陆港观盘－布局穿越周期变化的龙头股

今年（2021年）春节以来，一些陆企龙头像是港股股王腾讯、A股股王茅台，市值皆蒸发了人民币数千亿元，其他巨头如阿里巴巴、美团等内外资特别青睐的抱团股，也是下跌。

回档原因一方面是这些公司在2019到2020年，已经累积了可观的涨幅，估值快速飙升，先前累积的买盘，因为实现短期获利而调节，使得股票波动度加大。此时只要一些外在系统性风险出现，都会引发情绪性卖压。

例如最近因为大宗商品价格持续飙升，通膨预期升温，投资人担心货币政策将加速从宽松转为紧缩，不利股市。

2021年中国钢材价格均大幅上涨，但上涨的背后，更多的是情绪面的推动。钢铁业或许可以享有涨价利润，但钢材是重要工业原物料，大企业或许还有往客户端涨价的空间，但多数企业已经开始尽量减少采购量，观望心态浓厚。

事实上不只钢材，过去这几个月，铜价等原物料涨幅更甚，制造业成本提升，企业接单意愿也降低，采购态度也趋谨慎。毕竟终端消费商品想要大幅调价，不是那么容易，因此企业利润率被压缩，是必然趋势。

投资人对企业获利增速预期放缓，加上2020年上半年疫情影响，使得基期偏低，2021年中国经济成长率跟许多企业获利年增率都属于前高后低的趋势，市场短期仍较难出现趋势性的大涨。

因此，周期股及资源股近期成为市场资金的主要去向，估值偏高的科技股或消费股，也就成为减持的对象，带来抛售压力。但周期股不容易抓到高低点，波动度也大，大家在比谁跑得快，大涨之后必有大幅度的回撤，所以这类板块的股价走势很难持续。

若是想要更长远、更稳健的投资，还是要看哪些行业跟商业模式，可以穿越周期变化。像是医药、互联网、消费、教育等，受原物料价格波动影响较低，虽然这波回档幅度很明显，但估值修正后，整体本益比已有所下滑，投资风险较前几个月相对安全许多。

且从资金市场来看，这次疫情后的放水，更甚于2008年金融风暴后的宽松。美国过去七年印的钱，是过去200年的总和，这么大量的资金进到市场，影响是很深远的，虽然量化宽松政策势必会有所调整，但因为累积出的资金动能庞大，长期来看，牛市还是会持续。

根据国际金融协会统计，2021年4月份流入新兴市场股票和债券投资组合的外国资金明显回升，高达455亿美元，创下2021年1月之后最大的净流入。其中流入中国股市的资金占比最大，占股市金额的95％，显见全球资金对于中国股市兴趣还是很高。

而近期股市偏盘整，除了上述因素外，当然还有中美关系未见明显改善，加上官方加强监管及反垄断政策之故。其实监管是时间问题，现在因为一些行业新规及罚则还在研议，这种不确定性难免影响市场投资情绪，待监管落地，罚则明定，监管阴影的不确定性自然也就化解。

一些大型龙头股在这波调整中，已经回档至估值底部区域，这也代表市场情绪跌至谷底。建议投资人耐心调整持股结构，无须追高杀低，分批陆续加码布局。