先探投资周刊／郑心丹：成衣三雄营运热呼呼
全球气候变化极端，将使成衣销量持续增加，为因应主要品牌客户下单，成衣厂加快扩产脚步，营运动能表现亮眼，中长期业绩可期。
【文／郑心丹】
寒冬商机持续发威，超商龙头统一超携手成衣大厂聚阳抢攻机能衣市场，单日卖出平价发热衣二万件，创下历史新高纪录，入冬销量冲一百多万件。全家便利商店则与三花品牌合作，联手打造发热衣系列商品，此外，也找来网购知名品牌Orange Bear导入一系列御寒商品，后续将推出新品牌「WE+机能衣」系列，品项超过三十款，显示大抢机能衣市场的企图。
台湾前年短短三个月卖三百万件发热衣，估计相关商机达十亿元，去年估计备货量达八百万件，商机上看二十亿元以上。在超商炒热发热衣商品后，成衣代工厂也跟着水涨船高，包括聚阳、远东新、儒鸿、宜进、嘉裕、年兴、台南、南纺、铭旺实等都将受惠。
因机能性服饰普遍单价较高，以美、欧、日等先进国家的消费者为大宗，占整体运动服饰销售市场份额逾八成。加上近年受环保意识抬头，以及消费者追求健康生活观念兴起下，带动机能性纺织产业快速成为市场主流。
预估儒鸿、聚阳及铭旺实，毛利率可持稳向上，长期而言，三家成衣厂扩产脚步持续，业绩成长可期，成衣三雄的平均本益比落在八至十二倍，现金殖利率在四至八％，具有低本益比、高现金殖利率双题材，最佳投资标的。
儒鸿加入百元俱乐部
全球平价成衣风行，成衣代工三雄的儒鸿、聚阳及铭旺实，在订单满手、新产能持续开出下，去年营运获利都缴出亮丽成绩单，且产能持续满载，甚至订单能见度已看到二○一四年第一季。其中，儒鸿获利续创历史新高下，预估今年的ＥＰＳ将「坐八望九」，股价攻上百元，跃居纺织类的股王。
儒鸿是国内主力针织布厂，多元化切入到成衣代工，并锁定利基型市场，季军瑜伽服、橄榄球服等运动机能性产品有成，近年加大力度扩增成衣业务，占营收比重已经超过六成。董事长洪镇海表示，扩增欧洲市场有成，首度出现俄罗斯客户主动找上门，预期营运将一年比一年好，年年呈两位数成长。
成衣龙头大厂的聚阳，去年下半年的ＡＳＰ（平均单价）年减一○至一五％，第三季毛利率下滑至一六．三％，但因单价降低，有利于接单，出货打数呈正成长，全年将可出货九三○万打，较原定九百万打还高。
由于主要美系客户如ＧＡＰ等冬季服饰销货状况不错，因此在春夏新装下单量上趁势追加，预计首季出货量可达二七○万打，年增率约逾一五％水准，单季ＥＰＳ可回升至二．一元以上表现。展望二○一三年，在经济规模扩大下、成本降低，毛利率仍持稳在二○％以上，营收、获利仍将成长。
聚阳订单满手业绩旺
除成衣代工核心本业外，锁定面料研发与成衣品牌二大领域布局，同时计划扩展自有品牌「fisso」，大股东也投资网路平价服饰业「天母严选」，约四○％的股权，并打造新服饰品牌「DOUBLE」，将采取双轨策略进行。
去年热卖的服饰，如优衣库的发热衣、凉感衣等，都是因机能材质，让产品热销，未来成长动能除了订单量增加，加速新材质研发也是重点。据了解，聚阳希望研发出高阶布种，包括瑜伽衣、脚踏车服饰等。机能性服饰的商机庞大，国内外客户对新的机能性布料所做的成衣，都相当有兴趣，而提供代工客户更多机能性布料，以提高产品附加价值，是未来业绩成长的新动能。
成衣业转型开创新局面
成衣业借由生化科技与纺织技术的进步，提高纺织品的附加价值，因为加入纺织新科技，未来服饰产品将会变化多端，各种创新布料将陆续上市，凉感衣与发热衣只是第一步，防风、除臭的特殊功能布料，也渐渐被消费者接受，加入胶原蛋白、维他命等特殊机能布料，也可能在未来几年上市，商机不断。
如果说聚阳是成衣代工龙头的鸿海，那么儒鸿就像是从主机板起家，从ＯＤＭ到自创品牌的华硕。儒鸿近年来积极转型，从布料到成衣厂的垂直整合，加上研发设计能力，由ＯＥＭ跨入ＯＤＭ设计制造，比同业更具接单优势。
儒鸿长期替品牌大厂做设计、开发及生产，受惠制程良率提高至九八．五％，并降低成本，毛利达二成五，远高于聚阳的一成八。从过去儒鸿的营业额不到聚阳的一半，如今营收突破一百亿元大关，目前产能满载，加上投资扩建越南布厂，新产能是现在的一．五倍；此外，增建柬埔寨成衣厂三○条生产线，将扩增到四二条生产线，将为儒鸿营收再创新高，与聚阳互争成衣龙头宝座。
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