理财周刊／原物料的春雨 灌溉台股上万点

近期国际股市出现些许矛盾现象，主要在于欧美股市出现股、债市齐跌，并且原物料看似在油价的带动之下，基本金属也出现急弹。到底这个现象在台北股市中有哪些类股可以受惠呢？

文．翁伟捷

近期国际股市出现令人匪疑所思的走势，再次推翻了一直以来的投资逻辑。在过去两周里，欧美股市出现了股、债市双跌的现象，这与多数时候市场所认知的股债市互补的常态相违背，显见国际市场步调似乎开始慌了，资金流出股市的同时，也流出债市。在这个时候，大家会习惯去寻找避险标的—黄金，然而贵金属这次并没有出现因避险而流入的资金推升报价，到底这个现象要怎么解释呢？让我们先从油价谈起。

油价弹升反映美元弱势

油价反弹到目前为止，涨幅已经看到五成左右，很多人都在问：「油价难道又要回升到过去动辄每桶80到100美元的价格了吗？」从ＯＰＥＣ主要石油生产国近期公布的数据来看，无论是即将解除经济制裁的伊朗，还是持续扩大供给量的沙乌地阿拉伯与伊拉克等，都是影响未来油价的主要原因。

尤其沙乌地阿拉伯以及伊拉克的持续扩产量，已经达到三十年来的历史新高，此外以现在原油交易市场来看，从西非、北海到中亚，仍有数千万桶原油找不到买主，再加上目前每天石油产量仍高于市场需求一百五十万桶。试问在这般情况下，又如何令接下来的油价再次拱回百元高点呢？

所以从市场供需面观察，眼前仍是供过于求的态势；至于另一个影响石油价格的因素则是美元。近期美元指数自上回触及百点大关后，就开始回档，日前已回到九四至九五附近，所以目前所见到的原油价格上涨，并非为市场供需出现大幅改变，仅是单纯反映美元转趋于弱势而已。

不过站在另外一个角度思考，美元转弱代表市场对于联准会今年紧缩美元时程的预期倾向延后，因此市场上资金行情派对料将继续，按照过去市场资金的惯性，势必会找寻基期相对在低档的市场进行投资。

全球资金主要流向标的有五大类，分别是房市、股市、汇市、债市以及原物料市场。近期全球股市大涨，并且陆续创下历史新高，全球投资人有目共睹；然而近两周股市纷纷开始出现回档整理的迹象，包括正在实施量化宽松的德国、中国与日本等主要经济体的股市，都出现一波较明显的拉回。

全球资金有望流向原物料市场

照理说撤出股市的资金，应该会流向债市寻求机会，然而这个情况却与市场预期不同。当债券天王葛洛斯(Bill Gross)抛出一生一次绝佳做空德债的机会后，德国十年期公债连同欧洲各国债券，皆出现震幅不小的价格跌势，背后代表的正是债市资金也在撤出。

以汇市来说，相对于美元的主要货币欧元转强，但股、债市弱，日圆在美元转弱后也没有出现明显升势，股、债市同样趋弱，至于中国市场也是相同状况；相较之下，台湾是少数在这波美元弱势当中，货币升势相对凌厉的，也带动了国内股市向上涨升，代表国际上有部分热钱流入台湾，即使如此，也不能表示全球资金全都会流到台湾来吧！

由于这些大量的资金需要出口，而房市今年在经济放缓的情况下，全球交易件数大减，因此也看不到有资金进驻的现象，故最后就只剩下原物料了。

原物料近期表现确有强势反弹趋势，市场规模也确实能够容纳全球资金停泊，在过去持续下跌的空方走势中，原物料基期相对低，可望成为资金短暂进驻观望的市场。

原物料市场里，可以简单分为贵金属、基本金属以及大宗商品三大项。近期这波价格波动幅度较大的市场，主要出现于基本金属市场当中，贵金属则没有看到避险需求投资者进场，反而在镍、铝、铅、锌以及铜等部分，纷纷出现较大的涨幅，细究其原因，多半可归诸于这次公债殖利率的反弹。

未进入升息循环 带动基本金属行情

美国这次债券殖利率的上涨，除了十年期之外，三十年期公债殖利率同样出现昂扬；由于三十年期公债殖利率是美国房贷利率的基准值，一旦基准利率上升，美国民众所要负担的房贷就会加重，将会让美国人民可支配所得下降，同时也意味着美国消费力道衰减，消费下降需求遂跟着减少，就业率将可能回落，整体来看会再次让美国接下来几个月的经济数据变差，所以联准会仍然不会贸然进入升息循环，故美元相对弱势的格局料将持续，基本金属的反弹行情将有机会延续。国际基本金属行情既然能够持续，那么国内相关的传产类股就不能够轻忽。现在台北股市涨升的结构上又回到三国鼎立的时代，国内传产类股当中，与原物料行情最明显相关的族群有塑化、橡胶、不锈钢、特殊铝制材、铅、锌以及铜等。

其中，石油价格带动塑化原物料报价上涨，加上今年年初中国古雷塑化园区与南京扬子石化爆炸案，使得相关厂商库存量大减，也带动了塑化族群利差空间扩大，最明显的就是台塑四宝都有明显反映。(文未完)

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