先探／外资买超新药股为哪桩？

台湾新药研发进入取证重要阶段、国际市场看好亚洲生技起飞效应，外资动向因而成为新药股价观察指标之一，今年以来买超的新药股藏有甚么玄机？

【文／徐玉君】

新药研发路遥遥，从开发到取证，一路需要投资人的资金关照，募资行为又可能被冠上意图影响股价的罪名；台湾对新药投资的评价仍在学习阶段，外资法人的操作或许可以作为评断一颗新药可能成功的机率观察指标之一；但也很可能是作手以假外资名义，行买股为虚、卖股为实之股价套利的操作手法。

今年新药取证关键年

今年以来生医股表现弱势，反而是新药股呈现一片欣欣向荣，尤其在四月底有机会取得ＦＤＡ药证的中裕，以及浩鼎单株抗体新药OBI-888获ＦＤＡ核准进行临床试验，股价分别创下今年反弹新高二○九元、一九六．五元后，由亚狮康ＫＹ及药华药接棒反弹，而股价强弹的原因，是外资法人一路加码。

可以从两个面向来看亚狮康及药华药获外资法人青睐的因素，就基本面而言，亚狮康原本就是国内唯一挂牌的纯外资新药研发商，因此，外资持股比率高并不令人意外；且亚狮康手中共计拥有五项候选药物及一个Modybodies平台，其中适应症包括胆道癌、胃癌、转移性乳癌与转移性大肠直肠癌药物varlitinib（ASLAN001）之临床数据正面，因此，市场除看好美国ＦＤＡ已核准展开的胆道癌二期／三期枢纽临床试验（预计二～三年完成）外；亦对用于第一线（HER1/HER2共同表现）的晚期或转移性胃癌的全球二／三期试验（去年已开始收案，预计招收四○位病患）表示乐观，估计四～五年内完成。同时，varlitinib对于转移性乳癌的适应症进度也已完成第2a期临床试验（锁定Herceptin治疗失败的HER2扩增病患），期中分析资料显示该药对病患产生极佳的疗效，且耐受性及安全性良好。

为此，亚狮康已宣布从Array BioPharma取得该药的全球开发、制造与商品化的所有权，签约金与里程合计不超过一．二九亿美元，未来销售权利金不超过低双位数。因应资金需求，公司决议办理增资发行ＡＤＲ（美国存托凭证），预计募资四八五二万美元（约十四亿台币）。

就操作面而言，存托凭证ＤＲ由于具备了减少汇兑的损失（采用当地货币计价）、买卖手续简易、享有原股一样的股息、股利外，更是国际间操作套利的工具，一旦ＤＲ的换算价格低于标的本身时，只要买ＤＲ同时空现货，再拿买到的ＤＲ向保管银行申请转换，转换后的股票拿去做现券偿还，即可获利了结。因此，建立现货基本持股，再观察ＤＲ价格表现，进行套利行为是相当吸引人的。所以，包括已取的核准函的台微体，浩鼎也不排除以发行ＡＤＲ外作为募资方式之一。（全文未完）

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