陆港观盘－短线修正 布局好股抢先机

近日股市修正，主要反映股价涨多。短期情绪面消化后，市场还是会沿着企业获利这些基本面核心逻辑走，投资人此时应该开始留意优质好股的布局机会。

过去一年以来，全球央行纷纷降息，释出大量流动性，市场预期走的太快，但实体经济跟基本面远远落后于资产价格，也就是股票走的速度太过超前了。

从疫情最低点的2020年3月至2021年1月，海内外法人重仓的科技、互联网、消费、医药等板块，涨幅惊人，本益比不断突破历史上限。在这种状况下，只要消息面有风吹草动，股市就容易出现大波动。

春节前，陆港股已经因为中国人民银行逆回购节奏的变化，投资人预期货币政策将转向紧平衡，故领先全球率先调整。春节后又碰到香港财政司宣布将调升港股印花税，引发港股大跌。

A股在2007年也曾有类似事件，中国财政部当年5月底突然宣布上调印花税从0.1％至0.3％，上证指数短短五个交易日重挫15％。后来一路反弹至当年10月，写下6,124点的历史高点。直到2008年因应金融风暴救市，再把印花税大幅调降至0.1％，并修正为只向卖方征收。

跟A股对比，港股印花税买卖双方均要课，且调升后的税率亦高于A股，使得港股出现失望性卖压。但近期调整有部分原因也是美国10年公债殖利率上升过快，主要是最近全球原物料及油价上扬，通膨跟着攀升，市场预期市场利率走扬，使得全球不管美股、欧股、亚股，2021年2月下旬以来都是回调，并非只有港股独憔悴。

若我们用现金股利折现模型来看，无风险利率若上升，股票估值就会下降，实际面来说就是企业未来借贷成本会提高，如果企业没能创造更强的成长率，企业估值就会低于原先预期。

所以最近回档是杀估值，并不是经济或企业基本面出问题。决定市场走势的关键力量还是基本面，资金面是次要因素。短期情绪面消化后，市场还是会沿着它的核心逻辑走，也就是企业营收及获利增长动能这些基本面因素。

只要企业获利增长趋势向上，那么就算本益比下修，企业价值还是会持续增加。

举例来说，某档个股EPS（每股盈余）10元，平均本益比20倍，估值就是200元，市场过热时本益比可能会跑到25倍，股价冲到250元。

如果此公司有办法连续三年保持每年平均15％的获利增长，那么三年后EPS将超过15元，就算本益比下修至18倍，估值依然超过270元。

这说明了股价很容易受到情绪或资金面而波动，但企业核心竞争力才是创造价值的关键。重点是投资人有没有足够的眼光，投资未来几年真正具备增长潜力的优质企业。

通常有竞争力、具产业龙头地位的好公司，获利成长及估值一定高于产业平均，所以放长看都很有吸引力。

2020年股市一路不回头的上涨节奏基本上告一段落，2021年震荡波动幅度一定会加大。虽然先前涨多的消费、科技、医药等成长股大幅回调，但伴随全球疫苗施打率增加，消费及就业将逐步回归正常，经济复苏态势明确，很多好公司业绩展望都相当亮眼，不管是成长股或价值股，关键是寻找估值跟业绩匹配的好公司，利用短线震荡的机会，布局优质好股。