先探／谢金河：台股低量，意外套住外资
【文／谢金河】
报纸以显著版面写着几个大字：「台股如死水，九月周转率创新低！」又说「大户连两季低于五○○户，惨陷冰河期」，还说「国人对经济没有信心，闪爆！」其实这个现象很久了，到了最近才受到大家的重视，其实这个因在二○一三年证所税上路即已种下。
当年我大力反对证所税，很多人都觉得有所得就课税，课证所税本是天经地义的事，为什么要反对？但实际状况是，要课证所税必须彻底消灭人头，每个人只用他的户头交易，但国内没有这个机制。况且，股票操作本属机会财，课到赚钱的「收入」，那么赔钱也要能「扣抵」，但国内证所税采单轨制，只算获利，只有兴柜及未上市股票可扣抵，再加上外国人不用课证所税，其后又通过健全财政方案，将所得净额逾一○○○万的人从四○％税率提高到四五％，再加上二％的二代健保附加费，最要命的是本国人股利所得扣抵率减半，这使得本国人与外国人的不公平待遇极大化。
在证所税没有上路之前，内资最高税率四○％，外资分离课税二○％，但因本国人可以抵减十七％的企业营利所得税，实质有效税率约二三％，这跟外资的二○％差距不大，但健全财政方案之后，税率拉高到四五％再加二％，原来可折扣十七％，如今减为八．五％，如此一来有效税率变成三八．五％，本国人与外国人实质税负差了将近一倍，这是台股形成外资极大化的最大分水岭。
证所税上路不到三年就胎死腹中，但是健全财政方案，这个对股市最具杀伤力的税制悬在那里，股市依然无解，很多媒体常说，台股量能不振，是因为证所税；如今证所税拿掉了，为什么台股依然无量？这是大多数人普遍的迷思，其实最大的原因就是健全财政方案，也就是所谓的「富人税」。
因为本国人与外国人课税极大化，很多财力雄厚的市场大户，可以轻松变身为外资，金管会花了九牛二虎之力追查假外资，到今天只查到一个贾文中，但是这些年很多有影响力的大户老早变身成外资，要不然就转战境外股市，特别是在二○一四、一五年中国深沪股市及港股出现狂潮之际，很多台湾的资金有的用复委托交易，有的则直接开户参与。
台湾本国的金融帐（国人购买海外不动产及证券）的净流出连续二四季，金额高达二七三七亿美元，也就是说有八．六兆台币的钱，从台湾汇出去买海外不动产及股票，这是台股量缩主要原因之一，本国大户变成外资，散户更加式微，于是拥有分离课税二○％的外资掌握台股半边天，这也是我常用三个指数看台股涨跌的真相。
今年以来，加权指数从八三三八．○六涨到九三三一．八九，涨幅达十一．九一％，但是以中小型股、代表内资的ＴＰＥＸ指数，今年却下跌一．五二％，但是纯度更高、可代表外资的摩台指数今年从三○五．四九涨到三四九．四七，涨幅高达十四．四％，这个摩台指涨幅大于加权指数，加权指数又大于ＴＰＥＸ，这是外资撑起台股半边天的现象。
这其中ＴＰＥＸ是店头市场指数，涵盖很大比重的生技股，今年很多生技股跌幅不轻，最具代表性的是轰动一时的浩鼎从七五五元狠狠跌到三二一元，先前炒作甚力的基亚也从四八六元最惨跌五○．六元，今年有两档跌得惨的生技股，一个是丽丰ＫＹ从三八三元跌到一三三．五元，佰研去年涨到三五○元，如今剩下一三○元，生技股的狂跌也影响ＴＰＥＸ指数的表现。
外资左右了台股半边天，最近报纸报导台股只看两档股票即可，一个当然是台积电，另一档是大立光；台积电今年最高涨到一九一元，市值已逼近五兆台币，在美国的ＡＤＲ直逼三一美元，市值最高来到一六二五亿美元，已超越Homedepot、Cisco、Comcast、Oracle、Philip Morris，IBM，Disney等美国巨型企业，在全球最大企业市值排行榜位居三七。这真的是台湾之光，不过台积电股价直逼二○○元，本国人追价意愿已十分薄弱，台积电已成为标准的外资竞技场。（全文未完）
全文详情及图表请见《先探投资周刊1905期便利商店及各大书店均有贩售或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩当期内文转载