理财周刊／2017上半年 台股拚万点
全球「弃债转股」热潮方兴未艾，国际被动式基金竞逐更高的报酬，美股不断创高，资金持续抢进指数成分股推升指数，从GDP荣枯推估，台股明年上半年很有机会上攻万点。
文／高志铭
即使美国已终止撒钱的货币政策，转向扩大支出的财政政策，即将进入升息循环，但欧洲及日本央行并未因此改变维持量化宽松(QE)政策的意志，本月欧洲央行宣布延长量化宽松至2017年底，并从2017年四月开始将把每月购债规模从800亿欧元降至600亿欧元。
自从金融海啸后各国央行实施量化宽松以来，美国联准会(Fed)资产负债表已较量化宽松前扩大了五倍，根据最新欧洲央行的购债计划，欧洲将在2017年超越美国，成为资产负债表规模最大的央行。日本自安倍经济学开始，央行资产负债表也快速扩张，近期增长速度已开始追上欧洲央行。
欧洲及日本央行持续对市场注资的政策，将让全球金融市场的资金派对得以续摊。由于美国进入升息循环后，美国公债殖利率将顺势被推升，价格则随之下跌。
自2016年六月以来，外国人持有美债的金额就开始逐步下滑，根据美国财政部十一月发布的国债资料显示，美国公债最大债权国中国，九月减持美债281亿美元，连续四个月减持美债，累计今年减持金额达890亿美元。
第二大债权国日本则减持美债76亿美元，已是连续两个月减少。沙乌地阿拉伯则是连续八个月减持美债，九月减少36亿美元。
「弃债转股」热浪来袭
在川普当选美国总统后，因政策主张调降企业税及个人税，并推出四兆美元的财政计划，未来势必要举债来筹措资金，在预期心理驱使下，美国公债殖利率在选后开始快速飙升、价格则崩跌。预期此趋势将加快外国减持美债的速度，从债市撤出的资金规模将不断攀升。
在此同时，债市流出的资金大举流向经济前景展望乐观的美股，截至十二月七日，全球资金已连续五周净流入美股。
此波热钱「弃债转股」的热潮，就连管理资产规模高达8620亿美元，全球最大主权财富基金—挪威主权基金，也计划增持股票投资的比例，由目前的60％提高至75％，换算可加码股市金额高达1300亿美元。
一旦其他主权基金、退休基金及寿险等大部位法人，也开始跟进调整投资组合的股债配置，将为全球股市带来更多的资金动能。
被动式管理成新宠 股市飙不停
由于挪威主权基金属于被动式的基金，相信市场天生就有效率，主要操作策略仰赖追踪指数，被动投资的买进标的以富时全球股价指数成分股为主，与目前股市资金流向不谋而合。
英国金融时报十一月时报导，因避险基金收费高昂(英国资讯公司Preqin表示，避险基金收取资产规模的1.5％作为管理费，并对获利抽成18.9％)、绩效表现差，导致投资人不断出走，转向费用较低廉的ETF(平均收费为0.35％，并可享受税务优惠)，ETF资产规模已飙至3.2兆美元以上，超过避险基金的2.97兆美元。
穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)在十二月所发表的报告指出，市场资金正在从「主动式管理」的资产管理公司转向「被动式管理」的公司，基于投资建议的服务费用增加及退休账户中的资金增长，资金流向采取被动式管理的资产管理公司趋势已逐渐扩大，指数型基金(ETF)已开始渗透至固定收益资产及新兴市场股票等资产类别，而将全球资产管理行业的评级展望从「稳定」下调到「负面」。
无独有偶，股神巴菲特十二月在接受美国财星(Fortune)杂志专访时也指出，虽然他并不懂ETF，但假以时日，被动型投资的绩效将击败主动型投资，有别于基金经理人能够从主动型投资赚钱，一般投资人则较能透过被动型投资获利。
由此可知，被动式管理在股票投资中已渐成为主流策略，将为未来的股市结构带来重大的变化，在资金持续集中涌进指数成分股下，大者恒大的趋势将更为明显，也会形成指数强劲的推升力量，也正是近期美股能够不断改写历史新高的主因。
获利动能负转正 多头行情添柴火
根据Bloomberg预估，美股S&P500企业第三季获利年增率由负转正至2.8％，之后将逐季走高，2017年全年获利将增至12.2％，大幅优于2016年的0.16％。IMF、标准普尔及惠誉信评则预估，美国2017年GDP将有2.2％以上的水准，优于2016年不到2％的增速。
台股上市柜公司第三季获利年增率，同样跟上美股负转正的脚步（升至9.95％），终结连四季衰退，第四季步入传统旺季，年增率可望进一步提高。各研调机构普遍预期，2017年上市柜公司获利将同样有10％左右的增长力道，顺利摆脱前两年衰退的困境。
国内外机构对台湾2017年的GDP预估，多落在1.5％～2％之间，同样优于2016年力拚保一的情况。
随着美国及台湾的企业获利及经济增长动能回升，可望成为推升美股及台股向上的重要基本面利多。
因此，内外资券商对2017年的台股展望，均认为指数能够再创高，甚至有近半数看好台股再攻万点！(文未完)
【详细内容请参阅最新一期《理财周刊》第851期www.moneyweekly.com.tw。尊重智慧财产权 如需转载请注明出处来源。】