理财周刊／跟着外资走 换股布局旺季族群

热钱席卷陆港，在不知不觉中也扩散到台股。港股一轮暴冲已经超越日股，成为继美中之后的全球第三大市场，眼看大中华地区股市欣欣向荣。热钱无祖国！陆港股大多头冲高休息时，台股将是补涨最好的中继避风港，且看外资法人的布局手法，领先市场掌握未来行情。

文．翁伟捷

近期国际股市持续震荡，仔细观察，会发现欧美大不同，欧元区的法国股市已经创下七年来新高，德国与英国股市也同样都持续创高步调之中，虽然目前还有希腊债务问题挥之不去，在希腊已经开始偿还国际货币基金(ＩＭＦ)债务展现出诚意后，为希腊债务违约疑虑做出化解，但是基本上在欧洲央行量化宽松(ＱＥ)之后，初步看得到经济数据快速的改善。反观美国目前的状况，面临着升息与否的进退两难局面，美元指数的转强虽反映了美国升息的讯息，但当美元走势已强，却没有看到联准会(Ｆｅｄ)升息时，就会发生侵蚀企业获利的窘境。

以欧盟来说，英国又再次发现巨量石油蕴藏，初步估计约有一千亿桶的蕴藏量，这比过去四十年各家石油公司在北海所开采出来的石油产量(四五○亿桶)，高出超过两倍以上，当然带动相关企业在股价上有所表现，也推升英国股市指数向上表态。近期国际资金持续流入欧洲，截至上周为止，已有超过五○三亿美元流进欧股，同时却有五九○亿美元流出美股。欧股持续创下历史高点，早在《理财周刊》预料之中，只是当时本刊是以货币贬值换算股市涨幅的满足点，来说明欧股能持续创高的机率大。

联准会利率决策 「捏怕死，放怕飞」现在问题比较大的是在美国，原因在于联准会对于升息与否处于进退维谷的状况，目前联邦利率(effective federal funds rate，为美国银行间的准备金借贷利率)已经是历史上超低水准，并且已经持续相当长的一段时间，搭配上量化宽松，使美国景气在去年开始有了较为明显的复苏迹象。但是在量化宽松停止之后，美国经济却又开始停滞不前，虽然有效缓解了失业率问题，成功将其降至五．五％，但是过强的美元以及石油价格的低水平，让原先维持微幅通膨的核心物价指数顿时化为泡影，面临着通缩危机，眼看离联准会二％的通膨率目标越来越远，美国投资人信心开始动摇，影响指数出现高档震荡格局，再加上美国企业财报表现不佳，预料美股将面临一段不小的修正行情。美股若出现动荡，台股当然就有可能会间接受到影响，原因是外资可能会因为美股不佳而趁机调节台股，使台股出现跌势；但是，就算有调节，外资也并没有如市场所传言的，有资金外流的现象，观察新台币近期的汇率，是呈现微幅升值走势。

议题操作 打压台股表现台股近期表现相较于其他亚股可谓是闷透了，原因是台湾笼罩在一片缺水又可能缺电的环境之中，目前全台各地都已经开始进入限水的窘境，老百姓开始出现生活不便，反映到交易市场面，就是一般投资人退出市场观望。其实，台湾经济发展以电子产业为主，用水量自然也不小，记得十几年前限水时，就听闻过科技园区开始大量购买水车，但仍然还是无法解决；十几年后的现在，以高科技产业技术闻名全球的台湾，这些年来企业多少都有一些预防措施。先不要说限水问题，光是废水处理再利用就很盛行，更何况台湾是个海岛，水源全靠老天爷，一旦出现气候异常，缺水就将严重影响台湾经济命脉，聪明的企业老早就防范于未然。以台积电(2330)为例，一滴水要用三．五次，如此的效率较日本同业强上二倍，更比美国同业强上三倍，毕竟以台积电的立场来说，晶圆就等于「金」圆！再回到缺电的问题，虽然近期传出要在二○二五年之前打造非核家园的相关草案有通过审议，但还需要点时间才能成行；再说，核能发电厂这么多个，也不过涵盖发电占比不到两成，而现在政府正在推行风力与太阳能发电，成效应指日可待。

资金没有退潮 只是转移目标所以，按照这样的趋势看来，那只隐藏在台股幕后的手，并不希望台股的涨势这么快就结束，因此透过议题操作主导盘面气氛。另外，相较于陆股、港股大妈的激情，台湾菜篮族可谓是冷静又理性，融资余额并未在前波上涨时出现非理性增加。而且，根据二月份央行统计的证券划拨存款余额来看，资金并没有消失，只是持续在等待机会的到来。既然已经厘清「外资退潮」这个传言是不正确的，读者们可以先放心，那么外资到底在哪里呢？首先，上半年基本上不是电子业的传统旺季，通常电子业旺季会在第二季底才开始逐渐显现拉货潮，所以到目前为止，外资除了少数的其他类电子有零星的题材之外，开始有资金暂时转移到金融、营建、纺织、塑化以及运输等传统产业的现象，其他电子类股则是少数外资持续看好的个股或是防御性个股，例如：中华电(2412)等，就是外资资金在股市防守时属意的标的，其他电子则会偏向于个股选择，例如因为产业相关性的深浅，而出现外资青睐与否的差别。

布局旺季族群 进可攻退可守传产一向都是上半年表现最佳的族群，以今年为例，油价在强势美元的压抑以及全球石油出现供过于求的现象之下，持续维持在每桶四十五美元到六十美元的区间，当然稳定而低廉的成本就成为国内相关原物料的受惠条件之一，其中又以纺织及塑化在近期表现最为明显，其他则如航运等在今年都将受惠于燃油价格较过去低而能提高获利之功。(文未完)

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