理财周刊／严选下半年营运转好个股
除了上周提过的桦汉、永冠将渐入佳境之外，同致、东阳、超众也有倒吃甘蔗的味道，另外如邦特这般蛰伏已久的绩优生技股，迟早会有所表现。
文／冯泉富
由于法国中间路线总统候选人马克宏(Emmanuel Macron)在第一轮投票胜出，法国脱欧风险急降，欧元资产全面大涨，不但法国股市创九年新高，甚至带动德国股市再创历史新高，法国公债价格同步强劲反弹。很重要的一点是，投资人对欧元区第三大经济体义大利的债务疑虑暂时淡化，反映国家借贷成本的十年期公债殖利率亦下降到0.21％。
截稿前美国NASDAQ指数也顺势再创历史新高，若在截稿之后，美国川普总统果真宣布大幅降税，不排除美股连续改写历史高点，这对台股是相当有利的。台湾第一季整体制造业景气及出口数据十分亮丽，虽然低基期是原因之一，不过也不能抹灭景气明显快速拉升的事实。
今年台股部分产业的淡旺季循环惯性有可能被打破，国际半导体产业协会(SEMI)日前公布三月北美半导体设备商出货金额达20.262亿美元，较二月的19.74亿美元成长2.6％，较去年同期大幅成长69.2％，金额创下2001年三月以来的新高纪录，代表半导体设备出货正受益于半导体制造商的投资循环，晶圆厂的资本支出将带动台湾相关族群的营收增长动能。
目前半导体晶片愈来愈普及，运算应用无所不在；SEMI表示今年整体半导体市场预期可较去年成长7.2％，而且未来几年的年复合成长率(CAGR)还会稳定向上，持续支撑半导体设备产业的成长。
只要半导体的景气不衰，台股下档支撑的强度就高，多头趋势就不易被扭转，即使指数进入整理也是强势整理，还能提供个股表现的空间。
日前经济部统计处公布台湾三月份外销订单，金额达411.2亿美元，是历年同期新高，年增率也突破双位数达12.3％，外销订单出现连八红。累计第一季外销订单接单额也同步创下历年同季新高。
这已预告整体上市柜公司四月～五月营收增长动能之可期待性拉高，可能呈现淡季不淡。其中，大陆和香港需求超乎预期，接单金额107.5亿元创历史新高，年增率19.9％。
以产品类别来看，资讯通信产品接单额达113.7亿美元，年增10.4％；电子产品107.2亿美元，年增11.9％；精密仪器24.2亿美元，年增39.3％(与大尺寸面板有关)，金额皆为同期新高。另外，全球景气回升带动钢铁需求，基本金属三月接单金额达23.9亿美元，年增19.2％；机械产品也受益于自动化机械投资增加，接单21.8亿美元创历史新高，年增率13.3％。
而经济部统计处也看好四月外销订单表现，目前从各产品接单来看，统计处表示电子业持稳，传统主要货品订单都可望维持双位数成长，预估四月接单金额约385～395亿美元，甚至有望突破四百亿美元，年增率约16.3％～19.3％。由以上数据来推断，整体市场四～五月营收应亮丽居多，股价下档支撑扎实，加权指数下档空间自然有限。
趋势向上产业 时间将站在投资人这一边
如上所述，既然大盘下档空间有限，投资人宜利用盘势震荡过程，寻求个股有利的切入点积极作多，但来到万点关前，大部分有题材之个股已累计相当的涨幅，不只股价中期风险增加，且股价基期高就是大部分投资人的心理障碍。
有另一种选择，从近期股价回档幅度相对大的个股中，挑出产业趋势向上的族群，第二季或下半年营收将转好的个股，寻求价稳量缩之切入点，只要产业趋势不变，时间将站在投资人这一边，上周提过的桦汉(6414)、永冠(1589)都是产业趋势向上，股价累计下修幅度大，而下半年营收将逐步好转之个股。
我们再举一例，全球汽车主被动安全需求持续迅速提升，而各大车厂也陆续将各式ADAS相关产品纳入标准配备，随着中国车厂搭载ADAS的比重持续提升，而同致(3552)将超音波停车辅助系统与车载影像系统结合，持续开发潜在市场商机，今年将新增长安汽车及长城汽车的新订单，预期下半年的营运成长动能将开始转佳，今年营运成长动能无虞，而目前的股价已反映营运成长趋缓的利空，股价已由高峰近六百元修正至200元附近，法人预估今年每股获利约十六元，目前本益比不高，值得追踪观察。
生技医材产业趋势不变 股价修正创造机会
众所周知，生技医材不但是政策支持的产业，也是全球积极发展的趋势，更是台湾制造业的强项之一，但是近半年来生技族群并未跟上加权指数攻坚的脚步，不论空间还是时间，修正的程度不小，由于产业趋势向上不变，股价修正对投资人而言反而是逢低切入的机会。
例如邦特(4107)，近年来产品逐渐由血液透析领域，转往单价、毛利率较高的微创手术导管，产品线包括：体内导管(含TPU)占25％、血液回路管BTS占22％、药用软袋占19％、外科管占10％、AVF穿刺针占10％、关键零组件占8％。
其中，邦特血液回路管国内市占排名第一；药用软袋为全世界前三大供应商；体内导管部分品项在欧洲国家市占率约30％。毛利率则以TPU导管最高，约75％，其他管类及软袋介于42～50％，AVF穿刺针及零组件约30％，即使血液回路管因属高劳力密集产品，毛利率也有20～25％，今年还有新产能陆续开出。
邦特已于2013年斥资约三亿元在菲律宾建立新厂，将低阶BTS产线陆续移往菲国生产，台湾则另外成立第二研发中心，持续开发血液透析用之高单价产品如球囊导管等，宜兰厂腾出的产能，则将全数生产高毛利率之TPU导管。根据统计，目前全球血液透析市场达730亿美元，约280万的洗肾病患，且每年以6％的自然增长率，预估2020年将成长至380万人。
其中以亚洲地区年复合成长率8.6％最高。近年来亚太国民所得提升，生活及饮食习惯改变，包括中国、印度、巴西等新兴国家血液透析人数均快速成长。根据美国肾脏登录系统(USRDS)公布之最新全球洗肾病患占总人口比率排行表，印尼、泰国及菲律宾等东协国家成长率最高，均超15％以上，远高于欧美的3～5％。
然而，新兴市场肾病患者接受透析治疗的比例仅10～15％，远低于欧美地区约80％之水准，亚洲市场成长可期，十分有利于邦特之发展。
法人预估今年营收约16.32亿元，年增率16％，第二季随工作天数增加将恢复成长动能。新厂最大产能为十六条产线，目前利用率仅四成，菲律宾生产成本较低，整体毛利率可再拉升达45.6％，预估税后EPS约6.35元，目前本益比仅14.3，位于历史区间14～28之低档，建议投资人列入长线追踪。(文未完)
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