先探／外资短线出脱陆股机率高

【文／林丽雪】

暂时不用烦恼要不要在这么高的价位去加码陆股了！」一位基金经理人就在ＭＳＣＩ明晟六月十日宣布未将Ａ股纳入ＭＳＣＩ新兴市场指数后，松了一口气如此说道。短期外资被迫加码陆股无望下，又将如何牵动国际资金流向？

Ａ股纳入ＭＳＣＩ新兴市场指数话题，在过去一段时间被热炒，不仅让机构法人绷紧神经，也让ＭＳＣＩ明晟伤透脑筋，市场更是一面倒地认为，若在此时点，ＭＳＣＩ明晟将评价已不低的陆股纳入指数规划，有望进一步造成全球资金新一波的流入，并推升陆股，对于陆股后市，市场的看法乐观到极点。

确实，在中国加速各项资本开放、陆股大涨、机构经理人也有建立Ａ股部位的迫切性下，似乎ＭＳＣＩ明晟在今年将Ａ股纳入新兴市场指数，成了众望所归及时势所趋，但最后仍是雷声大、雨点小，在整个亚洲资金正仰望着ＭＳＣＩ明晟的调整而计划出现进一步流动下，ＭＳＣＩ明晟相当中立地做出决定，值得赞赏，也间接让所有新兴市场及亚洲基金经理人松了口气。

明年纳入机率百分百

毕竟，陆股评价已不便宜，虽然对主动管理基金的操作影响不大，但散户比重高的陆股，很容易受消息面影响，若Ａ股真在此时纳入ＭＳＣＩ新兴市场指数并进而推升陆股上涨，不仅被动式资金必须在相对高档的价位追价陆股，对主动管理的基金经理人而言，也是挥不去的心理负担。

现今ＭＳＣＩ还不能纳入Ａ股的障碍是，在沪港通开通后，市场仍受限于每日以及总投资规模的额度限制，主因受到受益拥有权（beneficial ownership）、资本分配权以及预先交付证券（Pre-delivery）与资金提前到位（pre-funding）等交易制度议题尚未明朗所影响。此外，并不是所有上海Ａ股皆纳入沪港通里，且深圳交易所目前已在商谈的股市互联计划都尚未出炉。

由于全球所有被动型基金需要准确的追踪绩效指标，且绩效必须能够准确地符合对比指数，并能够每日重新平衡投资以及提供每日流动性，因此受ＭＳＣＩ的决定影响相当大。目前被动型基金并不能透过沪港通达到以上目的，致ＭＳＣＩ决定延后纳入Ａ股的时程。

事实上，ＭＳＣＩ纳入中国Ａ股，已经不是「会不会」或「要不要」的问题，而是「何时」的问题。高盛等外资机构直言，明年此时，Ａ股纳入ＭＳＣＩ指数的机率已是百分之百，其将牵动的全球新兴市场及亚洲资金的大规模流动，时间只是递延而已。（全文未完）

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