先探／谢金河：注意台股　本益拉高效应

文／谢金河

二○一九年走入岁末，如果大家回顾一下，台股今年走势，堪称是一段奇幻旅程！去年此时，台股在美中贸易战加剧中，从一○九二六急杀到九四○○点，到了十二月反弹到一○一二六又下杀到九三一九．二八，台股在二○一八年最后一个交易日以九七二九．四一收盘，大家心中对二○一九年都充满极为悲观的心情。二○一九年元月二日台股开红盘大跌一七三．二七，次日再跌六一．七二，元月四日台股又跌一○九．九一，写下九三一九．二八的最低点。

这个时候我注意到市场一片悲观，大家对台股充满了恐惧，市场上多数人看台股会重探七○○○点，但我特别注意到两个人的谈话，一个是京城银行董事长戴诚志，他说台股站在万点之上的时间会比万点之下长。另一个是券商公会理事长贺鸣珩，他说台股会走出台湾特色的行情，殖利率会变得非常重要；另外可以再多加一个人，晶华酒店董事长潘思亮说，美中贸易战，台湾与越南受惠，如果台湾的政府做得好，台湾会有卅年大运。

台股一段奇幻旅程

但随着美中贸易战打打停停，台股在元月即走出颓势，到了十一月六日台股已走到一一六○○之上，今年下半年，美中贸易一度剑拔弩张，八月二十三日川普又对中国二五○○亿美元商品从二五％加课到三○％，三○○○亿美元从十％拉高到十五％，川普又要求美国制造业迁离中国，台股此时一度跌到一○一八○，但是大家注意到，今年台股从二月十二日之后，从未收在万点之下，如今在台积电，联发科加持下，加权指数已来到一一六五三．○七，此时大家又开始抬头仰望台股会挑战一二六八二。

台股今年堪称是一段奇幻旅程，首先是政坛大选充满了杂音，国民党总统候选人极为唱衰台湾，像韩国瑜说台湾经济鬼混二十年，郭董说中华民国是一间即将破产的艰困公司。政坛造势，不同阵营的人互相抹黑对方，很多人把台湾说得一无是处。我在年初就说，台湾是美中贸易战最大受惠者，制造业会回流台湾，这话现在得到联合国认证，大家都知道过去三十年，台湾的人流、物流、金流全往中国流，台湾是一个被大家掏空的经济体，现在台商因为川普的高关税回流，台湾经济开始运转。

另一个角度是过去三十年，中国经济大起，台商最早卡位，是中国经济快速发展下的最大受益者，台湾底蕴深厚；三是台湾的企业千锤百炼，不但移动灵活，公司治理也上轨道。此时资金转向，台湾厚实的基本面立刻产生效益，果然台股出现多年未见的壮行情。

从指数来看，台股今年从九七二九．四一拉升到一一六六八．二，加权指数大涨近二○％，这是近几年台股难得一见的大涨幅。而柜买指数从一二三．五四涨到一四六．九七，涨幅也有十八．九六％，外资加持的摩台指数从三五八．四五涨到四四三．四八，涨幅达二三．七％，在亚洲股市，台股表现略逊于中国深圳、上海，但赢过所有亚洲国家，比起南韩、新加坡、香港涨幅在三至五％之间，台股的表现堪称出类拔萃。

今年台股的好表现，从十大权值股来看，台积电、鸿海、联发科、大立光表现最出色，从涨幅来看，今年大权值股中的王牌是联发科，去年底联发科收盘是二二九．五元，如今拉升到四三四元，全年涨幅达八八．四五％，如果再把今年九元股息加进去，联发科今年大涨九二％，这是大权值股中罕见的际遇，股价翻了近倍，市值大跃升，到十一月五日为止，联发科市值六七五六亿元，已是全台第五大市值企业。

这几天，联发科的主管来公司拜访我，今年初《先探》举办的５Ｇ参访团到联发科，我就跟联发科的主管说，联发科一定会成为台湾资本市场前十大企业，一年不到，联发科不仅跻身前十大，而且挺进到前五大，这得力于高阶手机晶片使力，过去联发科落后高通很多年，现在慢慢跟上，加上在中国手机晶片市场找到定位，逐渐受到重视。

台积电撑大了台股结构

另一个是超级巨星台积电，TSMC ADR来到五三．五五美元，市值二七七七亿美元，台湾的台积电市值也突破八兆台币，今年台积电的特殊地位成为张忠谋董事长口中的国际战略新焦点，股价威力也大不寻常，上周我们提到台积电撑起台湾整个供应链，包括设备材料、上中下游产业链，也包括ＩＣ设计公司。还有台积电也撑大了整个台股结构，比价与指数空间也跟着拉升。

今年台积电从二二五．五元拉升到三一○．五元，这一年涨了三七．六九％，实在不可思议，如果再把八加二的息加进去，今年涨幅达四二．一二％，台积电涨了四成，联发科涨了八成，这不是因为台积电、联发科今年业绩倍增，而是本益比的拉高，而影响了整个台股。

台积电过去本益比经常停留在十三到十五倍之间，作为全球最有竞争力的企业，而且殖利率又高，本益比是偏低的，大家也经常抱怨台积电本益比太低，但今年台积电大涨，不是ＥＰＳ大幅成长，最大动能是本益比的拉升，上半年ＥＰＳ四．九四元，下半年单月营收冲上千亿元，今年ＥＰＳ应该在十三元左右，其实台积电已经连续三年ＥＰＳ都在十三元左右，今年业绩并没有太显著成长，但因为息率仍高，今年ＥＴＦ资金充沛，台积电作为台股市值王牌，仍然成为首选目标，股价就这么不断升高，这是本益比拉高的效应。（全文未完）

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