《金融》大宗商品5灯奖 白银闪耀

大宗商品已经有好一段时间不受投资人青睐，但近期表现突出，报酬率多年来首次超越大部分股票指数。施罗德投资集团分析其背后的原因有：1.便宜的商品。2.通膨正要来临。3.对商品的需求将加速。4.低度投资可能带来下一轮商品循环。5.预期美元持续贬值。富邦证券提醒，在景气复苏阶段，因为各国银行持续的货币宽松及通膨回升，受到抗通膨需求及工业需求带动下，有利于同时具有金融属性与商品属性的白银。

在景气复苏期间涨幅高低排序为白银优于铜，铜优于黄金。如：2009-2011年与2020年5月以来，在主要国家央行持续扩大货币宽松，推动经济迈向复苏下，白银价格表现最为亮眼。因此在预期经济逐渐复苏与绿能需求带动下，白银的表现将可望让投资人眼睛为之一亮。

商品市场是否正在经历另一个超级循环的初期？施罗德投资集团指出，愈来愈多的投资人认为，2020年代初与2000年初之间有几个相似之处。最明显的是，如同2000年代初，现在我们已经看到全球对商品市场的低度投资，石油、天然气和全球采矿业的资本支出自2011年以来下滑了大约40％。

对于大宗商品的投资，富邦证券则认为，经济复苏下白银表现优于黄金与铜。黄金与白银虽然同为贵金属，但是在价格表现上却有差异，主要是其影响因素是黄金的金融属性更强，而长期主导金价走势的是实际资金成本，观察美国十年期公债殖利率和黄金走势，很容易发现，两者有很强的负相关性。当实际利率走低，黄金就更有优势，所以金价会走高，而当实际利率走高时，黄金的持有成本提升，从而打压了金价。富邦证券表示，在经济复苏阶段，因各国银行持续的货币宽松及通膨回升，受到抗通膨需求及工业需求带动下，则相对有利于同时具有金融属性与商品属性的白银。

白银虽然跟黄金一样也有金融属性，但其商品属性更强。白银具有良好的延展性、导电性和热导率，因此白银在制造业中广泛应用。传统白银消费领域如珠宝首饰、铸币需求虽呈下降趋势，但随着电子工业的高速发展，以及太阳能光伏、新能源等新兴行业的兴起，白银在工业应用方面的需求对白银的影响开始增大。

白银的使用量最多的是工业与绿能需求，约占每年白银的需求量半数以上。受到拜登的绿能新政带动下，使白银需求有望持续增加。富邦证券表示，拜登绿色新政将在4年内投入2兆美元，当中有两大重点，第一是推动电动车快速普及第二是发展绿能。2019年能源与气候情报局（ECIU）的报告，全球实施减碳立法的国家或企业，已涵盖全球16%的GDP。REN21报告中，2019年全球有143个国家推动再生能源发电政策。而美国绿能发电比率也逐年上升，已从2010年的10%上升到 2019年的17%。煤炭比率则逐年下滑。

在过去十年，由于成本的大幅降低和政策的支持，太阳能光伏已经成为绿能领域的主要选择。2011-2019年全球太阳能光伏安装量复合年均成长率达18.29%。世界白银协会报告表示，2019年太阳能的白银使用量约1亿盎司（约3,000吨），未来10年太阳能仍将是工业白银需求的重要来源。从2020-2030年，太阳能对白银的需求将累计达到8.88亿盎司。而BMO Capital则预估2020-2030年将达到约15亿盎司。