个是一九九七年在亚洲金融风暴中掀起滔天巨浪的国际大炒家索罗斯，公开在瑞士达沃斯论坛指陈中国经济势必硬着陆，恐怕会有灾难，此话一出，激起中国保国派一阵挞伐。

第二个是末日博士麦嘉华在庆祝他七○岁生日时，公开表示，此生他再也看不到牛市。麦嘉华一向语不惊人死不休，这回他认为新兴市场危机笼罩，全球投资前景找不到亮点，不过这个危言耸听之论，仍让全球投资人不免打个冷颤。

中国旧经济严重调整

第三个是〈香港经济日报〉副社长石镜泉，他在报刊上用了半个版面，标题「吓你」，把全球股市跌破上升趋势线背后带来的凶险，举例S&P 500在元月首度跌破上升趋势线后可能带来的股灾效应，拿来跟一九二九年及一九七三～七四年的国际股灾比对，看起来走势有点像，看了这图大家就知道二○一六年投资有多么艰辛了。

我们从这三位具代表性人物的空方论述再来比对一下，二○一六年全球最大只黑天鹅看起来是在中国，年初人民币急跌到六．六二八，这是十分罕见的跌势，也造成台湾很多银行ＴＲＦ遭到重大损失，更可怕的是中国股市在开年第一周被熔断了，元月没过完，但是中国股市已跌得让大家头皮发麻。

上证今年以来从三五三九．一八持续下跌，到一月廿七日盘中创下二六三八．三○二新低，单是元月跌幅就高达二五．四五％，上证在去年股灾跌到二八五○，这回连前波低点都跌破了，深证因为去年大涨，今年从二三○八．九一跌到一六一七．一一八，跌幅高达二九．九一％，深圳中小板从八三四二．八三跌到五九七三．一二，跌幅也达二八．四一％，深圳创业板从二七一四．一九跌到一八八八．二五，跌幅高达三○．四二％，中国股市持续破底，看起来灾情比去年六、七月股灾还严重。

而中国股汇市双跌景象，也让全世界开始关注中国经济这一波会不会硬着陆？到目前来看，中国执行「去产能、去库存、降成本、补短板」的任务十分艰辛，中国已锁定廿个产能过剩的产业，最近李克强走访的太原不锈钢，股价从九．二八跌到三．五五人民币，正可看出过去这些旧经济产业调整带给中国经济的压力。

中国旧经济有多严重，我们可用克强指数中的全国铁路货运量来当指标，中国国家发改委元月廿六日公布，二○一五年全国铁路完成货运量卅三．六亿公吨，比一四年同期下滑一一．九％，这是一九七九年改革开放以来最大的减速，去年中国全国铁路货运量四个季度分别下滑九．四％、一○．八％、一三．九％及一三．四％，愈到后头愈严重，而且二○一五年的铁路货运量已回到二○一○年之前的水准。

苹果恐怕到了成长极限

过去中国铁路货运量及用电量被李克强拿来作为观察经济的最重要指标，但是铁路货运量这个数字在二○一三年实现卅九．六七亿吨的最高目标后快速递减，二○一四年是卅八．一三亿吨，一五年又快速下滑到卅三．六亿吨，大宗商品交易量价齐跌是主因，钢材、有色金属、煤炭、建材都出现明显降温现象。铁路货运量明显下滑，也导致中国铁路总公司出现成立以来首度亏损，所以，中国在ＧＤＰ仍有六．九％高成长下，如果抽丝剥茧来看，仍有很多谜团。

中国经济潜藏的地雷效应，影响台股，另一个更影响台股的是Apple财报，这次苹果公布财报，上季财报总共售出七四八○万支手机，成长只有○．四％，这是○七年Apple推出智慧手机以来，首度出现最低成长率，这反应了全球智慧手机发展已趋饱和，加上iPad售出一六一○万台，大减二五％，Mac销售五三○万台，年减四％，这些产品都出现明显衰退现象，只剩下整季营收七五八．七亿美元，年成长一．七％，税后净利一八二．七亿美元，成长一．九％，ＥＰＳ三．二八美元仍高于预期。

尽管苹果交出数字仍算好看，但是似乎也到了「成长极限」，股价老早已反应，Apple在二○一五年最后一个交易日收盘一○五．二六美元，几乎跌到去年八月全球股灾最低的一○三．一二美元，与二○一四年最后一个交易日收盘一一○．三八美元相较，全年股价下跌四．六％，全年市值蒸发了六○五亿美元，但若与去年四月廿八日的一三四．五四美元相比，则是下跌二○％，市值更是大减一八七八亿美元。

Apple一直都是全球最大市值企业，但是今年Google急起直追，双方市值逐渐拉近，这次苹果公布财报后的第一个交易日，股价在廿七日大跌六．四二％，跌到九三．三四美元最低价，市值创了五一七九．六五亿美元新低，与Google的差距缩短到二○○亿美元左右。Apple股价重挫六％以上，也让才因油价反弹上涨的美国道琼指数在廿七日又大跌逾二○○点以上，Apple大跌六．五七％，也让Amazon下跌二．九八％，ＦＢ跌二．九七％，Google跌二．三％，也造成Nasdaq指数大跌九九．一％。

Apple股价拉警报，台湾供应链受到冲击最大，台湾电子股最仰赖苹果供应链，因此，Apple若盛极转衰，台湾电子业受到冲击将不可小觑，其实Apple股价今年且战且走，台湾的苹概股老早领先大跌，最具代表性的是两家苹果组装代工厂鸿海从一一三元跌到七三．一六，和硕从九八．四元跌到六三．九元，股价跌得让童子贤受不了，宣布祭出四○亿执行库藏股计划才止住跌势。

苹概股利空出尽？

但是最可怕的还是大立光，这家镜头模组厂去年交出ＥＰＳ一八○元的好成绩，但股价却从三七一五元狠狠跌到一七九○元，全台最出色的业绩股股价惨遭腰斩，这是很可怕的现象，大立光如此跌法，也是把Ｐ／Ｅ压缩到一○倍左右。另一家Apple最大的机壳供应厂商可成，股价居然从四○二元跌到二○○元，也是惨遭腰斩。

可成去年前三季ＥＰＳ廿三．四三元，二○一五年全年ＥＰＳ应可超过卅元，股价跌到二○○元，Ｐ／Ｅ剩下不到七倍，其他供应链如F-TPK宸鸿惨跌到五五元，ＰＣＢ的台郡从一四二跌到六五．三元，广达从九一跌到四七．二五元，最早修正的是Ｆ─铠胜从二一五元跌到一○四元，股价都是轻易腰斩。

这次要观察的是台湾的苹果概念股能不能在Apple公布业绩、股价大跌后，出现利空出尽的反弹力道？这攸关春节前后台股的指数空间。

像铠胜最早出现反弹是一五年第四季连三个月营收都在四○亿以上，第四季ＥＰＳ可能五元以上，全年ＥＰＳ一五元以上，因此，股价最早从一○四元弹升到一六四元，成为苹概股弹力最强的个股，最近可成也从二○○元弹上一成以上，代工的鸿海前三季ＥＰＳ五．八七元，以鸿海在第四季旺季，全年ＥＰＳ可达九元，以目前七五元左右的股价，Ｐ／Ｅ也在八倍左右。而和硕一五年ＥＰＳ有挑战一○元的潜力，所以这次宣布执行库藏股，股价得以从六三．九元弹升到七四元以上。大立光有一八○元的ＥＰＳ，最近也反弹到二二四○元，大约有两成左右的弹幅。未来台股有没有向上的空间，这些领先下跌的苹果概念股是观察指标。（全文未完）

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