谢金河：台股去泡沫调整的下一个趋势
【文／谢金河】
最近一位认识三○年的资深小股民到办公室来看我，聊起他这年来的投资战果，他告诉我，他在年初农林大涨到二九．八五元之前先出清了，另一档，他追踪了两三年、持股很久的统一实，眼看着业绩出不来，他在涨到三六．六元之前陆续出清持股。然后把手上持股转到国泰金。
这位资深小股民出手精准，卖掉统一实之后，股价居然从三六．六元跌到一九．九五元，农林也从二九．八五跌到一八．七元，反而是国泰金控涨到五四．一元，这位资深股民退休多年，一直以研究个股基本面为乐，从不跟市场消息起舞。
他每天都追踪基本面，偶尔还会打电话询问公司发言人，了解公司发展近况。不过，值得注意的是这位资深小股民告诉我，他最近两个月大举加码中国Ａ股，买进从房地产转型到锂电池正极材料的中国宝安，股价连续拉出四支涨停板，从九．三三涨到一二．四二人民币，他也买进抚顺特钢，股价从五．九五涨到一九元人民币，高档出清后，转向买进同仁堂。
从这位已经七十岁的资深股民身上，我发现能在台股市场存活的资深投资人都很认真钻研基本面，且坚定执行自己的投资信念，才能在股市立于不败之地。另一个现象值得台湾忧虑的是，像他这样七十岁的资深股民，过去一直以投资台股为主，如今已跨海投资港股及中国股市；而且，台股的投资比率正在降低，陆股比重逐渐升高。那么这个现象在台湾明年富人税及证所税上路之后，投资人会有多少像这位资深股民钻研港股、陆股？明年的台股何去何从？最近我常在思考这个问题。
台股今年上半年打了一场好球，二○一三年大涨一一．八四％，是仅次于日本日经指数（五六．七％）的亚洲第二好市场，挤入前几名的还有印度、马来西亚，一四年上半年，台股继续有佳作，加权指数从八六一一．五一涨到九三九三．○七，涨幅是九．○七％，在亚股中，台股仍是闪耀的市场，表现赢过台股的只有印度一九．九二％，菲律宾一六．二％，泰国一四．四六％，印尼一四．一二％，除了印度外，东协国家都是一三年表现不理想的市场。
中国股市终于苏醒
东协的马来西亚一三年表现与台股旗鼓相当，但今年上半年马来西亚股市笼罩在马航空难低气压中，上半年只小涨○．五二％，与台股超过九％，涨幅显得逊色很多。而南韩股市上半年小跌○．四五％，日股下跌六．九六％，中国上证继续下跌三．一九％，深证涨四．○八％，香港国企股跌四．四五％，恒生跌○．四九％，台股表现可说是可圈可点，特别是代表中小型股的ＯＴＣ指数大涨一八．五％。
但是下半年迄今只一个半月多，全球股市却出现了巨大变化，七、八月间意外出现大洗牌效应，最显著的是○八年金融海啸后一蹶不振的中国股市强力大涨。中国各大指数纷纷大涨，有外资的Ｂ股市场，上海Ｂ股上半年下跌一二．七六％，下半年却大涨一四．八五％，上海Ｂ股从最低的二一六．八五大涨到二五四．一五，涨幅达一七．二％；深圳Ｂ股创新高，指数从七九九．九二涨到九五一．一三，涨幅达一八．九％，上海Ａ股拉出九．七七％涨幅，深圳Ａ股涨幅达一一．九八％，沪深三○○涨幅也有九．二八％，酣睡六年的中国股市终于苏醒过来了。
做为资金进出最灵活的香港股市，最能感受到这股资金来袭的威力，香港恒生指数上半年仍小跌○．四九％，但七、八月展开快攻，恒生从二一一三七．六一大涨到二五二○一．二一，写下海啸后的最高价，下半年恒生拉出八．四九％的涨幅。而过去一蹶不振的香港国企股也因为深沪Ａ、Ｂ股带动，下半年上涨六．九七％，水能载舟覆舟，香港股市最能展现这个律动。
单是七、八两月，外资买进安硕A50及南方A50的资金，加起来达一九七亿港币，过去有几档股性牛皮的香港大型股，这回变得身轻如燕，像港交所从一一二．八涨到一八五港元，股价短短几个月大涨六四％，发行股数达二○一亿股的中国移动也从六三．六五涨到九六．五港元，涨幅也有五一．六％，市值已推进到将近二兆港元，连李嘉诚的长江实业都从一一一．八涨到一五二港元，涨幅也有四成。
欧洲钱搬到亚洲
香港这些重量级个股大涨是有大钱进来。回头来看台股，打下半场好球的台股出现向下调整格局，七月间，外资卖超台积电逾三六万张，让股价从一三八跌到一一九元，也让台股指数从九五九三．六八跌到九○一四．八九点。下半年的七、八两月，台股加权指数相较于中、港股市的大涨呈现的是跌势，加权指数跌一．○九％，最惨重的是基亚大跌引发的生技股重挫，单是ＯＴＣ指数下半年就跌一二．○二％，中小型股的下挫，令人怵目惊心。
如果把台股几个指数放在一起看，加权指数跌一．○九％，ＯＴＣ跌一二．○二％，但代表外资的摩根台指上半年大涨一一．○二％，下半年仍小涨○．七四％，这意味了外资买盘集中的大型权值股并没有出现显著回档，大跌的都是过去拉升太过猛烈的小型股。
台股下半年进入调整，新兴市场崛起，像印度股市上半年大涨一九．九三％，下半年又涨三．五四％，菲律宾上半年涨一六．二％，下半年又涨三．六八％，印尼上半年涨一四．一二％，下半年又涨三八％，南韩股市也发挥落后补涨的特性，下半年拉出三．五二％的涨幅，纵使三星电子股价频频走低，南韩股市仍走自己的路，上半年大跌的日股下半年也有一．九二％的涨幅。从这个情况来看，台股算是亚股中表现弱势的市场。
造成这个景象背后有一个很大变数，今年乌克兰危机造成马航坠机之后，俄罗斯在乌克兰东边囤兵，引发了欧盟与美国制裁俄罗斯举动，很多有钱的俄罗斯巨富害怕财产被冻结，纷纷把钱从欧洲调出来跑到亚洲，香港成了最大受益的市场，从货币走势来看非常显著，这两个月，欧元大贬值从一．三九九跌到一．三二五五，英镑从一．七一八跌到一．六五九，瑞士法郎从○．八六九贬到○．九一七七，俄罗斯卢布也从三三．二九四贬到三六．五三四，但是一度贬值到六．二六七的人民币却挺升到六．一三五，港币也来到联系汇率的上限，这是非常标准的欧洲钱搬到亚洲来的景象。俄罗斯大亨也让香港与中国股市咸鱼翻生。
这段期间，欧洲股市受创很大，德国股市从一○○五○．九八跌到八九○三．五九，跌幅达一一．七％，上半年涨二．七四％，下半年跌五．二七％；法国股市上半年涨○．六一％，下半年跌四．一一％。这都是资金外流的明显现象。
而一直以来表现强劲的美股，进入下半年也出现涨跌互见景象；Apple重回历史新高价，市值重登六○○○亿美元，造成NASDAQ指数进一步再走高，上半年又涨二．七八，NASDAQ一○○指数上涨四．九七％，但上半年大涨一八．八五％的半导体指数，下半年小挫○．二％，道琼指数上半年涨一．五％，下半年涨○．八九％。可以看出国际热钱明显流向低基期的中、港市场。
台股理论上也是大中华市场的基本成员，但是连涨了两三年，已属高基期市场，中国的低基期相对占有优势，这也是台股面临的最大挑战，尤其是十月沪港通之后，台湾投资人投资中国股市会更加便捷，加上台湾不良租税设计，可能会让台股在明年证所税及富人税上路之后，面临空前考验。（全文未完）
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