陆港观盘－短期逆风不影响互联网龙头长期价值

去年科技互联网概念股叱咤风云，也是过去9年多头市场最重要的引领者，但近期伴随明星股财报不如预期，全球科技股陷入股价欲振乏力的瓶颈，港股权值龙头腾讯也因游戏收入衰退，面临回档的压力。

投资人忧虑的问题在于，这些互联网龙头过去几年享受着快速又强劲的利润成长，但伴随竞争愈来愈激烈，不管是影音、支付、还是云端等，皆有愈来愈多业者投入；互联网概念股长久以来的高本益比建立在高成长上，成长动能减弱，势必拖累本益比跟着下修。

另一方面，大陆对游戏的监管力道加强，腾讯的新游戏「绝地求生」至今尚未取得审批，只能以测试名义营运，无法收费；8月刚上线的游戏「怪物猎人」，短短5天也因「部分内容未完全符合政策法规要求」，被监管机关要求下架，但未说明不符合哪一条法规，就连腾讯管理层自己也不清楚监管问题出在哪里。

腾讯过去3年成长动力主要来自王者荣耀，在双重夹击下，游戏收入短期成长力道放缓已是必然。不过监管问题应该只是短期逆风，等审批通过就可开始收费，加上新游戏的注入，届时游戏营收应该会有非常亮眼的成长。

若仅从游戏的领域来看，腾讯已是大陆最大的游戏平台，透过一系列投资合作，完成游戏、直播、电竞、文学、动漫等领域的布局。一些分析师认为，未来大陆游戏行业主要关键在于谁掌握免费流量及资金，谁就是霸主，从这点来看，腾讯霸主地位稳如泰山、难以动摇。

腾讯游戏主要奠基在自家的社交平台，加上拥有其他很多内容平台的巨大流量，发展游戏时无须用户授权便可强制在好友圈抓取通讯录。此外，对游戏来说愈来愈重要的直播平台，也掌握在腾讯的手里，今年3月，腾讯投资了占大陆直播市场7成以上流量的斗鱼和虎牙直播。

腾讯等于采取集团军作战，在各种娱乐事业上扩大版图，即使游戏短期成长动能减缓，也不影响它日益壮大的霸主地位。许多投资人过度看重游戏业务的贡献，忽略掉腾讯并不纯然是一间游戏公司。

除了广告收入成长潜力极大外，金融服务也将是未来价值所在，腾讯借由微信掌握很多数据，未来可以提供信贷产品，大陆能做到这个的只有握有支付宝的阿里巴巴、以及拥有微信的腾讯，未来将是双寡占的世界。

阿里巴巴及腾讯的扩张逻辑各有不同，阿里巴巴主要围绕电商业务布局，希望掌握所有跟电商有关的流量入口；腾讯的微信支付虽然也很普及，但得到的数据比较杂乱，较难辨识真正的消费动作，不像专注电商的支付宝那么精准。所以微信一直在改造，投资了拚多多等十多个电商企业，希望能获取用户更明确的信用数据，这些改造与调整固然需要时间，但达成后，腾讯拥有的大数据价值不言可喻。

虽说本益比是很多投资人评估股票的方式，但用本益比来看待像腾讯这样的股票其实是有偏差的，因为投资股票的关键是要找长期赢家。微信拥有高达10亿户广大的用户群，周边可以提供的服务还有很大的发挥空间，纵有短期逆风，但从长期的角度来看，腾讯仍具备极高的投资价值。