先探／谢金河：台股泡沫化了？
文／谢金河
在台积电领路攻坚下，台股一路冲过一万四、一万五千点，直抵一五七七八．五二，这个涨势有点太猛，已引来央行总裁、财政部长，甚至是金管会主委黄天牧的示警，众多财金经官员都担心引发资产泡沫，国际专家也警告股市可能会崩盘，这也应验了我一直以来强调的资本市场「贱下极反贵，贵上极反贱」的投资原理。回顾这一年，去年三月台股跌到八五二三．六三，在市场最恐慌的时候，这是最好的买点，现在指数冲过一万五千点，没有人知道何处是最高点，但正是风险俱增的时候，这是今年大家在市场投资第一道原则。
其实这一轮全球股市的大涨，不是台湾独有，去年一年，美国道琼上涨七．二四％，标普五○○上涨十六．二五％，Nasdaq大涨四三．六四％，费半指数更是大涨五一．一二九％，这几天费半指数更是冲上三○○○点大关，更是令人叹为观止，而美国FAAMG五大市值企业，单是Apple就大涨八○．七五％、Amazon也大涨七六．二五％、微软涨四一％、Google及FB都涨逾三一％，最可怕的是Tesla大涨七四三％，而台积电ＡＤＲ去年一年在美国大涨八七．六七％，涨幅远远大过台股的六○％。
进入二○二一年，Tesla涨势更加狂野，创下八八四．四九美元新高，市值达八二四一．七六亿美元，已超越ＦＢ的七一六○．五亿美元，跃升为全球第五大市值企业，Elon Musk也成为全球首富，而台湾的台积电ＡＤＲ创下一二六．二九美元新高，市值六五四二．五九亿美元，也超越了阿里巴巴的六一五一．八亿美元，如果按照顺位排下去，前五大之后是ＦＢ、腾讯，再下来就是TSMC ADR，这是令人难以想像的空前纪录。
如果回顾二○二○年以来最会飙涨的标的，市值够大的，第一是比特币，市值破兆美元，在二○二○年从七八八八美元直冲到四三○○○美元，涨幅不止五倍，与Tesla是投资市场最大亮点，比特币是避险套利的顶尖标的，Tesla是标示着未来十年的汽车革命，都象征了大时代来临，而台积电也是全球三大亮点之一，因为进入宅经济、数位转型时代，台积电是最重要的后勤支援，这是引领二○二○年的三大标的。
除了美股外，台股去年大涨二二．八％，但比起南韩的三○．七五％，台股仍略逊一筹，而去年一年在美中角力中，深沪股市都创下很大的涨幅，这其中包括上证上涨十一．四二％，以科技股为主的深圳股市更是大涨三一．九七％，亚洲股市除了东协市场及香港表现弱势外，二○二○年的涨幅都十分可观，甚至连日本股市也大涨十六％。
全球股市奔驰最大的动能来自疫情引发的全球救市行动，在肺炎疫情贯穿二○二○年的过程中，全球主要经济体在过去一年中增加了十四兆美元的货币供给，全球累积九五兆美元，各国央行的资产负债表都大幅膨胀，当美国Fed把基本放款利率降至趋近于零的时候，过多的资金一定水淹资产，因此，除了比特币、土地资产、股票，甚至原物料价格也都水涨船高，而资产价格连番上涨之后，现在各国财金官员都必须为过多热钱造成泡沫感到忧心，这是钱多推动的资产价格大涨，世界各国皆然。
全球钱多堆高资产价格
台湾的情况更加彰显，除了各国央行大规模放钱外，这两年台商资金回流，今年可能再加上外资加码台股，情况会更加显著。那么我们先来看看台股这一波大涨有没有泡沫化的疑虑？重点在台积电，这两天要开法说会，第四季获利真相，会成为影响股价重要的元素，一是第四季毛利率是多少？这两年台积电毛利率连续七季上升，从二○一九年首季四一．三一、四三．○二、四七．五八到五○．二％，二○二○年再从五一．八到五三，拉升到五三．四％，第四季在台币升抵二八元的状态下，台积电的毛利率如果没有掉下来，那就十分不得了。
二是台积电第四季ＥＰＳ是多少？上半年两季ＥＰＳ分别是四．五一及四．六六元，下半年两季营收相当，第三季是五．三元，假如第四季营收比第三季略多，ＥＰＳ维持在五．三元上下，那么全年ＥＰＳ约二○元，现在直逼六○○元的股价，计算本益比将近三○倍，若每季仍配二．五元，殖利率约一．七％，这个数字代表台积电不贵，但已不便宜。
三是台积电进入二○二一年要看ＥＰＳ能不能继续往上推进，假如从二○元起跳，目标能不能到二二元？甚至是二五元？这才能有效把ＰＥ降下来。还有一个是殖利率，台积电会不会大器一点，把每季配二．五元拉升到三元以上？这样才能保住殖利率不会一直往下掉；还有一个是Intel的单子今年会不会降临？这都攸关台积电未来的成长。（全文未完）