陆港观盘－在短期震荡格局中找寻投资机会

刚结束的中共二十大会议，并没有带给市场任何安抚人心的讯息，开会前，市场原本期待二十大会议是否会提出利多经济的政策，或严格的清零政策是否会出现方向性的转变。随会议结果出炉，未来五年中央政治领导班底确定，市场却出现更大幅度的修正，中共中央总书记习近平的亲近班底，全面进入政治核心，市场对于防疫政策可能的放松或转向破灭。

另一方面，市场认为会议结果没有太多新意，也未提出任何实际对于提振经济有效的政策，会议刚结束的第一个交易日，不论A股市场或是香港市场，都出现来自外资的失望性卖压，对于新的政治班底不信任且短期内清零政策调整无望，将持续压抑消费拖累中国经济。

近期风险性资产仍会面临较大的压力，俄乌战争仍继续，市场对于能源、原物料、粮食的担忧就不会消退，全球央行仍在紧缩货币、市场对于过度紧缩的货币政策引发的经济衰退担忧就不会消失。中国除了面临全球环境需求减弱影响外，中美关系从贸易战打到科技战，双方关系恶化会进一步限制海外资金流入中国。

除了外在环境的严峻，中国内部问题也具挑战性，在新的政治班底确定后，对于防疫政策主张共存的派系已经消失，短期内清零政策、房地产萧条将持续压抑消费相关行业。面对内外需求都疲软的情况，风险性资产仍将承受较大的压力，难以有所表现。

短期的市场看起来很悲观，但并不代表中国已经失去中长期投资价值。从全球的角度来看，今年以来全球央行为抑制通膨而实施紧缩货币政策，而通膨有望在今年底前来到高点，积极的升息手段有机会略微放松，加拿大央行已经开出第一枪。

中美关系虽紧张，但习近平在前两日对拜登政府释出善意，拜登政府也做出回应，未来一段时间可以密切观察习近平及拜登是否有机会见面。中共二十大已经结束，市场虽对新政府明确表现出不信任，但这已是既定事实，更重要的是新政治团队对于未来五年的经济规划，新的政策将会在未来的几个月政治局会议及中央经济工作会议中被制订。

中国的经济在谷底，中美关系很紧张，政治情势很难判断，但投资仍需回归基本面。第四季中国股市有机会筑底，清零政策导致消费疲弱，地产不振连带拖累房地产后周期产业，但是制造业数据以及基建增长开始慢慢回温，相关产业值得注意。

俄乌战争导致欧洲天然气价格大涨，也改变部分行业的未来发展，在全球减碳前提下，加速天然气以外的干净能源发展已不可避免，而中国在相关产业都具有优势。重点观察中国政府对于开放清零政策的小动作，这将有利于被压抑已久的疫情受害产业。