先探／谢金河：选股集中化的新趋势

二四年热门的矽光子题材大热，华星光飙上了二一九元，上诠拉升到二五八元，联亚也创下三九九．五元的新高价，股价飙涨，主管机关要求相关公司提前公布财报，发现状况并不理想。

文／谢金河

二四年热门的矽光子题材大热，华星光飙上了二一九元，上诠拉升到二五八元，联亚也创下三九九．五元的新高价，股价飙涨，主管机关要求相关公司提前公布财报，发现状况并不理想。

联亚二四年十一月营收八五一三万，月减二五．七％，年减十九．三％，十一月自结损益两平，十月、十一月ＥＰＳ合计○．一五元，前三季亏损六三○○万，ＥＰＳ是负○．六八元，前十一个月ＥＰＳ是负○．五三元，但股价直逼四○○元。华星光业绩稍好，前三季ＥＰＳ二．七一元，十一月营收三．六七亿元，连续五个月创下年度新高，自结十一月业绩，净利五七○○万，ＥＰＳ○．四元。上诠十一月营收一．五亿，单月亏损五○○万元，前三季亏损一七○○万元，故事也从这里开始。

上个月我到建筑人联谊会演讲，我问林松福董事长上诠股价大涨，二五年展望如何？他告诉我，ＣＰＯ产品会打入台积电供应链，可能有机会转盈，但二六年会比较有把握，我进一步问，到二六年，最好的ＥＰＳ会到多少，他说二、三元，这是我们在楼梯口简单的对话，以上诠的业绩对上二五八元的股价，这显然有一点「老人与狗」的效应，股价跑得比人快。进入二五年，这种股价跑得快，但基本面跟不上业绩获利的，恐怕会有一些调整压力。

智邦与友讯的天差地别

上诠、联亚、华星光都是二四年ＣＰＯ热门的题材股，ＣＰＯ是共同封装光学，传统插拔式将进入ＣＰＯ，四○○Ｇ交换器也将升级到八○○Ｇ，谁能在技术上获得突破，后面的变化才会更加彰显，这是检视光收发模组相关个股重要的新起点，谁能在技术上突破？这是关键时刻。

台湾最早进入网路设备领域的是友讯，后来是智邦，二○○○年前后，高次轩领军的友讯大放异彩，股价涨到一四六．五元，而那个时候智邦经营不顺，股价最惨跌到四．九四元，但是后面二十年的变化令人不敢想像，友讯在高次轩过世后，家族经营不善，最后落入台钢之手，到二四年第三季本业才出现获利，最近终于涨到二七．七元，但智邦这几年经营人才辈出，营收不断放大，二三年营收八四一．八八亿，ＥＰＳ十五．九九元，二四年九月起营收跨过百亿门槛，十一月到一二五．四九亿元，全年营收肯定破千亿元，ＥＰＳ可能直逼二○元，股价已经跑到七八七元。

这些年，我们都知道台积电的好，长期抱着台积电又好又稳，堪称高枕无忧的长线好股，这些年，大家也很青睐持股台积电逾五成的元大台湾五○，但很少人注意到智邦，从资讯揭露上，智邦大股东持股不高，但是经理人一直很卓越。这些年智邦一直在成长的路上，营收年年成长，净利从一八年二九．五亿，二四年一定跨过百亿元，股价大涨后，市值达四二三二亿元，赢台塑石化近千亿元，这是台湾最大的黑马股。

光通讯下一回合的竞赛

市场上很多投资人都买过智邦的股票，经常参加金融家考察团的李宇振先生长期看好智邦的潜力，他从一○○元以下就长期持有，如果有人在○八年最惨的四．九四元买入抱到现在，投资回报率超乎想像，但产品相同的公司在不同经营团队治理下，命运却迥然不同，友讯股价最惨跌到七．八二元，高家内讧，最后连经营权也被抢走。台钢集团抢到友讯，如果能找到好的专业经理人，友讯也有东山再起的机会。

我记得大约○三年左右，我们组了一个团到埃及，刚下飞机，在开罗的机场看到友讯D-Link的广告牌子非常感动，昔日友讯是一军，智邦是二军，如今智邦是超级一军，友讯反成二军，这是经营的心法，友讯与智邦这二十年变化，可以成为大学企业政策个案的教材。

所以光通讯产业下一回合的观察，谁能从四○○Ｇ进入八○○Ｇ，光纤从插拔式转入ＣＰＯ，这时候大家看营收，华星光三○．九九亿（前十一月），上诠十二．六五亿，联亚十一．一九亿，这三家公司亏最多、营收最少的公司股价最高，基本面最好的华星光股价最低，这是市场炒作的力量，未来成败还不能太早下定论。（全文未完）

全文及图表请见《先探投资周刊2332期精彩当期内文转载》