先探／谢金河：把选好股摆中间

文／谢金河

过去这一年来台股生态出现很大的改变，例如，我经常听到来《先探》上课的投资朋友说，今天外资卖了那么多，明天会不会跌？也有人问，美中贸易战那么激烈，台股会不会崩盘？也有人问台湾政治那么乱，股市还有希望？我常常喜欢说，台股酣睡卅年了，现在正慢慢醒过来！不要太在意指数的涨跌，应该用心寻找价值被低估的好公司。

我们来看看这一年来台股的质变与量变，台股表现真的不差，去年底台股收盘是九七二七．四一，现在来到一○五二五以上，台股涨了八．一七％，这个涨幅除了比不上去年惨跌的深沪股市外，今年南韩综合指数下跌逾六％；香港靠着八月十九日超过五○○点大涨，才扭转下跌颓势；新加坡股市今年跌破年线，也只有小涨一．五％，台湾不但在ＧＤＰ表现跃居四小龙之冠，股市的表现也比其他三小龙，甚至是东协国家好，例如，马来西亚今年下跌五．四％，菲律宾、泰国今年涨四％，印尼上涨一．四％，印度今年涨三％，台股表现可圈可点。

股市操作旋律由快变慢

二是内资取代外资。过去台股靠外资撑起半边天，但今年外资买超排行是中国、印度、南韩、印尼，台湾排行第五，外资今年着墨台股并不多，但台股能撑起半边天，很多人低估了资金回流的效应，过去靠外资拉抬的个股，像是台积电、大立光、日月光、台达电、国巨，今年表现平稳，但是很多内资特色的个股大涨，像是六角从五九涨到一九六元，内资逐渐取代外资，这也是今年股息殖利率配发丰厚的公司，股价易涨难跌的关键。

三是股市操作的旋律从快变慢，过去几年，政府希望为股市造量，当冲证交税减半，鼓励投资人短线进出，但这种杀进杀出，最后很多散户都发现徒劳无功，甚至可能不小心就被反咬一口，这些年大家慢慢相信长线投资，过去长线投资台塑四宝的人都赚翻天，这些年大家逐渐学会找一些回报率高的个股守株待兔，长期投资的观念逐渐取代短线进出赚差价的习惯。

像是钱柜过去六年来从卅三．二五元涨到二二四．九元，精诚资讯过去年年配息五元，股价也从十五．九五元涨到现在七○元以上，再如宝雅这几年的时间从二五．八元涨到四八八元，令人惊叹。很多电子股可能跟着景气上下区间波动，但很多优质传产股却靠着经营力道走出长线大格局，这时守株待兔，反而可以赚到更大的长线利益，而且也不必杀来杀去。

这两年投资人慢慢可以感受到有息可配的公司，跟无息可配的公司有很大的差别，这当中最大差别是现金流，获利好的公司靠着正常营运会创造现金流，有了现金流才能配股利分享股东，这些年我对没有现金流的生技新药公司一直很保留，有不少新药公司老板也经常向我抱怨，我都跟他们说，不管这家新药研发的公司这一颗新药威力有多大？企业以盈利为目的，企业不能产生营业额，不能创造现金流，天天说我这颗新药有多好？那只能自己娱乐自己，例如北极星在兴柜，股价在一五○元左右，我就对北极星的营运有意见，如今股价剩下十分之一，一年现金净流出逾七亿元，股东也只能年年增资，拿钱去烧。

慎防无营业额的新药股

投资生技股的人要留意的是现金流，像市场热门的药华药上半年营运活动的现金净流出五．○二亿，现金及约当现金减少六．二六八亿，帐上现金余额约十五．四亿，这笔现金大约可撑一年，浩鼎营运活动现金净流出四．六三亿，期末现金还有五一．九五亿，可以撑很久，台微体一年的现金流出约七至八亿元，帐上现金剩下六．八五亿元，用这个观念来检视没有营业额的新药股比较精准。

最近从新加坡来台挂牌的亚狮康股价天天跌停，只剩下十二元，现在仔细看才知道情况严重！亚狮康每年营运的现金流出都超过十亿，上半年现金减少四．一七亿，帐上只剩四．六六亿，看起来已快送到加护病房，大家终于想到林荣锦的晟德为什么要投资在香港上市的澳优，目的就是改善现金流，最近澳优被放空机构「杀人鲸」盯上，说澳优做假帐，这个消息对晟德是负面的，这就是投资观念的大进化。

台股的生态改变了，这是因为过去卅年台湾人、台湾钱一直不断外逃，台湾的资产也因为这样被低估了，今年台股出现了很多新形势，在日韩贸易战、美中贸易战中，其实台湾是左右逢源的，例如，一位在日本代理半导体、面板业务的朋友最近说，他的公司生意今年好得不得了，他说韩国企业透过他向日本买货，日本企业透过他卖到南韩，台商充分发挥中介功能，这次川普对华为使出撒手，台湾成了华为避风港，华为向台湾拉货，除了台积电外，今年大家看到５Ｇ商机遍地开花，所有大涨的个股几乎都跟５Ｇ有关，特别是切入华为的供应链。（全文未完）

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